新浪微博IPO生不逢时 比价策略“打折”

　　就在外界纷纷猜测微博是否会因估值过低、科技股表现低迷等因素撤销IPO申请之时，4月17日，微博已经正式在纳斯达克挂牌，发行价17美元，开盘价16.27美元，较发行价降4.3%。好在此后股价一路回升，收盘涨幅为19%。

　　中国人成事讲究天时地利人和，IPO（首次公开发行）那点事儿更是如此。美国股市整体大势不好，美国资本市场自2月份以来，美股市场一改强势表现，出现大幅下跌，纳斯达克指数则是从3月初开始急转直下，4月7日至4月11日一周，纳指累计下跌3.08%，创下近两年来的最大周跌幅，从盘面上来看，科技股的走势尤其惨淡。

　　整体大势不好，加上海外投资者对微博成长性的疑虑，虽然被看作是中国的推特，但微博并没有受益背靠中国市场的溢价，而是在定价上就比推特矮了一截。此次微博IPO之路显得颇为坎坷，这对即将赴美上市的中国企业来说应该会是一个极佳的案例。

　　比价策略“打折”

　　几乎所有赴美上市的中国科技企业都能在美国市场找到一个原型。与过去绝大多数赴美上市的企业一样，微博在美国市场使用的宣传套路仍是“我们是中国的……”这样的固有策略。这次微博找到的靠山是市值一度超过500亿元的推特。寻找这样的“参照系”显然有利于微博招揽购买者。

　　2013年11月，推特在纽交所发行上市时赢得了投资者的热烈追捧。投资者的热情不仅使得推特发行价落定在远高于17美元至20美元发行价区间的26美元。还将推特上市首日涨幅推升到了73%。上市一个月后，推特股价爬升到了73.74美元的历史高点，推特的市值亦成功突破510亿美元。

　　不过，如今上市的微博显然复制当年推特的辉煌，原因在于，公司盈利能力和来自政府的监管都令投资者担忧。

　　“微博的优势是什么？”这是所有参与路演的投资人最关心的问题。无论是在微博的招股书，还是路演时高管的陈述，都提到了用户活跃度这个概念。活跃用户数是衡量互联网公司价值最重要的标准之一。

　　微博最早公布的招股文件显示，2013年12月，微博的月活跃用户数为1.291亿，日活跃用户数为6140万。4月稍早前，公司更新了这一数字。截至今年3月，其最新月活跃用户数为1.43亿，在3个月的时间里，这一数字增长了10.9%。与此同时，日活跃用户数也从6140万增长至6700万，增幅约 9.1%。

　　毫无疑问，微博更新用户活跃度信息旨在抵制此前外界对其活跃度下降的质疑，提升与投资者的议价权能力。但业内人士看来，活跃度需要转变为商业价值才是一家互联网企业的价值核心，而在这方面，微博却没能给投资人一个满意的答卷。

　　微博4月15日再次披露运营数据，财报显示，微博2014年第一季度营收为6750万美元，较上一季度的7142万美元降5%，较上年同期增长161%。

　　2014年第一季度广告收入为5190万美元，较上一季度的5605万美元下降7%，较上年同期的1876万美元增长177%，广告营收占总营收比重为76.9%。

　　2014年第一季度净利润出现大幅亏损，亏损幅度达到4740万美元，净利率为-70.2%。2013年四季度微博净利为2456万美元，公布这一季的财报时，正是微博启动上市之时。

　　根据微博的财报，2013年四季度净利为正原因在于计入第二大股东阿里巴巴投资的收益，2013年第四季度非运营利润中包括与阿里巴巴投资微博相关投资者期权负债公允值调整带来的1950万美元收益。

　　最新资料显示，阿里巴巴持有新浪微博股份将从19.3%上升至32%，新浪持股降至56.9%。阿里拥有新浪微博15%的投票权。

　　“这样的盈利结构会让投资者产生疑问。”Beacon Asset Management LLP基金经理童红学在接受《国际金融报》采访时表示，“微博目前商业化能力不强，当前主要收入来源于单一渠道，即阿里巴巴。如何能将庞大的用户群转化为真实的盈利是微博必须要解决的问题。方法可能包括：商业广告推广、付费服务、在线支付等。”

　　“面对腾讯微信的挑战，微博也没有向投资人展现具备可行性的应对方式。”张廷对记者表示。他服务于一家美国大型投资公司，关注TMT行业已经有8年。

　　科技股降温

　　盈利成为影响微博上市估值最主要的因素之一。受此影响，微博发行价被定在了17美元至19美元发行价区间的下限，与此同时，微博降低了股票发行规模。足见微博所面临的市场情况。

　　上市当日，新浪ＣＥＯ曹国伟在接受采访时也坦言，微博发行价最终定为招股区间的下限，是市场供需关系的反映，最近美国市场，尤其是ＩＰＯ市场出现了科技股调整的现象，对于上市并不是非常有利。

　　“最近科技股大幅下挫，尤其是中概互联网板块跌幅很大，微博选择此时发行上市，可谓是生不逢时。”童红学说。

　　复兴资本发言人史密斯在接受媒体采访时也表示，微博IPO面临的挑战是，新上市的几只科技股最近几周的表现急转直下，使得IPO投资者对即将到来的IPO交易更加挑剔。

　　近期，美国市场科技股出现大面积的下挫。纳斯达克指数在3月6日创下4371.71点的历史高点之后，开始掉头急转直下。一个半月内有8个交易日的跌幅超过1%。

　　尤其是4月10日，当日纳指创下了两年半以来的单日最大跌幅，纳斯达克互联网指数也出现较大幅度的下挫。

　　从个股方面看，作为微博参照系的推特下跌趋势尤其明显。目前，推特股价在45美元左右，相比2013年12月创下的74.73美元的高点，已经跌去近四成。

　　“坐标”的下移，自然会影响到中概股的表现。包括华视传媒、当当网、唯品会、久邦数码等多只个股均受到这波科技股下跌的拖累。

　　同样，新上市的个股亦未能幸免。4月3日，在纳斯达克上市的IT教育中心运营商达内科技，上市的10个交易日内，仅有两个交易日上涨，截至4月16日，累计跌幅达到23%。

　　一时间，科技股泡沫的呼声再起。

　　“去年三季度以来，科技股表现确实过于强势，股价回落的原因主要是估值高企导致的获利回吐。”张廷并不是很同意科技股泡沫的观点，“科技公司基本面的情况并没有明显变化。”不过，他不否认，泡沫观点会影响到微博未来的股价表现，以及后续赴美上市公司的估值。

　　尽管整体表现低迷，但美股市场正迎来新一轮声势浩大的中概股上市潮，仍有不少企业在排队等待上市。微博上市之后，中国互联网巨头阿里巴巴和京东商城等亦在赴美上市进程中。此外，美团、聚美优品、途牛旅游网等都整装待发。

　　“美科技股票的大幅波动、微博上市后的表现可能会让这些赴美上市的中概股感到压力。整体来看，当下并不是赴美上市的最佳时机。”张廷说。