配售比例面临下降 打新基金好日子或到头

　　在一些基金人士看来，新股政策出台后，打新是个保质保价的活。

　　近期，多家基金公司迅速出击，推出以打新为主的混合型基金，业内称之为 “第二代打新基金”。然而，上周五（3月21日）证监会完善新股发行政策则给这类基金泼了一盆冷水。

　　一些基金公司的人士对《每日经济新闻》记者表示，他们对新政策较为失望。

　　新政致机构配售比例降低

　　新股上市，立刻遭遇爆炒，在二级市场接连涨停，股价翻倍者不在少数。而去年启动的新一轮新股发行改革后，公募基金在获配比例方面具有明显优势。

　　“现在，银行对打新基金很热衷，基金公司与银行进行新产品沟通时，银行会问产品是否打新？如果不打，银行立刻就没什么兴趣了。”上海一家基金公司的渠道销售人士向记者谈及销售现状时表示。

　　近期，各家基金公司推出的打新基金几乎都是提前结束募集。最近成立的招商丰盛基金，只用了一天半，就达到了15亿元的募集上限，认购户数达到3949户，人均认购份额为37.81万份。

　　稍早前成立的华商创新成长发起式基金，以13亿元的成绩宣告首募完毕，户均认购份额为12.3万份。

　　此前发行的诺安优势行业，则提前一周结束募集，募集资金16.85亿元，并出现了末日按比例配售现象，配售比例为24.15%。据了解，银行渠道的散户成为其购买主力，而直销比例份额不到20%。

　　上轮成为打新高手——国联安基金，也推出一只国联安新精选，募集金额达到21.13亿元，户均认购份额26.6万份。据了解，该产品散户的认购比例占到了六到七成。

　　与此同时，多家拥有打新为主要产品的基金公司都承认，目前市场对打新产品有很大需求，特别是由于产品发行周期短，很多散户由于资金未到位，尚未买到此类产品。

　　然而，上周证监会对IPO增设了一档回拨机制比例政策，若网上投资者的有效认购倍数超过150倍，要求网下保留的数量不超过此次公开发行量的10%，其余全部回拨到网上。

　　“这样的政策，对参与网下配售的机构有很大影响，基金获配的份额将大幅减少，”上海一家基金的经理如此告诉 《每日经济新闻》记者。

　　一家基金公司的研究总监感叹，“如果按照最新政策，基金打新配售比例将会大幅下降，打新收益率缩水已注定。那些先前成立的打新基金，封闭期结束后很可能会遭遇大额赎回。原因很简单，新政出来散户可以自己玩了。”

　　某华南基金公司的一位基金经理也表示，“好日子到头了，一两个月封闭期后，打新基金还不知会被赎回成什么样！”

　　据悉，有些准备推出打新基金的基金公司，目前已有了暂停此产品的想法。

　　打新收益率下降难避免

　　好买基金的统计显示，在上一轮新股网下申购中，总计有198只公募基金累计打中新股362次，累计获配金额约52.45亿元。截至3月21日，48只新股上市以来的平均涨幅仍超过100%，以此计算，若持股到现在，打新基金的总收益超过50亿元。

　　从公募基金参与打新的收益来看，晨星研究的统计显示，2006~2012年，机构投资者参与网下新股申购平均中签率为6.21%，比网上申购中签率高出4倍多；历年网下申购新股平均回报率为1.32%，是网上申购的5倍多。从今年首批打新的数据来看，网下申购新股平均中签率为15.40%，平均回报率为6.13%，较以往大幅度提升。

　　由于此前证监会规定，网上有效认购倍数在100倍以上的，回拨比例为40%，这样网下投资者可以配售60%。与此同时，由于向公募和社保基金倾斜，其获配比例不得少于40%，这样即使投资者再踊跃认购，上述两机构总计至少也能拿到24%的新股。

　　意外的是，上周五颁布的IPO新规则规定，有效认购倍数在150倍以上的，回拨比例不少于90%，那么公募基金和社保基金的保底筹码迅速降至4%。

　　“虽然这只是极端情况，但配售比例迅速下降，基金打新的收益率自然也会缩水，贡献度肯定大幅下降。”前述华南基金公司的基金经理进一步表示。

　　由于上周五证监会规定网下投资者至少拥有市值不少于1000万元的非限售股，无疑对打新基金宣传的“几乎全部资产打新”是种约束，也增加了基金投资收益的风险。

　　“新股发行新规则出台后，加大了打新的难度。同时，未来新股的发行节奏、发行力度等还不清楚，打新收益率将很难预测。”一位基金公司负责企业年金的人士向 《每日经济新闻》记者表示。

　　定增或成为救命稻草

　　尽管近期发行成立的混合型基金，不会在招募说明书是明确宣传打新会获取稳定收益。实际上，自今年首轮新股发行过后，不少基金公司，尤其是中型基金公司厉兵秣马加强新股研究。

　　据《每日经济新闻》记者了解，面临打新收益大幅下降的可能性，不少基金公司将目光瞄向了定向增发。

　　“我们的新产品计划以打新为主，无新股时主要投资债券和回购，从而获得稳定收益。现在市场发生变化，我们可能会加大对定向增发的配置。”一家已发行打新产品的基金公司投研人士表示。

　　据了解，招商丰盛稳定增长基金就将投资标的锁定在新股申购、定向增发和高信用等级、短久期债券三大方向上，以谋求绝对收益。

　　事实上，除打新外，定向增发也一直是基金淘金的热点地带。公募基金以及专户产品参与定增力度也在不断加强，尤其在2013年，上市公司进入定向增发的集中爆发后，投资于定向增发的相关产品获益颇

　　丰。安信证券的统计显示，2013年以来的定向增发平均套利空间从之前的10.68%上升到19.59%。

　　与此同时，有基金公司研究人士透露，“过去一年其公司参与了6只股票定增，截至今年3月7日，平均收益率超过25%。”

　　“通过投资债券不仅能获取收益，还可通过质押回购资金用于新股申购和定向增发。”该研究人士进一步表示。

　　不过，根据不少已成立的混合型基金业绩基准来看，投资标的主要是某个债券或者股票指数,例如上证国债指数或者沪深300指数。此外，也有混合型基金将业绩比较基准定在了一年期定存利率（税后）加上某个固定比例。