利空叠加 铜价空头趋势不变

　　近日，在中国超日债违约、宏观经济数据不佳、下游需求旺季不旺等多重利空打压下，国内外铜价双双破位下跌，迎来补跌行情。今年中国处于一个改革转型阵痛期，在经济情况不佳的状况下，短期人民币汇率还有进一步下探的可能，融资铜的风险或进一步加大，可能会迫使融资铜提前流入现货市场，加上铜市供过于求的供需结构短期难以改变，国内铜市难言乐观，铜价中线空头趋势不变。

　　首先，近期公布的中国宏观数据不佳。2014年2月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，较上月回落0.3个百分点，创8个月新低，春节长假，一些企业减产或停产，在一定程度上导致指数回落。同期汇丰PMI指数48.5，创7个月新低。其中分项指数中就业指数跌幅创5年新低，而产出订单和新出口订单自去年7月以来首次出现回调，汇丰数据多为中小企业，这显示了代表中国经济中坚的中小企业的景气度依然欠佳。2月PPI数据也显示，同比跌幅创7个月新高。2月出口同比意外大幅下降18.1%(按美元计价)，远远低于预期的6.8%增长率，进口同比增长10.1%，高于预期，但多数用来融资，真正用于实体经济数量较少。宏观大环境的疲软使得股市及大宗商品大跌，铜价也不例外。

　　其次，人民币不断贬值使融资铜风险加大，或将倒逼部分融资铜流入市场，加大供应压力。三月本是铜的传统消费旺季，但在当前制造业疲软，经济增速下降的宏观环境下，铜的实际需求没有放量。所以尽管1、2月份铜进口量大增，但仅有少量进入终端消费，多数用来抵押融资。在近期人民币大幅快速贬值下，中美利差大幅缩小，融资套利空间逐步收窄甚至消失，套利资金回笼，导致铜融资需求减弱，打压铜价。3月8日中国海关公布的数据显示，中国2月进口铜和铜材量同比增加27.5%至380000吨，但仍较1月下滑29%。当前沪伦比价已降至6.82，随着进口亏损逐步加大，后期铜进口量或将减少，而这将打压外盘铜价，进而牵连沪铜。

　　第三，当前铜市供应多需求少的格局未有明显缓解。据世界金属统计局报告显示，2013年全球铜市供应过剩38.7万吨，因精炼铜产量上升5.3%。2012年全年铜市供应过剩25万吨。2013年全球精炼铜产量为2139万吨，消费量为2100.3万吨，铜市整体依然处于过剩格局。下游消费方面，三月本是消费旺季，但随着铜价的不断下跌，下游买涨不买跌的情绪使得观望气氛浓厚，电线电缆及房地产等重要下游领域的需求并未放量。