原本为遏制超募而设计的存量发行制度，竟成为老股东一上市就疯狂套现的大漏洞。首轮已发行的48只新股中，40家公司采取了老股转让，老股东通过存量发行套现逾百亿元，占上市公司募资223.88亿元的五成。
老股转让套现过百亿
本轮新股发行，证监会引入公司股东公开发售股份的老股转让政策，尽管这一政策主要为了遏制新股超募等现象，但在操作中却为公司老股东套现提供了便捷途径。首轮已发行的48只新股中，40家公司采取了一定比例的老股转让，占比超过八成，公司股东通过存量发行累计套现金额逾百亿元。
证监会在《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》中指出，为增加新上市公司流通股数量，将取消现行网下配售股份三个月的锁定期。在首次公开发行新股时，推动部分老股向网下投资者转让，增加新上市公司可流通股数量。持股期满3年的股东可将部分老股向网下投资者转让。老股转让后，发行人的实际控制人不得发生变更。
统计数据显示，首批48只新股的平均发行价格为23.26元，平均发行市盈率为29倍，共计发行股份24.05亿股，其中发行新股20亿股。其中，老股转让约4亿股，公司老股东合计套现金额111亿元，占上市公司募资223.88亿元的五成。
专家呼吁暂停存量发行
老股转让非但没有发挥平衡供需并抑制高定价的作用，而且借“三高”来达到圈钱目的。投资者没有尝到老股转让的“甜头”，反倒先要为老股提前套现“买单”。为此，不少专家呼吁，暂停存量发行制度，从而避免老股东一上市马上疯狂套现。
上海师范大学副教授黄建中表示，存量发行制度(老股转让)，虽然可以缓解IPO超额募集资金问题，但该规则明显是有利于强势股东，不利于中小股民，会增加发行人和承销商设法拉抬发行价、进而实现尽早套现的隐患，并可能加剧上市环节财务造假特别是虚报利润后“套现走人”等一系列问题。更为严重的是，存量发行制度有悖于《公司法》第142条“公司公开发行股份前已发行的股份，自公司股票在证券交易所上市交易之日起一年内不得转让”之规定，也跟《证券法》、《上市规则》等相冲突，属违反上位法的部门规章。故应当废除存量发行制度。
在中国人民大学金融与证券研究所李永森看来，目前最好的办法是取消存量发行。“市场化改革的方向看，是没有问题的，但在改革过程中，要结合市场的实际情况，根据制度在实践过程中出现的问题要适时作出调整，不能脱离市场太远。”李永森说。
复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授也认为，鼓励老股向新股东转让，会造成大量弃股套现一夜暴富者，而公司的公积金、净资产却无增厚，这不利于稳定大股东与高管对公司管理的责任心。 彭浩
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