分级基金A类的尴尬：优势渐失 遭遇净赎回

　　互联网巨头大举进军金融业，一方面对原有金融生态系统造成了巨大冲击，另一方面在给高质量的产品提供前所未有的机遇的同时，也给分级基金尤其是A类(优先级)份额带来降温的尴尬。

　　分级A类优势渐失

　　在打开申赎之后，瑞福优先再次进入封闭运作阶段。根据基金合同，持有瑞福优先的投资者将在半年后的下一个开放期获得3%，即年化6%的收益。

　　尽管在业内人士看来，相对有保证的6%的年化收益率并不低，但这次瑞福优先规模还是遭到约4亿元的净赎回。

　　瑞福优先是国投瑞银旗下分级基金瑞福深证100的优先份额。瑞福深证100由2007年7月17日成立的国投瑞银瑞福主动股票型分级基金到期转型而来。它的优先份额也是目前国内分级基金中唯一不上市的品种。

　　根据基金合同，瑞福优先的资金总额不大于进取份额瑞福进取的规模。根据瑞福深证100此前约70亿元的规模计算，此次瑞福优先的募集金额最多将不超过35亿元。

　　业界普遍认为，作为年化收益率6%的优先级品种，由于风险相对较低，即在B份额短期没有向下折算风险的情况下，它相对普通的货币基金，优势还是较为明显的。

　　Wind资讯统计显示，去年全年，包括传统货币基金和短期理财基金在内，在纳入统计的268只产品中(A、B端分别当成一只产品)，收益率最高的是大成月添利理财B，全年累计收益水平为4.95%。在这268只产品中，收益率前十的产品都是短期理财基金，收益均在4.6%以上。

　　与货币基金全年的业绩表现相比，去年分级基金优先份额的收益水平总体完胜货币基金。

　　统计显示，在纳入统计的近100只分级基金中，优先份额税后年化收益率达到6%以上的产品共有46只，另有56只产品年化收益率超过5%。目前约定年化收益最高的产品是建信基金[微博]旗下的建信央视财经50，它的优先份额约定年化收益率为7.5%；另有5只分级基金优先份额约定收益率超过7%，它们的母基金分别为：国泰国证房地产、长盛同辉深证100等权、易方达中小板指数国泰国证医药卫生、银华消费主题分级。

　　通常，如果1只分级基金的优先份额约定收益率低于5%，那么它在市场上几乎没有竞争力。

　　2013年年末以来，由于市场资金面偏紧，不少货币基金7天年化收益率曾短期维持在7%上下。但市场人士认为，货币基金这种高收益的情况并不能长期维持，投资者要想获得高收益，只能牺牲一定的流动性。

　　谁在“玩分级”？

　　“然而实际情况却是，投资者更在意资金的流动性。”一位公募人士认为，一方面普通投资者可能并不了解市场上的所有产品，而且无法辨别各个产品的特点；另一方面，由于资金量有限，投资者可能不会在意产品间年化收益率有一两个点的差别。

　　统计数据显示，那些已经完成一个运作周期的分级基金，其最新份额与上一个运作周期相比都出现了不同程度的净赎回。

　　一家大型基金公司内部人士表示，对于基金行业来说，分级基金的确是一种产品创新，因为分级基金其实就是A份额的资金借给了B份额。通过这一过程，投资A份额可以获得相对稳定的回报，而投资B份额则获得了杠杆，能够博取更高的收益。

　　通常，持有A份额的投资者，并不同时持有B份额。

　　上述公募人士表示，对于这种工具类产品，普通投资者接受程度并不高。目前的分级基金基本上都实现了交易所上市。B份额的投资者一般都是希望通过杠杆来获得收益，因而投机性较强。在行情不利于B份额时，他们会退出交易。而A份额的投资者风险偏好较低，同时，他们也深谙分级基金投资之道。持有A份额的投资者现在以机构投资者为主，包括保险资金和QFII。对于险资，他们明白投资A份额的收益相对单纯投资对应的股票基金风险更低，收益更高。而对于QFII，则更多进行的是套利交易。他们的一部分人，在国外以较低成本获得外币资金，再通过QFII渠道以人民币的形式投资A类份额获得相对稳定的高收益，赚取利差。