太安堂 线上线下拓展市场

　　申银万国

　　太安堂（002433）公司产品结构优质转型，营销改革多管齐下。太安堂品牌始创于明隆庆元年，是五百年的中医药老字号，其十三代传人柯树泉为公司董事长、实际控制人。公司以皮肤类药起家(2007年收入占比89%)，通过产业整合横向延展产品领域，纵向丰富产品种类，现已主要形成皮肤病、心脑血管病及不孕不育症药品三大系列，1H13收入占比为32%、24%、22%，毛利占比30%、29%、27%，产品结构实现优质转型。同时，公司不断通过“金牌终端联盟”构筑立体商道，全面调整处方药队伍，未来线上加强电子商务，线下开拓品牌店连锁，全方位打造“太安堂”形象、线上线下拓展市场版图，助力产品群快速增长。

　　公司心脑血管类产品方面:短期主打产品深耕市场，中长期潜力产品比肩层出。心脑血管疾病易患人群及患病率双升，市场加速扩容，2008-2011年我国心脑血管疾病中成药市场由376亿增至645亿，CA-GR20%主打产品心宝丸日均服用支出享有价格优势，基层市场潜力大。预计2013年收入近1亿，市占率不足0.2%，具有提升空间;新进广东(独家)、青海(独家)、重庆基药增补，快速增长可期。潜力产品心灵丸、丹田降脂丸、冠心康片、通窍益心丸、参七脑康胶囊等均为优质独家品种，心灵丸与冠心康片新进广东基药增补，有望快速上量。

　　公司不断优化产品结构、推动营销创新改革，力保产品群快速增长。预测公司2013-2015年每股收益分别为0.47元、0.66元、0.90元，同比增长50%、40%、35%，对应PE为40倍、28倍、21倍。此外，电商平台的进一步夯实，以及太安堂品牌连锁药店的搭建，为公司长期发展奠定良好基石，给予公司“增持”评级。