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　　保龄宝(002286)：发展纲要拓展未来空间提升

　　近日国务院办公厅印发中国食物与营养发展纲要(2014-2020年).

　　2。我们的分析与判断

　　(一)发展纲要有利于提升公司发展空间

　　中国食物与营养发展纲要(2014-2020年)中，(1)“发展营养强化食品和保健食品”，公司战略B2C业务如迎东风；(2)“加强母乳代用品……”即是加强低聚半乳糖和低聚果糖等；“强化营养干预……，重点发展营养强化食品……”有望包括益生元产品；(3)“完善投入品管理制度，加强农产品质量安全监管”有利于公司有望独享5年推广期的替代抗生素产品低聚异麦芽糖销售。

　　(二)未来3年B2C业务水平有望几何级提升

　　益生元市场处于成长爆发期的前夜，公司若能从原有B2B模式战略转型品牌消费品B2C模式，用户数量和产品销售流量将几何级增长。 若B2C营销体系能够建立与完善，公司终端品收入有望快速增长，B2C业务60%左右毛利率有望带动公司整体跳级；未来若干年如能够做大规模，则B2C业务净利率水平将高达30%左右。预计2016年销售收入达到2亿元，2016和2017年公司整体毛利率和净利率分别为(28%，12%)和(33%，16%)，相对于现在的(18%，6%)呈现大幅提升。

　　(三)B2B投资品业务稳步扩大市场，可为B2C业务提供稳定现金流

　　低聚糖、糖醇、果葡糖浆、其他淀粉糖四大业务较为稳定，未来低聚半乳糖、结晶果糖、结晶海藻糖、高端固体糊精投产后提升公司盈利幅度有望超市场预期。

　　投资建议

　　公司未来将聚焦于大健康产业，包括消费品和生物技术，市场有望按生物技术和消费品进行估值，给予“推荐”评级。预计2014-2016年EPS分别为0.32、0.91和1.19元/股，CAGR2013-2016高达70%。详情请参看深度报告《保龄宝(002286)：若实现B2C战略转型有望嫁接互联网基因高弹性》。 同时请投资者关注银河食品饮料“甲午年牛股”系列，现在为“之一：梅花集团”、“之二：海欣食品”和“之三：保龄宝”。银河证券