扬汤止沸不如釜底抽薪

　　扬汤止沸，不如釜底抽薪。重要的不在于有没有发审委，或何时取消发审委，而在于监管分离，行政权力彻底退出对新股发行的行政干预。

　　IPO重启目前似乎遇到了一些问题，但在笔者看来，问题并不在于IPO改革引入了注册制改革，而恰恰是由于过多的注重了维持注册制改革的过渡时期特色而没有真正下定壮士断腕的改革决心所致。

　　虽然明确提出了推进注册制改革的目标，此番IPO重启的时候，却依然还保留了原来的审核体制和行政干预机制。明眼人一眼就看出来，此举之无非在为新股发行的市场化改革设定一个有行政权力保驾护航的过渡期，用心之审慎，之良苦，不可谓不深厚，不周到。殊不料，市场对于市场化一向就有它自己的解读。只要行政权力被当成利益集团保护伞的发行机制还没有从体制上得到根本性改革，越是有行政权力的保驾护航，利益集团就越是有可能找得到把发行方法的市场化变异成为他们自己的利益需要服务之利益机制市场化的出手之处。这一次的IPO重启并没有例外。如果说奥赛康的借老股出售把存量发行变异为大比例抬价套现就是这种狼子野心大暴露的最典型不过的一例，那么，大机构大资金利用“低价者得”将网下销售中的自主配售变异为大比例截留和撷取新股预期溢价收益的自由配售，则何尝不也是一种典型的市场化变异范例？

　　也许有人会说，有行政干预尚且发生那么多出人意料的偏差，如果没有行政干预，还不会更加乱了套了去？不错，你有三十六计，我有七十二变。只要行政权力不退出，市场就不会没有针锋相对的应对手段。孙悟空终究逃不出如来佛的手掌心。然而，如果一个以市场化为标榜的新股发行改革永远也离不开半夜鸡叫式的行政叫停，永远也离不开以扬汤止沸为手段的秒停去遏制新股爆炒，那么，何时才取得到市场化的真经？何时才过渡得到注册制的彼岸？

　　注册制改革过渡时期的IPO重启初出茅庐便马失前蹄，既有其偶然性，更有其必然性。偶然就偶然在，注册制没有出现在最初提出的征求意见稿，而突然现身于IPO重启前的临门一脚，对于研究和制定具体政策方案的工作人员来说，即使没有因循守旧的惯性动力，缺乏必要的监管转型思想准备也不是说不过去的。必然就必然在，作为证监会主席的肖钢即使有着较为明确而坚定的注册制改革主动性和主导性，但如果过度相信和依赖政府有形之手的作用，而没有充分尊重市场规律，没有按照市场化要求进行改革，最终依然将难免会导致重启的IPO又走回以前的老路，这也是不以人意志为转移的一种规律。现实的情形或正在如此这般的如法炮制。这是一个值得反思的教训。值得欣慰的是，肖钢近期似乎已经想到了这一点。根据最新的改革安排，2015年将取消发审委，新股上市将真正采用注册制。

　　扬汤止沸，不如釜底抽薪。重要的不在于有没有发审委，或何时取消发审委，而在于监管分离，行政权力彻底退出对新股发行的行政干预。财经人士 黄湘源