供给充足农产品期货 节后行情仍不乐观

　　新年伊始，农产品期货市场在中央一号文件利多影响下，行情一度出现企稳反弹迹象，但鉴于目前多数品种基本面供需仍然宽松，在供给压力下，价格难以持续走强，预计春节前后豆类、油脂以及白糖等品种延续前期弱势行情的可能性较大。

　　油脂市场基本面利空长存

　　受全球油脂油料供应预期增加、国内油脂库存庞大、油脂消费动能趋缓等一系列利空因素影响，国内油脂期价在一季度将继续延续颓势，操作上建议中长线投资者保持逢高沽空思路。

　　南北美大豆供给预计增加。根据美国农业部预估，预计2014年巴西大豆产量将达到8800万吨，较上年度增加700万吨；2014年阿根廷大豆产量将达到5450万吨，较上年度减少50万吨。虽然阿根廷产量预期减少，但巴西产量的增产弥补了阿根廷的减产。截至目前，美豆的出口价格持续维持在13美分/磅的高位，出口数量也较去年增加了约144万吨，美豆销售良好，美国农场主将继续倾向于种植大豆，预计新季度美豆的种植意向将会被上调，届时美豆供给呈现增加的预期概率较大。

　　国内油脂库存庞大。国内的油脂消费主要集中在豆油、棕榈油和菜油三种油品。目前国内主要港口的棕榈油库存在110万吨左右，豆油商业库存在90万吨左右，菜油储备库存在500万吨左右。截至2013年底，国内主要油品的商业库存在700万吨左右。2014年2月起国内大豆和棕榈油的进口开始逐步恢复，其中大豆的月度进口量预计将保持在400万吨以上，折合豆油80万吨，棕榈油的月度进口量也在40至50万吨左右。并且由于2013年整年菜粕销售情况火爆，沿海油菜籽加工企业油菜籽进口压榨积极，2014年油厂挺粕心态将延续，保持大幅进口油菜籽的经营策略将不变，届时菜油的供应压力将不容小觑。综上分析，2014年一季度油脂的供应压力将继续施压于油脂期价。

　　2014年从政策的连续性方面考虑，我们预计餐饮消费增幅将继续受到抑制，餐饮增速的减缓将直接导致油脂消费增幅下滑。

　　豆粕需求旺季进入尾声

　　从豆粕基本面来看，随着农历春节前后畜产品出栏量增大，豆粕下游季节性需求旺季进入尾声，加之全球大豆供给前景充裕，豆粕春节后将震荡寻底。

　　首先，豆粕下游季节性需求趋弱。每年春节后，受畜产品大量出栏影响，饲料需求将由旺季转入阶段性淡季，豆粕下游需求趋弱。以生猪养殖为例，从中国农业部公布的4000个监测点2009年至2013年月度生猪存栏量数据来看，每年农历春节当月生猪存栏量均会出现下降，2013年的农历春节是在阳历2月，该月生猪存栏量较上月下降了851万头。

　　其次，豆粕整体供给前景趋于增加。近月来，国内进口大豆分销情况较好，油厂提货积极性较高。中国海关公布的最新数据显示，2013年12月进口大豆量为740万吨，较上年同期增25.6%，较上月升22.7%。但在2013年12月进口量大幅提高并创出历史当月最高值的情况下，国内港口进口大豆库存却不增反降。截至2013年12月31日，国内主要港口进口大豆库存约为478万吨，较上月末下降了33万吨。由此可见，近月增加的大豆进口量已被油厂消化，油厂整体大豆库存较为充裕，豆粕整体供给前景趋于增加。

　　最后，全球大豆供给充裕。目前，美国现货大豆处于季节性上市期，南美新作大豆作物产量前景较好，全球大豆供给前景较为充裕。美国农业部1月供需报告显示，美国2013/14年度大豆产量预估为32.89亿蒲式耳，较2013年12月预估值上调0.31亿蒲式耳；巴西2013/14年度大豆产量预估为8900万吨，较2013年12月预估值上调100万吨；阿根廷2013/14年度大豆产量预估为5450万吨，与2013年12月预估值持平。

　　食糖市场供给压力巨大

　　进入2014年，国际原糖和郑州白糖期价均延续了去年年底的弱势行情，国际原糖期价创出了三年半来的新低，郑州白糖期价也创出了自2009年11月份以来的新低。从中期来看，由于巴西、印度和泰国等主产国和主要出口国产量预期增加，国内生产高峰期供给充裕，预计春节前后糖市的弱势行情还难以得到根本性扭转，不过在一些短期因素或技术性因素的影响下，也不排除会出现阶段性反弹行情。

　　全球供需方面，2013/14年度制糖年全球食糖供需将继续保持供给过剩状况，产量预期增加，库存高企。国内方面，最新的进口数据显示，2013年12月国内食糖进口量为43.46万吨，同比增加61.97%，2013年1至12月累计进口食糖454.6万吨，同比增加21.31%。454万吨的进口量加上1305万吨的产量，2013年总供给量达到1760万吨左右，显然国内供给压力十分巨大。

　　生产方面，预期巴西、泰国食糖继续增产，巴西产量将创纪录，泰国生产进度顺利，产量维持高位，印度虽然受到糖厂和蔗农纠纷影响，生产进度有些落后，但应该不会影响到最终产量。国内新榨季生产形势良好，由于目前正处于生产高峰期，截至2013年12月已经产糖304.6万吨，基本持平于最近五年303.8万吨的年均水平。

　　总体来看，目前国内市场供应量十分充足，国内食糖生产处于高峰期，进口量继续呈现增长态势，糖厂库存偏大，产区食糖现货价持续下跌。政策方面，中央一号文件强调2014年将继续实行对白糖的临时收储政策，对市场人气有所提振，后期具体方案公布后，可能会对行情构成较大支撑，值得交易者加以关注。