A股“破净潮”蔓延 上市公司回购意愿不强

　　考虑到过去发行股票经历了严格审核，现在又要回购注销，很多企业对此有抵触心理

　　2014年以来，股市表现鲜见新亮点，让投资者很烦恼。相关统计显示，由于今年以来沪指下行，破净的股票数量不断增加，目前已超过140只，第一巨头工商银行（601398）也于15日加入破净大军。即便如此，公司或大股东并无增持或回购意愿。山东财经大学证券期货研究所所长、导报特约评论员张延良对经济导报记者表示，回购其实是企业发行股票的逆操作，我国不少企业就是发行股票融资迅速做大规模，对市值管理不太在意。考虑到过去发行股票经历了严格审核，现在又要回购注销，很多企业对此有抵触心理。央企成破净主力值得注意的是，在破净名单中，国企是“主角”，不少中字头的央企领衔破净榜。如*ST 鞍钢（000898）每股净资产6.5元，股价2.93元，市净率只有0.45，在A股排名垫底。中海发展（600026）、中国铁建（601186）等大盘蓝筹股，市净率均不到0.7。一贯财大气粗的银行，在这份名单中也抬不起头来。交通银行（601328）的市净率只有0.69，此前还在破净线上挣扎的工商银行也刚刚加入此行列，其他如招商银行（600036）等4家尚未破净的银行市净率也不到1.1，游离在破净的边缘。从破净数量看，银行股、钢铁股和交通运输股贡献较大，分别达到25只、24只和12只。其中，银行股破净比例高达2/3，且有上升空间，轻松“夺冠”；其次为钢铁股，破净比例已超过60%。开源证券高级策略分析师杨海表示，银行股纷纷破净更多是体现一种预期，即从实施利率市场化开始，商业银行的经营面临转折。同时，影子银行监管、银行破产政策预期等都对银行业不利。他认为，目前中国的银行业主要是国有银行一股独大，中国的金融资产集中在银行体系，目前是产能过剩的行业，在整个经济结构转型、传统银行服务国企的背景下，银行的破净潮来临不足为怪。投资价值分化从以往破净股看，去年沪指1849点时有160只破净，2008年1664点，破净168只，2005年998点，破净177只，目前超过140只。杨海认为，从破净潮的角度来看，目前应该是底部渐行渐近，如果从中长期的投资角度考虑，一些破净股是具备投资价值的。对于这些破净股中具备投资价值的，杨海认为可关注银行股。从2013年的业绩看，银行股还是会保持一个合理的业绩增速，银行业的高分红率存在预期，也就是说目前整个市场的大幅下行空间，由于银行股的破净，也会被封杀，会有资金关注这一类个股。但是，即使银行股在破净之后有投资价值，也不能看得太高。其他产能过剩的行业，比如钢铁等行业，杨海认为难具备投资价值。回购难一般而言，为避免破净，上市公司会采用大股东增持或回购的方式进行市值管理。过去几年，汇金曾屡次增持银行股，在稳定市场方面取得了一定成效。此前，证监会表示，由于部分上市公司股价跌破净资产，为加强市值管理，监管部门召集9家银行和6家央企举行普通股回购座谈会。而目前来看，该部分企业尚未有回购动作。上市公司回购股份等于向市场传达一个信号，公司的市场价值被低估了。如果回购价格高于市场价格，市场会理解成公司管理层有信心将股价恢复到应有地位。张延良表示，缺钱是重要原因，回购需要现金，这对现金流糟糕、负债率高的企业形成挑战，尤其是那些经营困难的钢铁、交通企业，实现的难度更大。中国银行国际金融研究所副所长宗良表示，中国的流动性风险是两个方面造成的，首先是利率市场化背景下，市场化管控方式由原来的“量”变成现在的“价”；其次是银行产品的结构发生了巨大变化，如同业、理财业务占比增加，然而有效的市场还没有形成，容易形成流动性偏差。监管部门已经注意到了这个问题。在证监会推出的优先股试点中，允许上市公司发行优先股募资进行二级市场回购。有业内人士认为，如果回购普通股的同时能够发行优先股，公司净资产不会减少，同时资产负债率也不会增加，这将在一定程度上激发股票回购的动力。张延良认为，即便可以发行优先股筹资回购股票，也有资金运转期限搭配等诸多问题，操作并不容易。