上交所国债回购惊现“乌龙指”

　　周三(1月8日)，上交所182天期国债回购早盘惊现两笔年息高达105%的异常成交，经相关方面自查，事件原因最终确定为某券商客户误操作所致。市场人士表示，虽然此次GC182利率飙高属于异常交易，不具参考性，但近一段时间以来，交易所资金利率持续高于银行间市场的状况应引起重视。在交易所市场融资需求上升，且新股重启发行的背景下，交易所资金价格有上行趋势，未来高于银行间市场可能成为一种常态。

　　GC182开盘利率破百

　　投资者高价融资80万

　　8日上午9点25分，上海证券交易所182天国债回购品种GC182在经过9点15分至9点25分的集合竞价后，报出了一个令人咋舌开盘价——105%。据分时成交数据显示，在当日集合竞价阶段，有投资者以105%的年化利率达成一笔600手的182天期回购交易。随后的9点30分，该品种再次在105%的价位上成交200手。

　　这两笔成交利率比GC182前一日收盘价5.35%高出9965基点。而当日GC182第三笔成交利率便回落至4.5%，全天剩余时间成交价均未超过5.35%，最终收在5.32%。

　　按上交所国债回购每手1000元计算，800手回购交易涉及金额80万元。由于年化收益率高达105%，半年后此次交易的正回购方(资金融入方)需为此支付约42万元的利息。而以GC182近期5%至5.5%的正常成交利率测算，目前在上交所融入80万元182天资金所需支付的利息至多为2.2万元。

　　“乌龙指”致成交异常

　　交易撤销概率大

　　对于前述国债回购出现异常成交，市场人士指出只有两种可能性，一是投资者下单出现“乌龙指”，二是典型的对倒式利益输送。鉴于成交金额只有80万，市场人士多认为是“乌龙指”所致。这一观点最终得到相关方面证实。8日晚间，国泰君安在其官网上挂出说明称，本次GC182价格出现异常，为该公司沈阳黄河南大街证券营业部某客户错误录入委托价格所导致。

　　“乌龙指”已获证实，市场后续处理则留有悬念。一位上海债券交易员表示，此类事件在交易所市场尚无先例，因此不清楚资金融入方能否申请撤销，这取决于交易所的态度。上交所官方微博则在8日晚间做出回应称，该交易中资金融入方反映此交易价格有失公允，已督促相关券商组织交易双方妥善处理。

　　有市场人士猜测，此次或许会借鉴银行间类似事件的处理方式，最终由双方达成协议而撤销交易。去年8月19日，银行间债券市场曾经出现过一笔异常成交引发各界广泛关注。当日，光大证券在交易系统上以超低价申报卖出1000万元10年期国债，报价被一家农信社点击成交，但交易双方在协商后撤销了该笔交易。

　　交易所融资需求上升

　　利率高于银行间或成常态

　　分析人士指出，虽然此次GC182利率飙高属于异常交易，不具参考性，但近一段时间以来，交易所资金利率持续高于银行间市场的状况应引起重视。

　　中金公司报告指出，交易所资金利率水平近阶段以来出现快速攀升，目前已经系统性的高于银行间市场，体现出“便利性溢价”，背后的原因主要包括两个方面。一方面，由于质押回购融资机制更为便利，加上银行间市场资金面紧张，开户困难，越来越多的个券被转托管到交易所市场，资金需求大为提升。另一方面，交易所资金运用渠道不断增多，尤其是融资融券等新型资金业务发展迅速，并通过券商发行的短融、公司债、资管产品，打通与债券市场的通道，分流债市资金，抬高资金水位。随着IPO申购的开闸，无风险利率水平将有望进一步提升，并存在抬升资金利率中枢并加剧波动的风险。

　　申银万国进一步指出，2013年5月中债登禁止券商资管开立银行间账户，造成之后成立的券商资管产品只能在交易所进行融资，使得交易所资金需求不断上升。同时，由于中低等级信用债难以在银行间市场作为资金拆借的质押券，近几个月来此类债券大量转至交易所市场托管，进一步加大了交易所资金拆借的潜在需求。该机构表示，交易所资金价格持续处于高位水平、显著高于银行间利率的情况未来将可能成为常态。