供需整体平衡 2014年油市震荡偏强

　　2013年全球能源市场表现平稳，纽约和伦敦原油分别上涨7.6%和0.1%，高盛和瑞银能源指数上升4.2%和4.7%；虽然未见明显趋势性行情，但油市仍成为2013年商品市场未大幅回落的重要支撑。展望2014年，笔者认为，油市整体供需平衡，或呈震荡略偏强走势。

　　2013年供需状态好转2014或延续

　　2013年国际油市供需均有回升，虽然仍处于供需偏宽松状态之中，但相较于2012年有显著缓解。全年供需盈余由去年的158万桶/天下降至46万桶/天，四季度由于O PE C减产以及欧洲需求回升，一度出现3年来首次供需缺口。

　　全球2013年需求量增长120万桶/天，其中主要贡献来自于中国、美国以及其他新兴经济体，欧洲仍维持偏弱状态。分季度来看，2013年一季度全球消费整体偏弱，美国二月份消费一度触及10年同期低点，供需盈余达120万桶/天；但自二季度起，美国消费快速回升，全球供需盈余快速收窄；三季度中国需求明显提升，四季度后欧洲消费出现四年来首度增长，这也推动当季3年来首现供需缺口。

　　展望2014年，笔者预期需求增长趋势仍将延续。基于IM F对2014年全球经济增长2 .87%的预期，预计原油需求增长将达150万桶/天，高于2013年的120万桶水平并触及3年以来的最高水平。

　　分地区来看，由于经济增长趋缓，中国需求增长在明年将明显放缓，预期将回落至30万桶/天；其中实际消费将趋于平稳，而在2013年推迟的战略储备重新注油将是明年新增需求的主要构成部分。此外，石油行业的市场化将促进炼厂开工的提升，一定程度改变2013年原油和成品油库存此消彼长的状态；而石油现货贸易市场以及期货市场的逐步建立亦将促进实物的需求，这些来自于其他层面的需求将补充实际消费增长的乏力。

　　美国在2013年年需求有望进一步回升，增幅有望达到35万桶/天并超过中国构成最主要的需求增长点；欧洲在经济持续低迷之后有望首先回升，预期2014年其原油需求将出现4年来首次回升，幅度将在15万桶/天。

　　供应压力有限全球供需仍平衡

　　2013年初时，对于全年供应将大幅增长的预期充斥市场，市场关注的重点集中于美国页岩油产量增长，以及伊拉克和利比亚两个主要产油国战后重建带来的产量提升。但从实际情况来看，美国全年原油产量增长仅约80万桶/天，低于2012年的150万桶水平；而伊拉克和利比亚全年产量则分别下滑了40和120万桶/天。实际上，2013年供需盈余的缩减主要来自于产量的低预期增长。

　　就2014年而言，目前市场主流观点再度对新增原油供应大幅增长表现出乐观预期，其中此前对产量增长偏谨慎的美国能源部都声称未来2年美国将出现大规模增长，增长幅度均为80万桶/天，而国际能源署则称美国将在2016年成为全球第一大产油国。

　　不过，笔者认为，2014年全球原油产量增长空间仍相对有限，美国原油产量增长在2014年难延续高速增长，预期全年增长为50万桶/天；O PEC产量整体将持平，伊朗、伊拉克、利比亚和苏丹难快速回升，整体产量增长不会超过30万桶/天水平；北海产量有望延续回升，幅度将在20万桶/天。亚太地区原油产量难见增长，整体将略有回落，预计将在10万桶/天水平；俄罗斯产量将整体持平，难见明显增长。从全球角度来看，预期产量增长将在150万桶/天水平。

　　因此，整体来看，基于2014年全球原油市场供需增长基本一致的预期，笔者预计2014年国际油市整体将维持震荡走势，与前3年整体波动区间不会有太大差异。但考虑到经济增长以及资金回流，商品市场2014年油市震荡重心将略有上移。预计纽约和伦敦两地原油分别将维持于95至115美元和100至120美元区间内波动，年度均价有望分别上移至102美元/桶和110美元/桶。