供需端双利空 沪胶反弹现衰竭

　　受制于供需端负面因素重压，昨日沪胶维持盘整姿态，1401合约期价反弹缺乏稳固基石并未脱离底部区域，仍处于下降通道上轨线的反压区内。

　　首先，供应压力迎来史上最严酷时刻。2006-2008年产胶国扩种的胶园于今年正式迈入大规模成熟期，7-8月全球天胶供应压力将迎来史上最严酷的时刻，因为增产年与产胶高峰季，产能会在这一时点集中释放。如果剔除天灾及人为毁树弃割的不确定因素，胶产量刷新历史新高将是大概率事件。尽管印尼当局表示该国天胶产量将出现小幅下降，但考虑到印尼胶主要用于手套生产，并不是轮胎所需的主力胶种，也无法参与上期所交割，因此其减产因素难以对沪胶产生影响。而适合交割与生产轮胎的主力胶种——烟片胶却有望在今年增产，因为泰国与越南的可割胶面积大幅扩张增强了这种预期。

　　其次，重卡车商面临行业洗牌。在国家环境保护部此前发布的《关于实施国家第四阶段车用压燃式发动机与汽车污染物排放标准的公告》正式启动施行以后，市场上现有的国Ⅲ排放标准柴油车会被禁止销售和注册登记，这意味着重卡行业已迎来新一轮行业洗牌。因为每一轮新规标准升级都对排放技术提出了更高的要求，相应所带来的新增排放成本也会迫使50%-60%的生产企业陷入兼并及转型的危机。

　　一旦排放标准提升，国内的新卡车将使用新型的发动机或增加尾气处理装置，而其成本就要上涨9%-12%，这对于重卡车商来说是难以承受之重。由于国内经济疲弱，重卡企业利润微薄，实难承受技术升级带来新增成本。若企业将此转嫁给下游消费市场，则将抑制需求端恢复，更加不利于积压库存消化，因此只能采取收缩产能的办法，加快去库存去杠杆步伐，同时放慢全钢胎采购，削减原料库存对现金流损耗。

　　第三，下半年重卡维持低增速，全钢胎消费趋于弱化。受益于低基数及“国IV标准”执行前产生的消费集中释放，今年以来，国内重卡消费与去年形成鲜明对比，增速降幅稳步收窄且转入正增长。尽管1-2月重卡市场比较低迷，但3月开始销售迅速回升，同比降幅收敛至1.15%。步入二季度以后，重卡需求在4月和5月同比增幅分别扩大至30.73%和37.89%，不过环比却出现5.32%与5.24%的回落。由此可见，虽然低基数带来高增长现象，但消费集中释放所产生的积极效应正在逐步趋弱，下半年重卡消费难有超预期现象出现，全钢胎消费也会转入低谷期，换言之，轮胎厂开工率将难以超过上半年82%的行业平均水平。

　　受制于供应端迎来史上最严酷时段，而下游终端需求却转入淡季，失衡局面将进一步倾斜。同时，新规施行以后，重卡行业大洗牌势必难以避免，收缩产能弱化原料需求等产业链阵痛最终会传导至上游天胶市场，沪胶反弹已现衰竭迹象。