不宜对1月A股表现过于悲观

　　目前A股市场正处在第三次大轮回的尾段，2014年或是蓄势、过渡并酝酿转折的一年。一方面，第三次大轮回划上句号，并向第四次大轮回过渡；另一方面，市场炒作风格从“题材、概念”炒作向“国企、蓝筹”转折、过渡，2014年7月至2015年6月间或产生一个重要低点，并由此进入第四次大轮回的上涨周期，但要小心别在这次挖坑中受伤。

　　回顾2013年，A股市场经历了上半年放松预期落空后的大幅下跌，下半年在经济转型期的朦胧与新一轮深化改革的乐观预期中，出现了一定幅度的反弹，但受制于整体流动性紧张、资金利率高企、传统企业业绩增长不济等因素，主要指数依然表现低迷，创业板成了全年市场的唯一亮点。然而，福兮祸所伏，业绩无法跟上的大幅上涨为后期埋下了巨大风险。

　　创业板相比于主板市场的走强有其一定的合理性，包括：多数创业板公司代表着中国经济的未来发展方向，具有更高的长期成长性，理应获得一定的估值溢价；受制于偏紧的资金环境，市场始终缺乏系统性的投资机会，存量资金只能局限在中小盘个股中投资运作。此外，部分原始股东为达到高位减持的目的积极进行市值管理运作，也是部分创业板个股大幅走高的原因。然而，创业板股价的大幅拉升并没有业绩层面的显著支撑。目前创业板平均市盈率高达55倍，业绩增长却仅为个位数。与此相对应的是，深市主板市盈率为19.4倍，沪市主板市盈率仅10.9倍，尤其是百业之王的银行业上市公司股价纷纷跌破净资产，如此大的估值差已远非合理范围，泡沫成分明显。

　　从A股历史上看，大盘股与中小盘股分化比较明显的一个阶段是2009年11月至2010年4月。当时代表中小盘的中小板指数从2009年11月23日至2010年4月13日 上 涨9 .97%， 而 同 期 上 证 指 数 下 跌4.3%，分化持续时间近5个月，市场表现相差14 .3个百分点。再看最著名的2000年科网股泡沫阶段，纳斯达克指数和道琼斯指数从1999年10月29日开始出现分化，至2000年3月10日纳指达到5132点的历史高点，期间涨幅78.5%，同期道琼斯指数下跌5.8%，两者差异达到84.3个百分点，持续时间也近5个月。

　　回到创业板指。创业板指从2013年4月17日起与主板指数开始明显分化，至10月10日达到最高点1423.96点，期间涨幅高达68.3%，同期上证指数下跌0.2%，两者差异达到68.5个百分点，持续时间略多于5个月。从历史看，不论从估值角度，还是从持续时间角度，创业板与主板的市场表现分化均已达到历史极致。

　　几百年的股市历史告诉我们，泡沫终将破灭。尽管短期内，高送转预期、IPO重启的博弈因素等使得部分创业板个股仍然活跃，但放眼2014年，创业板将大概率地经历一轮惨烈洗礼。如何规避创业板的估值回归风险，将是投资者2014年的重点任务之一，避免大幅度亏损也是投资成功的必备能力。纳斯达克指数泡沫破灭时的走势和2007年A股泡沫破灭时的惨痛教训需时时印在心里。

　　数据显示，2000年以来，仅有3年春节所在月份上证指数下跌，2001年、2008年和2013年分别下跌0.38%、0.80%和0 .83%，跌幅都较小，所以不宜对1月指数表现过于悲观。“高送转”是岁末年初的传统节目，不妨适度关注。不过，一旦大盘抵抗性反弹结束，中期市场或还将再次下探。操作上，对多数创业板个股，投资者需保持风险意识。不妨继续关注防御性特征明显的医药、食品饮料，以及航天军工、环保节能、信息安全等板块。