打新还得悠着点 远离“博傻”式跟风炒作

　　IPO重启，打新股已成为证券市场的热点。不管是机构还是普通投资者都在摩拳擦掌，准备来个“背水一战”，甚至有基金公司已经推出“专职”打新的基金产品。市场之所以有如此高涨的打新热情，直接的原因就是有逾两位数的年化收益率可图。正在人们对似乎触手可及的高收益满怀期待时，监管层近日下发IPO承销新规、配售新规，给打新一族泼了一盆凉水。

　　中国证监会近日发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购，这意味着今后空仓股票的投资者不能打新股了；中国证券业协会发布的《首次公开发行股票承销业务规范》，明确了债券型证券投资基金或集合信托计划以及在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的理财产品等证券投资产品不得参与网下新股申购的相关规定。

　　不少投资者觉得，两项新规有些不近人情。但笔者认为，监管层在第一时间推出这两项新规正是为保护投资者利益，原因有三：

　　其一，打新股风险增大，且收益大幅下降。统计2009年以来新股在二级市场的表现，最为明显的趋势是新股价格不断向合理价格回归，使得打新收益率逐年下滑，从2009年的66.87%下降到2010年的36.42%，再下滑到2011年的14.6%；打新收益率下降的同时，破发新股增多，仅在2012年一季度，新股破发率超过20%。足见，“打新必赚”已经成为历史，而“逢新必打”的固有观念却还盘踞在投资者心中。

　　其二，发行制度改革后，新股供应限制取消，新股资源的稀缺性会逐渐被打破，长期以来，A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐渐消失。据安信估算，如果股票供应的限制消除、人民币资本项目可以自由流动，A股市场至少20%的市值会蒸发。

　　其三，此次IPO重启与以往有所不同，并非简单重启，发行制度的改革才是重头戏。信息披露、注册制、优先股、优先配售、老股转让、财务数据补充等改革措施，重点均在完善市场化运行机制。尤其是新股发行由核准制向注册制过渡后，发行制度完全市场化，能否拨开云雾看清本质，考验着投资者的眼光。不看基本面而盲目追高的“博傻”心态，将注定在这轮打新中落败。所以，打新股需要投资者的理性判断，需要自己做足功课，需要在心理上有防范风险的底线。

　　IPO新规抬高了打新的门槛，缩小了一、二级市场的剪刀差，有利于稳定投资者在二级市场持股的信心。新股的价值评估和市场定价受公司业绩、净资产、成长性、行业定位和市场状况等多种因素影响。对于投资者来说，面对新股暴利神话的消失，打新更应审时度势，不但要仔细阅读招股说明书、相关公告，还要尽量参加“路演”等活动，以便获得最直接、最可靠的信息，远离“博傻”式的跟风炒作。