IPO存量发行暂行规定出炉 持股需满36个月

　　随着IPO重启时间确定，配套规定也在陆续出台。《每日经济新闻》记者注意到，昨日（12月2日）证监会网站发布 《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》（以下简称《规定》）。值得注意的是，并非所有原始股东都有资格提出转让，《规定》要求，拟转让者持有公司股权时间至少需满36个月。

　　老股应与新股发行价相同

　　12月2日，证监会网站发布了《规定》，并表示“这是本次新股发行体制改革的一项重要配套措施”。

　　《每日经济新闻》记者注意到，《规定》表示，公司股东公开发售股份是指，发行人首次公开发行新股时，公司股东将其持有的股份以公开发行方式一并向投资者发售的行为（即老股转让），其转让老股的发行价格应当与新发行股票的价格相同。

　　此外，《规定》还表示：公司发行新股同时，应当载明公司预计发行新股数量、公司相关股东预计公开发售股份的数量和上限，并明确新股发行与老股转让数量的调整机制。而股东公开发售所得资金不归公司所有，归发售股东所有。

　　《规定》中明确表示：公司股东公开发售的股份，其已持有时间应当在36个月以上，且公司股东公开发售股份后，公司的股权结构不得发生重大变化，实际控制人不得发生变更。

　　私募：将减少大小非减持冲击

　　实际上，IPO存量发行问题此前已在多个场合被证监会提及，同时也是本次新股发行体制改革中，被市场热议的焦点之一。

　　此前新股被市场追捧时，常出现高发行价、高市盈率、高超募资金的“三高”现象。比如2010年上市的海普瑞（002399，前收盘价22.4元），当时以148元的发行定价一步进入A股“百元俱乐部”，同时创出6倍的超募纪录，一时市场哗然。而一些上市公司所募资金最后却躺在银行通过理财产品吃利息，而并非投入到公司的主营业务中，造成了资金使用效率低下。

　　分析人士认为，监管层将老股转让这一境外主要市场的成熟做法引入A股，将有利于缓解上市公司资金超募问题，增加可流通股份数量，促进买卖双方充分博弈，进一步理顺发行、定价、配售等环节的运行机制。同时，由于一部分老股东在IPO时提前退出，当上市公司限售股解禁时，对市场的冲击和抽血也将得到平滑。

　　按照本次新政前IPO规定，发行人一般发行的是新股，也就是增量发行。《证券法》第50条第3项规定，申请股票上市应当满足 “公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上”。因此，大部分的IPO新发行股份比例都在25%左右。在此背景下，A股市场一直采用增量发行，但由此产生的弊端也很明显。其中为市场所知的就是造就出不少“大小非”，“大小非”持股数多、成本低，解禁时直接在二级市场抛售，从而有可能损害中小投资者利益。记者注意到，不少分析人士认为，证监会《规定》内容被解读为直接针对“大小非”。杰兴投资CEO任文兴对记者表示，“这一举措将提前减少‘大小非’减持冲击。”