IPO重启不改涨跌趋势 创业板炒作将进一步退潮

市场化改革牵动股民目光。 CFP供图

　　这是一个极不平静的周末：中国证监会一口气引爆三枚重磅炸弹：《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》、《关于开展优先股试点的指导意见》、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》同时亮相，尤其是暂停一年有余的新股发行即将在新体制下重启，在业界激起千层巨浪，各方解读声一片。

　　尽管恢复新股发行、开展优先股试点均是分流场内资金、增加股票供给的“抽水”举动，但由于新体制在完善市场机制的大原则下大胆迈进，反而赢得了观察家们的一片叫好之声，甚至有不少业界人士喊出了“牛市开启”的口号。

　　新股重启不改变涨跌趋势

　　新股恢复发行对市场究竟是利好还是利空？

　　这实际上涉及两个方面的判断：一是IPO在暂停一年多以后重启，对市场的冲击是否能够化解？二是市场将如何评判新股发行一系列改革措施的优劣？

　　对于前者，最好的办法也许是重温历史，因为在中国证券市场短短20多年的历史上，已经出现过8次新股暂停发行的情况。

　　如果简单以数字统计，在此前7次暂停之后恢复新股发行，大盘负多胜少，有5次都出现了趋势性的下跌，只有2次在恢复新股发行后迅速见底，然后开始上涨行情。尤其是2001年11月国有股市价减持被叫停的背景下，新股发行在暂停3个月后重启，大盘短暂反弹后一路向下，开始了长达5年的漫漫熊市。

　　但更耐人寻味的也许是仅有的两次上涨情形：一次是在1996年1月初，新股发行暂停6个月重新启动，尽管沪指仍然继续探出了513点的阶段性底部，但是在国企改革的大经济背景下，股市首次定位于服务国企改革，市场以此为起点，展开了一轮波澜壮阔的跨年度大牛市。另一次则是在2006年6月初，由于股权分置改革，IPO暂停将近1年，随着改革方案落定，新股发行重启，中行、工行、国航、大秦铁路等巨无霸国企相继上市，但市场非但没有下跌，反而迎来了史无前例的空前大牛市。

　　从这两次仅有的上涨过程可以看到，新股发行的暂停与重启，并不能够改革市场原有的趋势性走向，真正改变市场方向的，是其背后的制度性大变革。IPO暂停往往是伴随着市场的制度性缺失，或者走势过于低迷，如果恢复新股发行的同时，能够解决此前困扰市场的根本性问题，那么反而有可能成为扭转市场信心的契机。

　　市场化改革大方向获肯定

　　无论如何，新股重启总是意味着对市场流动性的一次性冲击，那么，本次意见中的改革举措是否能够对冲掉这种负面冲击？综合记者对各方的采访来看，市场对改革措施整体反应正面。

　　分析认为，相关文件中的多个条款均表示，新股发行改革正向着注册制的方向靠拢，加强了对投资者的权益保护，加强对大股东信息披露的监管，加大对违规的惩罚，这一切都是向香港等完全市场化的证券市场学习，改革方向值得肯定，改革力度超出预期。

　　民生证券研究院副院长管清友认为，该文件是从传统审核制逐步向注册制的过渡，中国证监会要在受理申请文件3个月内，依照法定条件和程度作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定，这意味着3个月即为过渡阶段时点，亦为未来申报发行时点，监管层的自我约束向市场化转变。

　　此外，新股改革意见中提出，网下配售的股票中至少40%应优先向公募基金和社保基金配售，有效申购数量不足，可以向其他投资者配售，这意味着公募基金与社保基金主导发行定价，有利于机构投资者。

　　广东煜融投资管理有限公司董事长吴国平认为，这次新股发行体制改革的意见中，看到的是“新药”，而不是“老药”， “有诚意和用心的IPO重启会加速大牛市到来”。例如，改进网上配售方式，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购。这会很有利于促进二级市场的活跃，让投资者形成要申购新股就一定要有股票的思维，是亮点。

　　创业板炒作进一步退潮

　　如果说新股发行改革的总体思路有利于市场的健康发展方向，那么，今年以来结构性牛市的主要受益者——创业板市场，有可能成为改革的结构性冲击对象。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙认为，目前排队上市的公司中以中小板和创业板为主，主板公司很少，因此对主板市场冲击不大，对二级市场资金分流作用不大，主要是心理层面的影响。但是新股实行批量发行，可能会抑制首日爆炒；存量发行，也将增加股票供给，降低发行价格，这些都对现有上市公司的高估值形成压制。

　　华睿投资宗佩民认为，改革方案充分体现了市场化与法制化导向，中介机构的责任加大，业绩造假类企业上市可以被有效防范；同时，新兴产业上市难度大大降低，股价维稳机制制度化。对于不创造价值的上市公司，仙股时代到来了。所以，投资要养成好习惯，原则上不买投机股，不买行业长期趋势衰落股，要不，“遇到仙股，就得做神仙了。”

　　■ 深圳特区报记者王欣