两方面力量制衡 后期棉价以震荡为主

　　进入11月以来，郑棉主力合约CF1405承压下行，究其原因，一方面是受国内棉花现货市场疲弱的利空影响，另一方面则受敞开式国家收储的利多影响。内外新棉供应压力攀升，而下游依旧表现不佳，整体基本面继续持弱前行，但国储自9月实施以来近期托市效应随着交储规模的累增已初现。展望后市，预计在基本面偏空、而国储偏多两方面力量制衡下，后期郑棉仍以区间震荡为主。

　　从国内供需面看，截至目前，皮棉加工、销售率较往年略有迟缓，但各地主产区采摘已达80%以上，新棉上市压力明显。据国家棉花市场监测系统监测，截至11月1日，全国新棉采摘进度82.1%，同比加快0.3%；籽棉交售率(占已采摘的比重)为74.5%，同比加快0.6%。然而，我国下游棉纱销售整体依旧不畅，广交会成交额环比、同比双降，凸显我国下游纺织及服装行业发展疲弱之势并未有明显转变。

　　另外，下游纺企棉花工业库存同比呈现高位。据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至11月7日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为39.8天(含到港进口棉数量)，环比增加4.8天，同比增加3.8天，比近三年平均水平增加6.6天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约87.4万吨，环比增加13.7%，同比增加11.3%，比近三年平均库存增加13.9%。

　　因此，预计下游纺企后期在下游需求不畅的情况下，企业主要以消化原料库存为主，对新棉采购需求较为有限。另外，USDA11月供需报告更是加重了对我国棉花基本面的看空预期。

　　从全球供应看，相对于2012/13年度，USDA11月供需报告显示2013/14年全球棉花期末库存同比呈现上升，说明全球棉市供需宽松程度环比、同比预期均在加深。另外，报告在对全球棉花各主产国数据调整中，除美国外，印度、中国棉花2013/14年度产量、期末库存同比2012/13年度均呈现上升，说明本年度中国棉市供大于需程度继续扩大。因此，预计USDA最新报告对全球棉价后期形成利空影响。

　　从政策面看，与目前国内棉花现货市场疲弱不堪表现不同，今年棉花国家收储却是如火如荼地进行当中。近期，国家收储成交量及成交率呈现“双升”。截至11月8日，中储棉收储实际累计成交190万吨，成交比例达62%，且日均收储绝对规模均超5万吨。凭借近两月渐增的收储规模，国家收储已成为目前国内棉市的重要支撑力量。随着收储规模的上升，棉花市场价格呈现止跌平稳上升态势，目前棉花市场均价在19668元/吨，对比收储初始阶段环比上升了3%。