优先股:搅动“一江春水” 银行、电力有望吃“螃蟹”

　　市场传闻了许久的优先股,这次终于要“狼来了”。有消息称,证监会已明确表态“将尽快发布实施”,市场普遍预期优先股的制度发布已经近在眼前。而此消息一出,立即“搅乱了一江春水”,引发了概念股、小盘股的崩盘式下跌。优先股制度究竟是什么?孰利孰弊?

　　优先股欲横空出世

　　虽然方案尚未公布,但多方信息让市场感觉优先股推出在即。中国证监会主席近日发表题为《保护中小投资者就是保护资本市场》的署名文章,分析了保护市场中小投资者利益的重要性,同时申明将多举措保障投资者利益,力图在全社会形成保护中小投资者的良好氛围,使中小投资者享受到资本市场改革发展的红利,让资本市场助力实现“中国梦”。

　　此前,《金融业发展和改革“十二五”规划》明确提出“探索建立优先股制度”,《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》中亦提及优先股。

　　今年8月30日,湖南籍全国人大代表黄志明收到证监会对其提出《关于做实资本市场促进实业兴邦的建议》的答复,指出建立优先股制度具有重要现实意义,开展试点的基本条件已经具备。证监会正抓紧起草并尽快出台相关规范性文件,组织梳理和修订《上市公司证券发行管理办法》等业务规则,为推出优先股排除制度性障碍。

　　现行的《公司法》、《证券法》仅规定了普通股的设置,对优先股的推出并没有明确规定。只是表明“国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份,另行作出规定”,为其推出留下法律空间。也正是因为这样的制度安排,中金公司预计将会以国务院的名义出台优先股的相关规定,证监会在此规定下出台有关办法及配套规则即可试点有关优先股的发行与交易。至于与《公司法》的衔接,预计将等试点完成条件成熟后,对《公司法》进行修订,加入优先股相关内容。

　　“市场对于推出优先股没有太大的分歧,方案年内落地几乎没有悬念”,分析人士指出。

　　何为优先股

　　既然优先股制度的出台已是板上钉钉的事了,那么,何为优先股?恐怕相当部分的投资者如在云里雾里。

　　其实优先股并不是什么新生事物,在西方成熟的资本市场上优先股已经很普遍。“股神”巴菲特一直将其视为重要的套利工具,他一生中许多重要的投资都是从优先股开始的。顾名思义,所谓优先股是相对于普通股而言的,它在利润分红及剩余财产分配的权利方面,优先于普通股。

　　通俗而言,首先,在公司分配盈利时,优先股股东比持有普通股的股东,具有优先分配红利的权利,而且享受事先约定的股息率。相比来说,普通股的红利却不固定,要视公司盈利情况而定——利多多分,利少少分,无利不分,上不封顶,下不保底。

　　除此之外,优先股还具备一些自身独特的特征:优先股不能上市流通转让,只能享有固定利息,但是又与债券不同,债券属于企业的负债,无论企业是否盈利债务都必须清偿。而优先股与普通股都是一种股权,原因是优先股的偿付请求权在所有债权之后,只是比普通股优先,但是当公司业绩发生亏损时,优先股的股息可以暂不支付,等到公司扭亏后再恢复支付。此外,优先股是税后利润,而债券的利息是税前分配,优先股不能像债券利息那样抵税,所以相对来说债券的发行成本更低。

　　而根据不同的附加条件,优先股大致可以分成以下几类:累积优先股票和非累积优先股票、参与优先股票和非参与优先股票、可转换优先股票和不可转换优先股票、可赎回优先股票和不可赎回优先股票、股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票。

　　银行、电力有望吃“螃蟹”

　　市场普遍预期优先股的制度发布已经近在眼前。据悉,目前已有多家企业在酝酿推出优先股,且“规模都不小”。而这些企业几乎清一色的都是大蓝筹。

　　证监会新闻发言人此前表示,证监会正在研究制定优先股试点的相关文件,将尽快发布实施,并明确指出“优先股没有行业限制,不局限于银行”。

　　从筹备情况来看,并不限于此前市场广泛猜测的银行业,有投行人士表示,银行、电力、能源等行业均有企业涉及,其中银行、电力等行业有望率先试水。

　　对于试水优先股的公司名单,中信证券策略研究报告考量了企业的大股东比例、ROE、股息率、估值与规模水平等指标,指出银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业大盘蓝筹股或将率先推出优先股发行。

　　这与海外市场表现极为一致。中信证券统计美国市场数据发现,优先股发行集中在大盘蓝筹股。从行业分布来看,金融、交通运输与必须消费的优先股发行数量最多。另外,美国税法规定,只有C类公司(股东超过100人的股份有限公司)能够发行普通股和优先股,而S类公司(股东不足100人的股份有限公司)则只能发行普通股,不允许发行优先股。当然,独资企业、合伙企业及有限责任公司更是不可以发行优先股的。也就是说,美国只允许大型股份有限公司发行优先股。

　　对于优先股未来发行的具体举措,中信证券分析指出,可能实施的有两种方案:一是发行增量优先股,增加公司的融资渠道,部分缓解资金需求压力;二是将部分存量股转化为优先股。这将提高公司治理质量、缓解解禁减持资金需求压力、推进市场化改革。

　　从海外经验来看,发行优先股多为增量发股,但由于优先股往往发行成本较高,因此多数是在融资困难时来弥补资金缺口。英美市场上,优先股的起源均来自于修建大型铁路,当时资金极度缺乏,原有股东不愿进行再投资,无法通过普通股融资。此次金融危机之时,美国市场上优先股发行亦增加明显。从成本来看,美国优先股股息率在6%至9%,中枢为7%左右,英国的优先股分红率为4%至10%。对于不少有筹措资金需求的上市公司而言,发行优先股并非首选。

　　不过,对于两种不同版本的方案,业内人士预计,相关制度或采纳发行增量优先股的方式,并在三中全会前后公开征求意见。也有投行人士透露,目前其为客户筹备的方案主要采用增量发行,若直接采取存量股转换,则利益更难均衡。

　　大盘蓝筹股的春天来了

　　A股市场上,在多数情况下,小盘股与大盘股历来是分道扬镳的,“二八”现象和“八二”现象正是最好的诠释。

　　而优先股制度的实行,对大盘蓝筹股利好大于利空,资金或向沉寂多时的大盘蓝筹股集中,对今年以来涨幅过高的概念股,尤其是小盘概念股将是一个沉重的打击。

　　受益于优先股改革的企业一览表

　　601288.SH 农业银行

　　601988.SH 中国银行

　　601398.SH 工商银行

　　601939.SH 建设银行

　　600030.SH 中信证券

　　600837.SH 海通证券

　　601628.SH 中国人寿