信贷扩张压力大 货币政策日渐谨慎

　　随着经济回暖、企业融资需求逐渐活跃,央行日前公布的数据显示,前三季度信贷井喷至7.28万亿元,这也是继2009年的天量信贷投放之后,前9个月贷款规模首次突破7万亿元水平。央行坦言,货币信贷扩张的压力仍然较大。

　　信贷扩张压力大

　　央行最新公布的数据显示,今年前三季度人民币贷款规模7.28万亿元,同比多增5570亿元,成为近年来同期最高值。过去三年来,前三季度新增贷款规模均维持在5万亿-6万亿元关口,从未超过7万亿元大关,只有2009年为应对国际金融危机而推出的一揽子刺激政策,令当年前三季度新增贷款超过8万亿元。

　　央行新闻发言人上周表示,近期贷款增速相对较快,特别是在外贸顺差继续扩大、外汇大幅流入的情况下,货币信贷扩张的压力仍然较大。分析人士普遍预计,今年全年信贷投放规模将超过9万亿元,甚至达到9.5万亿元,仅次于2009年的天量规模9.6万亿元。

　　而另一方面,市场担忧信贷的较快增长将导致通胀抬头。对此,交通银行金融研究中心研究员鄂永健表示,2009年信贷增量达9.6万亿元历史纪录,助推了此后物价、房价的快速上涨,今年信贷投放量也不低,必然影响到今后价格的快速上涨。今年9月,我国CPI同比增长3.1%,创7个月新高。央行此前发布的货币政策执行报告也警示,对下一阶段的物价形势仍不可盲目乐观,要继续引导、稳定好通胀预期。

　　逆回购突然暂停

　　央行预警信贷扩张压力偏大的话音刚落,上周四就果断在公开市场上暂停了近两个半月来滚动进行的逆回购操作,致上周转为净回笼。由于此前央行已有所表态,市场并未感到太大意外。

　　民生银行金融市场部首席分析师李志强表示,有央行新闻稿铺垫,对于逆回购的暂停并不感意外。他认为,可能央行感觉信贷增长过快,所以想回收一些流动性,今天公开市场的举措呼应了昨天的基调,后续不排除还会有一些收紧流动性的动作。

　　安信证券研究员袁素表示,本来这周资金宽松,机构对逆回购需求就有明显下降,周二100亿元的量也只是象征性的,对流动性没有多大影响。

　　进入6月份,因资金面紧张形势不断加剧,外汇占款趋减,央行先后暂停了正回购操作和央票发行,之后又于7月30日重启逆回购操作。同时7月又现创新之举,对部分已到期的三年期央票进行续发。

　　稳健的货币政策

　　央行新闻发言人所指的“近期贷款增速相对较快”、“货币信贷扩张压力仍然较大”是否意味着央行将控制信贷投放规模及节奏?对此,中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示,贷款的过快投放会对物价上涨产生一定影响,但从货币政策层面来看,央行更关注总量控制,可能采取盘活存量的方式调整贷款投放,而不一定是打压增量。

　　事实上,央行强调,下阶段银行体系流动性仍会继续处于合理适度的水平。而受季节性或时点性等因素影响,利率在季末、月末等时点适当上升是市场的正常情况。下阶段,央行将继续实施稳健的货币政策,把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点,适时适度预调微调,为经济结构调整与转型升级创造稳定的金融环境和货币条件。

　　美银美林大中华区

　　首席经济学家陆挺分析称,央行因6月“钱荒”而导致第三季货币政策略为放松,随着宏观数据显示经济趋于稳定,相信央行会将其三季度略为宽松的货币政策,转向中性政策,意即不放松,也不收紧。对于市场认为收紧货币政策,他则认为仍属言之尚早,因为十八届三中全会临近,相信有需要维持稳定环境。

　　中小企业获利好

　　另外,值得注意的是,央行表示,将从在银行间市场上发行同业存单入手,待条件成熟时发行面向企业及个人的大额存单,逐步扩大金融机构负债产品的市场化定价范围,稳妥有序地推进存款利率市场化改革。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出,从目前看贷款投放规模与经济增长还是相适应的,需要调节的是贷款的结构和投向,更多的支持中小企业和三农领域。

　　中信银行首席经济师兼研究部总经理廖群指出,中国的利率市场化可能带来息差收窄的结果,对大部分盈利依赖息差的内地银行形成冲击。预料大银行会大力发展综合化经营,向下扩展客户群,建立差别化定价体系,而中小型银行的客户基础就会更进一步小型化。

　　对于中小企业而言,他认为是个好消息,因中小企更有可能顺利地从银行融资,尽管贷款利率可能有些微上调,但中小企更关心的是能否获得贷款。