关威：美国债务问题如何影响黄金价格

　　自8月国际金价升至1400美元/盎司上方遭遇卖盘打压之后，黄金便持续萎靡不振，大有二次探底之势。与此同时，美国债务上限谈判不仅困扰美国民主、共和两党的政客们，也左右着投资者的情绪。但随着美国债务谈判的明朗化，黄金近来再度止跌反弹，重新点燃了市场的热情。

　　此前，有分析人士曾表达过这样一种观点，即随着美国债务上限的大限临近，市场对于美国经济前景的担忧将会持续升温，进而拖累美元市场人气。但实际情况却截然相反，进入9月以后，预期的大跌并未到来，美元不降反升。国际金价的走势反而持续低迷，自1400美元/盎司的阶段性高点一度下滑至1300美元/盎司下方。

　　问题到底出在哪里?我们认为，这主要源于投资者混淆了美国财政谈判的短期与中期影响，而二者存在两种不同的逻辑。事实上，媒体不断渲染美国政府停摆，以及美国债务谈判一旦未能在规定期限内谈妥，将会对金融市场、实体经济造成一系列恶劣后果。如同“股神”沃伦·巴菲特所言，两党围绕债务上限玩弄边缘政策，这种做法“应像某种武器那样遭到禁用……它就像核弹，基本上太恐怖而不能使用”。但政客们、经济学家及金融机构均笃定美国终会再次上调债务上限，并结束政府停摆。他们的理由恰恰是，无论民主党亦或是共和党人，均不愿承担、也无法承担美国债务违约带来的巨大伤害。

　　另一方面，自1939年以来，美国的债务上限已经上调84次。最近的一次在2011年8月，美国政府在距债务违约前几个小时，通过了提高债务上限的议案。因此更多人相信，2013年的债务谈判僵局不过是“旧梦重温”。正是在这样的预期之下，美元在美国财政谈判陷入僵持阶段非但没有遭遇抛压，反而获得了市场的追捧，而黄金价格却持续下挫。我们把此定义为美国财政谈判对黄金市场的短期影响。

　　一如预期，美国国会参众两院于10月17日批准临时性上调债务上限和政府预算的提案，并迅速获得总统奥巴马签署，从而避免了美国债务违约的风险。但这仅仅意味着美国债务问题对黄金市场短期影响的结束，中期影响或许才刚刚开始。

　　也恰是在美国宣布财政谈判达成一致的次日，市场便传出国际评级机构惠誉可能会取消美国AAA最高评级的消息。这确是空穴来风，惠誉稍早曾将美国的债信评级列入了负面观察名单。该事件也成为了黄金反弹的导火索。

　　不过，近日黄金反弹的深层次原因在于：第一，风险事件明朗后，此前积累的过多黄金空头头寸存在获利平仓的需求。

　　第二，由于美国债务协议获批，市场将注意力转移到美国经济表现上来。与此同时，受到此前美国政府暂时停摆影响，多个关键经济数据推迟公布，因此在未来一段时间，投资者将迎来经济数据发布密集期。美国劳工部将在10月22日补发9月非农就业报告，并在11月8日发布10月非农就业报告。

　　第三，美国9月零售销售、8月耐用品订单等重要经济数据也将会在近期相继出炉。鉴于美国政府停摆，企业及个人信心受损，相关经济数据结果料难正面。

　　延伸来看，美联储的货币政策也将会受到美国债务问题的干扰。此前美联储内部已经就是否尽早缩减量化宽松政策(QE)规模的问题分为“鹰鸽”两大阵营。相信可能出现的疲弱经济数据会令“鸽派”官员的讲话更具说服力，从而提振黄金市场人气。此为美国财政谈判对黄金市场的中期影响。

　　总之，我们预计，随着美国政府停摆及美债谈判的后续影响逐渐发酵，黄金可能会从中获益反弹。而反弹的持续性则需依赖于美联储货币政策的走向而定。