背靠大树难乘凉 工银瑞信成跛脚

　　依靠股东的银行背景大肆发行固定收益类产品，而多只偏股基金业绩则垫底

　　节后第一周就有多只基金开始发行，银行系基金公司工银瑞信更是两只基金同时上柜。事实上，工银瑞信已然是今年以来发行新基金最多的公司之一，其中以固定收益类产品为主。然而，这样一来的结果是，一方面产品扩容带来人手的紧缺，基金经理大多任职年限较短。另一方面，重心的偏移带来业绩的偏科，偏股基金业绩大多位于同类基金中下游。

　　工银瑞信领衔新基发行

　　国庆节后的第一周，新基金发行明显提速。数据显示，本周新上柜的基金共达11只，加上节前已在发行的6只基金，本周在售新基金总数增至17只。从类型上看，其中仅有6只为偏股方向基金，其余均为固定收益类产品。

　　值得一提的是工银瑞信本周有两只基金同时开卖，其中工银瑞信添福为债券型基金，工银瑞信信息产业为股票型基金。事实上，工银瑞信今年以来一直是新基金发行中的“大户”。据WIND统计数据显示，今年以来截止10月11日，已有270余只新基金成立，其中工银瑞信旗下就有12只新基金成立，为基金公司中新成立基金最多的一家。再加上两只在发基金，工银瑞信未来新成立的基金将进一步领先。此外，据证监会9月22日公布的《证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示》表，工银瑞信还有两只债券型基金已上报待批。“四季度历来就是基金公司冲击年度规模排名的关键时期，很多基金公司通过发行新基金来提升公司总规模，其中固定收益产品又是冲规模的主力。工银瑞信一直以来都比较重视规模排名。”接受记者采访的分析师表示。这从节后第一周发行的基金中，固定收益类产品占据绝对主导地位就可见一斑。

　　固收产品规模占比高企

　　作为银行系基金公司，工银瑞信在规模排名上一直非常积极，这一点从其成立以来的规模表现可以看出来。

　　2005年成立之后，工银瑞信仅用了1年多的时间便在2006年末使得管理规模排进基金公司前10位；次年这一排名下滑至21位；2008年凭借新发行的基金取得较大规模，年末在基金公司中以752亿的规模排名第6位；2009年、2010年连续两年规模下滑，均排在第12位；到了2012年，工银瑞信通过债券理财产品规模超越千亿，跃至第7位。不过，截止今年二季度，其规模又再度回到千亿之下。

　　今年以来，工银瑞信是开足马力冲规模。年初，工银瑞信曾公开表示，今年预计发行20只产品左右，其中固定收益类产品约占60%。而在工银瑞信今年已成立的12只新基金中，仅有一只偏股方向基金，即8月末成立的工银瑞信金融地产，另有一只QDII基金工银瑞信标普全球，其余10只均为固定收益类产品。整个发行市场上，偏股方向基金占新发基金比例约为三分之一，而工银瑞信几乎是一边倒的偏向固定收益类产品。以首募规模计算，今年发行的固收产品为其提供了约380亿份的规模。不过，由于不少理财基金在今年上半年遭遇大笔赎回，这一数字已大大缩水。而据WIND数据，截止今年三季度，工银瑞信管理规模中，固收产品规模占比达65%，排在所有基金公司第11位。占比高于工银瑞信的基金公司，管理规模均在200亿元以下。也就是说，工银瑞信是所有大中型基金公司中固定收益产品规模占比最高的。

　　基金经理很“年轻”

　　随着产品的大扩容，让人关注的是，工银瑞信尤其是其固定收益部门人手配备充足吗？

　　据WIND数据显示，工银瑞信目前固定收益类基金共有18只，任职的基金经理共有9人，平均每位基金经理管理基金2只。杜海涛和江明波为固定收益部门的核心人物，任基金经理均超过8年，其余基金经理任职年限均较短。如目前管理3只基金的谷衡，2012年11月起才开始担任基金经理，目前任职期限不足一年；工银双债增强的基金经理王佳也是今年1月才成为基金经理；仅有一位基金经理任职年限超过3年。在此背景下，杜海涛和江明波除担任固定收益部的总监以外，还分别管理了4只和3只基金。与此同时，旗下基金经理的“一拖多”与“多对一”造成了交叉管理现象频现。例如工银保本同时由三位基金经理王勇、欧阳凯、何秀红管理，而这三位基金经理分别各自参与管理的基金数为4只、5只、6只。部分基金经理管理的基金还横跨了固定收益与权益类产品。

　　上述分析师认为，“这种人员架构的集中度较高，而高集中度的特点较为明显，一是业绩会很集中，可能呈现一边倒的局面，二是对核心人物的依赖程度较高。”

　　业绩出现严重偏科

　　人员的架构方式一定程度反映到业绩表现上。从业绩来看，工银瑞信固定收益产品业绩相对优于权益类产品。以债券型基金为例，工银双利、工银添颐、工银增强收益今年以来的净值涨幅排在同类基金前100位，工银信用添利和工银信用纯债的排名则分别排在第100位以后和第200位以后。

　　而偏股方向基金业绩着实乏善可陈，主动管理的偏股方向基金业绩大部分位于同类基金中下游。普通股票基金中，截止10月10日，工银瑞信红利今年以来逆势下跌13.37%，在335只同类基金中排名倒数第4，工银核心价值、工银消费服务、工银量化策略、工银大盘蓝筹排名均在同类200位以后，仅有一只基金排名跻身前100位；混合型基金工银精选平衡也在同类基金中排名倒数第3，跌幅为11.8%。投资者遭遇的“伤痛”可想而知。

　　并不太优秀的业绩反映到一级市场上即是频频出现发行的不理想。于7月17日发行的工银瑞信金融地产两度宣布延长募集，首募规模最终也仅有2.2亿元。而固定收益产品发行的强势也挡不住旗下债基偶尔也会出现延募——9月6日，工银瑞信双债增强债基宣布延长募集，最终首募规模仅有4.12亿份。

　　此外，值得注意的是，在投资者赚钱难的同时，工银瑞信本身赚钱也并不轻松。有数据显示，2013年上半年，行业平均的客户维护费率占基金管理费比例为17.28%，而工银瑞信却达到了26.21%，远远超过行业平均水平。“作为一家银行系基金公司，搞固定收益是它的优势。不过靠短期规模的增长，而没有把合适的产品在合适的时间卖给合适的投资者，没有为投资者带来丰厚的投资收益，最终还是难立于不败之地。例如今年上半年的钱荒就让不少靠规模吃饭的基金公司尝到苦头，而一些业绩优秀的公司规模却出现逆势增长。只有良好的业绩才能实现规模循序渐进的增长。”一位资深分析师表示。