军工资产证券化提速 政策瓶颈破除

　　目前军工类资产证券化率相对较低。中国重工此次重组注入军工重大装备总装业务，意味着核心军品上市已经不存在障碍，军工产业重组未来将进入到“军品注入”时代。业内人士认为，从近期来看，影响军工企业资产重组的决定因素，将从行政审批转向二级市场的估值水平上来。

　　政策瓶颈破除

　　目前在国有集团公司版图中，军工类资产证券化率相对较低。此次中国重工重大资产重组传递出的信号表明，此前阻碍军工资产重组的政策瓶颈已经基本消除。

　　中国证券报记者了解到，最近两年，不同政府部门对军工企业的资产证券化，一直有不同看法。作为国资主管部门，国资委一直持比较积极的态度；但另一主管部门国防科工局，则在审批上持审慎态度。

　　正是基于上述原因，军工资产重组在2011-2012年间一度放缓。不过，随着原航天科技总经理马兴瑞走马上任国防科工局局长，暂时停滞的军工资产证券化进程重新加速。中航工业一家集团公司，就有7家上市公司资本运作取得了新进展。

　　在航天证券研究员侯卜魁看来，正是发达的资本市场，催生了波音、洛克希德马丁、雷神、通用动力等军火巨头。目前全球前100家军工企业80%以上是上市公司，但我国军工集团资产证券化率普遍较低，十大军工集团资产证券化水平仅为30%左右。

　　中航工业副总经理吴献东表示，如果不断对军工类公司注入新业务和增资扩股，在产权多元化甚至国有股不断摊薄后，政府监管部门应该如何管理。这让监管者很不放心。另一方面，如果没有新业务注入和持续增资扩股，这些公司可能又会缺乏活力，让投资者失去信心。

　　正是出于对前一种结果的担心，2010-2012年间，军工企业资产证券化步伐一度放缓。但在吴献东看来，欧美政府可以“hold住”与其没有产权关系的军工上市公司，中国政府通过一系列法律 、政策、金融的制度设计，在有中国特色的金融系统支撑下，可以做得更好。

　　他建议，应进一步扩大军工企业股份制范围，明确哪些企业属于“少数关系国家战略安全”范畴。以此为基础，不再保留国有独资公司，将关系国家战略安全的少数航空企业改造为国有绝对控股的股份公司，将多数重要的航空企业改造为国有相对控股公司，一般性配套企业可以放弃控股地位。

　　关注中航系重组

　　种种迹象显示，在经历2011-2012年短暂的政策性沉寂之后，军工工业资产证券化的列车再度提速。中国证券报记者了解到，目前中航工业旗下不少公司都有增发计划。但如果大盘不给力，将直接影响融资规模。近期来看，影响军工企业资产重组的决定因素，已经从行政审批转向二级市场的估值水平。

　　在政策层面，近日国资委和证监会发布指导意见，明确鼓励国有大股东“培育注资”控股上市公司。对于军工资产注入上市公司是否还有政策障碍的问题，国资委有关负责人在接受中国证券报记者表示，要兼顾外部条件和内部保密需求，但可以肯定的是央企资产证券化水平正在不断提升。“就像是中船重工 ，最初上的可能是百分之二三十，现在到六七十，后面可能就到八九十了。”

　　“以前军工企业上市都是把其中某一部分业务切割出来，这种做法没有太多道理，也无法发挥完整产业链在资本市场的作用。”中航工业董事长林左鸣近日在“2013年中国直升机发展论坛”上接受记者采访时表示，集团始终在推动直升机资产的整体上市，不光是民机，军机也应该上市。而中国重工涉及总装业务的资产重组如果能获有关部门批准，中航工业也将跟进，应让资本市场在军工完整产业链上发挥作用。

　　在军工类集团中，由于中航工业旗下有20余家控股上市公司，集团整合意愿强烈，集团一直以来也基本是以重组形式将各板块资产注入到平台公司之中，近来集团资产证券化的速度明显加快。

　　业内人士认为，此次两部委鼓励国有大股东通过“培育注资”加速控股上市公司重组，对中航系公司的资产重组将是利好，建议关注中航工业资产整合预期比较强烈的哈飞股份、中航飞机和洪都航空、航空动力等。