国债期货回归 风险防控升级

　　防范　制度设计严控风险

　　由于存在“历史污点”,监管部门此次推出国债期货,可谓煞费苦心。专家认为,无论是各项交易制度的涉及还是推出的时间节点,监管部门和交易所都高度重视风险,充分吸收了此前“327国债期货事件”的教训。

　　首先,在品种选择上,首推5年期国债期货,其对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债,目前其存量达1.9万亿,且流动性较好,市场代表性广泛,可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债,发行量稳定,具有较强的防逼仓和抗操纵能力。

　　其次,出于严控风险的考虑,上市初期国债期货交易保证金被调高至3%。国金期货副总经理江明德表示,此次中金所发布的《5年期国债期货合约》及相关业务规则的修订集中在交割环节,目的在于防止交割过程中的违约风险。国债期货采用实物交割,涉及现货和期货两个市场,跨市场风险较大。此次规则的修订主要是针对市场流动性不足可能存在的交割风险,防患于未然。

　　在证监会9月4日公布的《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》中,也明确规定,基金在任何交易日日终,持有的买入国债期货合约价值,不得超过基金资产净值的15%,持有的卖出国债期货合约价值不得超过基金持有的债券总市值的30%。中金所同时制定了大户持仓报告制度,单个客户国债期货单边总持仓占市场单边总持仓量超过5%,应履行报告义务。

　　长城基金宏观策略研究总监向威达对《经济参考报》记者表示,从此次国债期货的条款设计来看,充分吸收了“327国债期货事件”的教训,风险控制的机制已经比较完善。另一方面,从国外国债期货的实践来看,操纵市场或者内幕交易引发的系统性风险还比较少见,多数还是由于对宏观经济的预期产生变化导致债券收益率和债券价格的大幅波动。从内在的交易条款设计来看,国债期货风险不大。

　　不过,向威达仍表示,此前光大证券的乌龙事件暴露出了一些证券公司在内控制度上的缺陷,对于即将上市的国债期货而言,也具有重要的借鉴意义。一方面,在交易系统的安全性及可靠性上,需要重点注意;另一方面,参与机构内部的风控系统上,也要加以重视。

　　国泰君安期货董事总经理薛静表示,国债期货回归所面临的最大问题还是流动性的困境。由于正反馈机制,如果初期市场的流动性不足,更多的机构投资者就会往而却步,这样就会导致流动性的进一步下降,形成不良循环。反之,就会变成良性循环。