专家热议“股转系统” 支持实体经济发展

　　随着中国资本市场创新的发展和全国中小企业股份转让系统(下称"股转系统")的加速扩容，股转系统的发展备受关注。在此间由北京市金融工作局、中共北京市西城区委员会、北京市西城区人民政府共同主办的第二届金融街论坛上引发热议。

　　所谓“股转系统”脱胎于中关村试点(即“新三板”，区别于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司等“老三板”)，但随着相关制度安排的出台，特别是在交易方式、交易工具等方面，已与“新三板”发生较大的变化。

　　中国证监会市场监管部副主任王娴表示，股转系统的监管定位在于，在股转系统挂牌的公司是非上市公众公司，其股东人数可以超过200人，但必须符合证监会的非上市公众公司监管办法；按照6月份召开的国务院常务会议的决定，股转系统属于全国性的证券交易场所，相较于其他区域性股权交易所T+5、协议交易等方式，股转系统可以进行连续、集中交易。

　　中央财经大学教授贺强认为，建立股转系统的重要意义在于能在更大的范围解决中小企业融资难的问题，支持实体经济的发展，特别是考虑到银行“嫌贫爱富”的特性以及主板、创业板、中小板等场内市场门槛较高、容量有限等因素。

　　贺强进一步指出，发展股转系统，完善场外市场建设，是国内建立多层次资本市场的关键所在。建立多层次资本市场，单纯靠发展创业板等场内市场并不足够，更重要的是场内市场与场外市场的层次。

　　对此，全国中小企业股份转让系统有限责任公司总经理谢庚亦持相同意见。谢庚表示，当前中国经济正经历结构转型，其关键在于培养新的经济增长点，培养中小企业，这需要靠民间投资。而市场平台的搭建对于鼓励民间投资至关重要的，股转系统希望在这个过程中发挥重要作用。

　　针对市场普遍担忧的流动性不足问题，谢庚强调，流动性不等于换手率，不宜用场内市场高的换手率来评价股转系统的流动性。金融学讲的流动性是金融资产的变现效率，其决定因素很多，但根本在于流动性需求，目前很多挂牌企业是家族企业或者改制较晚，股权交易需求较弱；而交易双方买卖的需求决定了制度供给，公司会根据市场的流动性需求，不断的改进制度供给。

　　作为市场的中介结构，申银万国总裁助理薛军认为，当前国内券商在场外市场的业务盈利能力偏弱的，主要是由于对质量的把控需要高素质的人才，人才成本高企，导致了业务成本高；另一方面，由于场外市场业务对企业存在扶持的概念，因此收费不高，而且盈利途径较单一。如何打造场外市场的业务链，是摆在证券公司的重要课题。

　　但薛军认为，未来通过做市商业务，通过券商股权投资的深度介入以及未来创新业务模式的发展，券商将迎来新机遇，但这需要对政策的保障和制度的支持。

　　针对股转系统的发展，国内著名PE机构中信资本投资董事王鑫亦持乐观态度。王鑫表示，预计未来股转系统将有数千家企业的挂牌(目前仅200余家)。因为从交易双方来说都存在较大的刚需。

　　王鑫分析，就投资者而言，需要有足够多的投资对象满足投资需求，且挂牌企业应以公众公司的方式公开信息；对于中小企业来说，亦有较大的融资需求；且应该说，股转系统的交易成本较低，目前股转系统的挂牌年费不足主板市场的一半。对证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构亦不收取会员费和进场费，这与其他的股权交易中心有很大的区别。