新兴经济体货币贬值来势凶猛 拉开金融动荡序幕？

　　背景新闻：新兴市场国家的货币贬值来势凶猛。印度卢比对美元的汇价本周三再度刷新历史低点，今年以来累计跌幅超过20% 。与此同时，巴西雷亚尔、南非兰特等其他新兴市场货币近期也纷纷大幅跳水。新兴市场汇率急跌拉开了危机的序幕？

　　印度或是倒下的第一个

　　卢比贬值、资本外流和央行为了稳定汇率逆市加息造成印度融资成本高企，将进一步拖累经济、恶化经常账户、推高通货膨胀。印度的结构问题短期内难有真正改善，而且当前印度卢比的汇率调整远未到位，所以卢比贬值远未结束。

　　从全球视角来看，印度远非个例，很可能是一场"新兴市场危机"的第一浪，目前看来印度可能是新兴市场倒下的第一个，但绝对不会是最后一个。新兴市场的动荡已然开始，并有不断加剧的趋势。

　　这轮"新兴市场危机"是2008年开始的全球金融危机的延续，这场危机起于美国，欧洲算是中场，最终将以"新兴市场危机"结束。如今，在美欧逐渐复苏、企稳和新兴市场经济增长乏力的情况下，新兴市场的麻烦开始了。

　　2008年底，面对严重的金融危机，美联储开始推出量化宽松政策。量化宽松不仅为金融市场注入了充足的流动性，更重要的是，它压低了金融市场的波动性，提升了风险偏好。在美国利率已被压低到接近零的情况下，资金开始"寻找收益率"，不断涌入新兴市场，推升新兴市场资产泡沫。

　　然而流动性盛宴总有结束的时候。美联储宽松政策退出在即，被压制的市场波动性重新高涨。美国经济的相对稳定、长期看好和新兴市场自身问题的暴露、经济增速下滑，将支撑美元的牛市和加速资本回流美国。资本回流美国和美元大幅升值对应的是新兴市场麻烦的开始，特别是那些国际收支有问题的国家。

　　这一资本流动趋势在过去几个月中已经的到验证，QE 退出最被热议的6月份，仅前20天流出新兴市场的资金规模就超过2011年四季度欧洲危机严重的时期。多数新兴市场的货币完全在看美国非农就业数据的脸色，美国的非农数据变差或许能短暂缓解卢比、印尼盾等的下跌压力，但是难改趋势。

　　（单景辉）

　　异于1997年金融危机

　　早在1997年，美联储时任主席格林斯潘突然提高美元利率，与现任主席伯南克主导的QE退出，方式不同，但效果一样，新兴经济体再次遭遇严重的资金外流。

　　资本外流的破坏性已经显现。新兴经济体货币纷纷暴跌。一场危机的所有因素都具备了，那么另一次危机将不可避免？

　　“当前全球经济都处在调整过程中。从经济运行的规律来讲，在经历过一段时间的高速增长之后，自然会出现一定的回落，不然就会出现恶性通胀。只是恰巧又碰上美联储收缩QE，因此内外因素叠加之后，显得情况似乎特别严重，”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊认为，“当前新兴市场不可能重现1997年亚洲金融危机。”

　　“现在跟当时的情况有很大的差别，”奚君羊分析，“一方面，当时亚洲新兴经济体出现经济过热，汇率大幅偏高且通胀严重，而且当时的亚洲新兴经济体没有什么外储。而这些国家现在的经济增速已经在放缓，尽管外储由于受到外资流出影响而有所减少，但所减少的规模整体来说并不大。另一方面，现在新兴经济体都实行灵活的外汇制度，而不是当时的固定汇率制度，因此不会再出现1997 年那时汇率爆炸性直线暴跌50%的状况。”

　　兴业银行首席经济学家鲁政委同样认为，“由于有着弹性良好的汇率制度，印度、印尼、巴西等这些新兴经济体出现金融危机的可能性极小。2008年国际金融危机爆发之后，亚洲新兴经济体同样出现过货币和股市的暴跌，但是很快就复苏了，其中很大的原因就是货币的贬值。谁先贬值谁先复苏，虽然印尼的经济增速有所放缓，但是整体还是比较平稳；菲律宾更是当前所有亚洲经济体当中惟一增速向上的，因为菲律宾货币明显偏软。货币自动贬值对实体经济的影响相对较小。”

　　（付碧莲）