中科三环 产品向好趋势明显

　　中科三环 (000970)公司2013年上半年实现营业收入17.3亿元、归属于母公司所有者净利润1.8亿元,分别同比下降39.2%、60.9%。其中,二季度实现营业收入9.4亿元、归属于母公司所有者净利润0.54亿元,分别同比下降37.8%、75.0%,环比变动19.1%、-57.5%。实现EPS0.17元(其中二季度0.05元),基本符合预期。宏观经济与稀土市场低迷、管理费用率高企导致业绩大幅下滑。首先,2013上半年稀土市场持续低迷,上半年氧化镨钕、氧化镝均价分别同比下滑29%、63%,受此影响公司产品价格随之下调,2013年上半年产品均价同比下滑约30%,成为主营收入与业绩同比下滑的主要原因。其次,2013年上半年受宏观经济低迷影响,公司下游客户订单总体不足,开工率维持在70%-80%左右。此外,公司二季度管理费用率高达14.1%,远高于正常水平的9%左右,这与公司奖金计提费用摊销会计处理有关,测算二季度高企的管理费用率负向影响EPS0.04元左右。

　　稀土市场回暖带动公司产品价格企稳。近期受稀土行业整顿提振,自6月下旬稀土市场出现大幅上扬,目前氧化镨钕反弹超30%、氧化镝反弹超80%,随着稀土市场的回暖,公司产品价格有望逐步企稳回升,经营向好趋势明显。从开工率来看,目前公司开工率维持在70-80%,与二季度基本持平,其中汽车领域维持高景气度、订单较为饱满,其他领域订单需求一般;中长期来看,公司已经获得美系和欧系绝大部分新能源汽车厂商的质量认证,有望分享新能源汽车市场的爆发性增长。

　　由于当前经济复苏进程低于此前预期,下调公司2013-2015年盈利预测至0.50、0.66、0.90元(原为0.60、0.78、1.04),对应动态PE30.4、23.0、17.0倍。随着稀土市场回暖,公司产品价格向好趋势明显,中长期来看公司有望充分享受高端稀土永磁市场的蓬勃发展,重申对公司的“买入”评级。