腾邦国际 (300178)公司在确立了重点发展TMC业务的战略后,2012年重点围绕TMC业务所需的资金支持、技术系统、服务等方面做了针对性的安排,竞争力提升极为明显。具体来看,公司目前TMC业务主要具有以下几方面的优势:品牌优势,合规保障。作为上市公司,腾邦品牌优势凸显,合规操作有保障,可以杜绝虚假行程单等行业积弊,避免企业在外部审计或外部监管审查中出现不合规的问题。因此,相比此前由普通票代服务的企业客户,腾邦拓展TMC业务竞争优势明显。专业化的整体出行方案,追求企业整体出行成本的最优。与OTA追求的单张票的价格最优不同,TMC强调的是企业整体出行成本的最优。公司通过深入分析企业差旅需求,按照企业自身的差旅政策,在不影响员工出行体验的情况下,使企业获得整体出行成本的最优。举例分析,针对某家月差旅额在300-500万的客户,腾邦通过为专业的分析以及对行业特点的把握,对其工程部门和销售部门的差旅政策进行了不同的安排,使其工程部门的差旅成本大幅下降,为企业带来的成本节约远胜于单张机票20-30元佣金的节省。

　　2012年,中国第三方支付交易额12.9万亿元(艾瑞咨询统计,含银联),同增54%;预计未来三年仍将保持30%-50%的增速。根据赛迪网的分析,2012年第三方支付中的互联网支付交易额达3.8万亿元,同比增长78%,预计未来几年增速超50%。第三方支付的三大驱动因素:网络化、电商化、行业创新。

　　余额宝崛起彰显第三方支付潜力:平台(渠道)为王,现金为王。平台为王:第三方支付可以与多种介质相连,交易产品(非金融产品到金融产品)不断丰富,既可凭借既有客户量推动新产品的交易,又可以通过新的代销产品加强客户对支付平台的依赖,从而有效提升第三方支付平台的渠道价值。随着第三方支付交易规模不断增加,资金清算的时滞和不同资金交易交错发生下产生了可观的资金沉淀效应,第三方支付转身“现金活渠”,掌握了现金流,从而可以进一步进行互联网金融创新(供应链融资等)。

　　商旅金融体系带来平台运作想象空间。公司首先通过小额贷款输血下游票代,推动其B2B、TMC主业扩张,进而为第三方支付(腾付通、收单)的发展创造良好的产业链土壤,较快提升其交易规模和资金沉淀,从而打通整个资金通道,完成良好的资金循环和业绩增长。未来,商旅金融平台有外延式应用巨大想象空间。

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.72、0.98、1.20元,对应PE估值37、27、22倍。整体来看,在目前经济景气下行的背景下公司属于短期业绩高增长相对确定且中长期具备想象空间的投资品种。虽然公司目前估值相对不低,但考虑到今年11月深圳T3航站楼将启用,未来可能的异地并购事件驱动,商旅金融衍生业务可能带来持续的超预期,以及创业板再融资开闸预期,维持公司中长线“推荐”评级。