市场分歧较大 望情绪有所升温

　　本周，A股周期与成长之间反复尝试切换，跷跷板效应明显；但由于市场分歧较大，风格转换并未能顺利实现。沪深指数在经过周一的大涨后，连续两个交易日震荡整理，市场观望情绪有所升温。

　　事实上，本周A股周期板块的走强，主要得益于市场环境的持续改善。在7月份央行连续进行逆回购释放稳定资金市场信号、管理层对经济增长底线表态改善投资者情绪的背景下，8月9日国家统计局公布的显著好于预期的一系列经济数据进一步提振了市场信心，这直接促成了周一强周期板块的大幅反弹。在经过周一的反弹后，周二周期板块上行的节奏明显放缓，周三则向下展开调整，我们认为这一局面的出现更多反映的是市场对国内经济疑虑重重，尤其在过去的两年中不止一次出现类似情况，但最终均被证伪。因此，市场对当前国内7月份经济的反弹表现出了更为理性的态度，而直接的结果便是近两个交易日以来两市盘面风格的反复。

　　从实体经济运行的角度看，未来不排除经济企稳出现反复的可能，短期沪深指数仍有进一步向上的空间，周期板块的反弹行情有望延续。

　　首先，从外界因素看，7月份以来A股整体环境的改善较为确定。6月末沪深指数的大幅调整，一方面是受市场对经济下行空间缺乏明确预期的影响，另一方面则是受银行间市场“钱荒”的冲击，但目前这一局面已得到显著改善。管理层对经济增长下限的明确表态有助于稳定经济预期；而7月份以来，央行公开市场正回购的暂停以及进行的逆回购操作，较为明显地显示了管理层稳定资金市场、防范“钱荒”再度上演的意图。伴随着央行在公开市场上的操作，当前国内银行间市场各期间资金利率较前期出现明显回落，资金紧张局面得到明显的改善。对于当前部分投资者对后期国内经济回升存在的疑虑，当前无法证伪。笔者认为，这种疑虑的存在虽将在一定程度上抑制市场的做多热情，但不至于导致过于激烈的调整行情出现，相反适当的整固反而利于后期指数更为稳定的运行。

　　其次，从行业角度看，伴随着7月宏观数据的反弹，中观层面也不乏积极因素出现。最为典型的例子便是，近期宝钢、武钢等钢铁巨头上调部分产品出厂价格，与此同时期货市场上螺纹钢价格则出现连续反弹；此外包括水泥、部分化工产品、焦煤、铜等的现货或期货价格均出现了不同程度的上涨，这反映周期行业经营情况有所改观。我们认为，虽然周期品价格上涨的空间可能相对有限，但在企业信心逐步恢复的背景下，价格上行的趋势不会很快结束。而对于A股周期板块而言，产品价格的上涨也将为股价的活跃提供支撑。

　　整体而言，得益于市场环境的持续改善以及中观行业层面出现的积极迹象，我们认为后期A股沪深指数仍有进一步向上的空间，而周期板块反弹的趋势也有望得到延续。不过需要强调的是，市场风格彻底转换的可能性并不大。当前国内更强调的是经济结构性转型，这将直接导致市场投资思路出现变化，并加剧板块间的估值分化，即周期行业的估值中枢将进一步下移，而这将抑制周期板块的股价空间。