风格摇摆期 政策鼓点确定轮动节奏

　　继周一市场出现“二八逆转”后,近两个交易日风格天平重新偏向小盘股,小盘股相对大盘股估值溢价再度走高。政策预期和经济数据的阶段性正反馈,有望令周期股延续活跃态势,但受制经济回暖和政策刺激力度,周期股的反弹将更多表现为轮动和脉冲。在结构调整的大趋势下,资金对于成长股的偏好难以迅速转向,并且国家对新兴产业的扶持政策将继续提振资金对成长股的信心。在此背景下,此前严重倾斜的风格天平或在摇摆中小幅回归,但市场风格转换难以成行,大小轮动的格局或延续。而在当前的数据空窗期,政策将左右资金炒作偏好,决定热点轮动的节奏。

　　风格转换暂熄火

　　估值溢价再走高

　　随着“底线管理”下的结构性维稳政策逐步展开,7月份下游需求和经济预期出现好转,引发部分行业阶段性补库存,进出口、工业增加值等经济数据超预期改善。政策预期和经济基本面的积极反馈,唤醒了低估值的周期股,在周一展开强势反攻。创业板则在风格转换和风险释放的双重压力下出现调整。

　　不过,“大象群舞”的景象只出现了一日。近两个交易日,周期板块明显步入歇脚休整。尽管房地产等个别周期板块表现尚可,但整体较为低迷,特别是煤炭和有色金属在周一爆发后连续两个交易日走弱。相反,周一逆势回调的创业板指数则在近两个交易日表现坚挺。尽管创业板指数的绝对涨幅并不像从前那样可观,但面对周期股逆袭和风格转换预期的冲击,依然快速翻身向上。

　　从周一的“二八逆转”,到周二、周三的“风格回弹”,本周前半周市场风格出现大幅波动。而即便是单个交易日,比如昨日,市场风格主力也出现了激烈的争夺和博弈,分时图上黄白线数次交错,折射出资金对风格的犹疑不定和左顾右盼。

　　据统计,大小盘估值溢价(申万小盘股TTM市盈率/申万大盘股TTM市盈率-1)在8月9日创下2001年以来的历史新高2.32%;风格切换之下,本周一估值溢价快速回落至2.27%;然而,截至昨日,该溢价指数再度回升至2.30%,为2001年以来的历史次高水平。

　　大小盘股轮动

　　政策鼓点定节奏

　　分析人士指出,宏观环境的改善和本周一的强势拉升,将令周期股延续活跃格局,但难以形成趋势性反弹行情;创业板面临高估值风险,但结构调整大趋势、股价与资金的自我强化以及持续走强形成的惯性预期,也限制了其下跌的幅度。

　　周期股与宏观经济密切相关,经济阶段性改善有望赋予其估值修复的动力,但只有宏观经济大幅回暖,才能铺就周期股趋势性上涨的温床。目前,经济环境显然并未彻底回暖,这导致数据利好对周期股的正面刺激在周一的强势拉升之后快速递减。另外,利好数据的“硬币两面”也加剧了市场关于周期股热启动后的冷思考。7月投资和工业产出明显改善,钢铁等部分行业出现补库存,但如果未来城镇化建设需求无法消化当前过剩产能,那么经济早晚会重新陷入困境。

　　反观创业板,资金对于创业板的偏好并未转向,反而表现出“专一”之态。在结构调整以及改革力度加大的政策背景下,成长股仍是中长期市场的主流品种。因此,一旦高位回调,就容易再次引发资金关注。此外,政策刺激也成为资金冒险博弈优质板块的关键因素。业内人士预计,下半年信息等新兴产业的后续政策或密集出台,这也将令资金目光持续锁定成长股。

　　总体而言,此前严重倾向成长股的风格天平或在摇摆中逐步向均衡方向回归,但绝不会大举倒向周期股,二八逆转难以成行。未来大小盘股或反复轮动,资金博弈料继续升温。在8月经济数据公布之前的数据空窗期,政策导向将左右热点轮动节奏。