借道信托计划 银行理财产品暗中输血地方债

　　随着审计署开始全国性地方债审计，过去一直被忽视的地方债风险急速浮出水面。尽管商业银行在监管禁令面前对平台贷款敬而远之，但通过理财产品为地方基础设施建设项目融资的做法却暗中流行。据普益财富的统计，从2012年1月至2013年7月，国内商业银行发行的信贷类及包含信贷类资产投向在内的组合投资类理财产品共计5516款。其中，单一的信贷类理财产品有329款，在这其中部分产品投向了地方政府融资平台。

　　部分信托暗中投向地方债

　　7月28日，国际审计署宣布将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。此次地方政府性债务的审计工作重点之一是关注有关单位以信托贷款、银行理财产品、融资租赁、集资、回购（BT）、垫资施工等方式举借政府性债务的情况，其中地方政府及其融资平台通过银行发行理财产品进行融资尤其引人注目。

　　根据普益财富统计，从2012年1月至2013年7月，国内商业银行发行的信贷类及包含信贷类资产投向在内的组合投资类理财产品共计5516款。其中，单一的信贷类理财产品有329款，其余产品均为包含信贷资产投向在内的组合投资类理财产品。

　　值得注意的是，上述329款单一投向的信贷类理财产品来看，民生银行、中信银行、建设银行和浦发银行发行量最多。其中，部分产品投向了地方政府融资平台，例如民生银行有多款理财产品分别投向马鞍山城投、泰州市城市建设投资集团、成都工投集团、常州城建集团等地方政府融资平台通过信托公司设立的信托计划；建设银行有部分产品投向包括武汉城市建设投资开发集团、贵州高速公路开发总公司、青岛公路建设集团等地方政府融资平台设立的信托计划；工商银行有数款产品分别投向江苏明远建设工程有限公司、湖北楚安建筑工程有限公司的委托贷款项目。而这些投向具有市政建设承包资质建筑工程公司的信托贷款最终可能以回购（BT）方式成为地方政府的债务。

　　理财产品信披透明度不足

　　有消息称，早在6月，银监会就曾下发文件，要求各银行业金融机构从二季度开始逐季上报地方政府融资平台融资的全口径统计数据，并且要求统计银行通过理财产品投资于融资平台的余额。“目前地方政府融资平台通过发行银行理财产品进行间接融资的主要方式大致有三种，虽然方式不同，但最终都是将理财资金用于为地方政府‘输血’。”对此，普益财富研究员林叶峰对《金融投资报》记者解释称，三种方法中，第一种是地方融资平台或相关企业通过信托公司设立单一资金信托计划，再由银行理财产品购买该信托计划的受益权；第二种是银行理财资金通过信托公司为地方政府融资平台发放信托贷款；第三种是银行理财资金用“委托贷款”的方式甚至直接为地方政府融资平台发放贷款。

　　不过，林叶峰强调，目前从理财产品端看地方融资平台的债务情况可谓“雾里看花”，仅仅只能看到“冰山一角”，这主要是当前理财产品信息披露透明度严重不足所造成的，因此地方政府融资平台通过银行理财产品融资规模从银行理财产品端去“逆推”是不现实的，目前只能寄希望于本次审计署从源头对其这部分债务的审计结果。