受限净资本的创新扩张 国泰君安净利润下滑

　　继海通证券，中信证券，宏源证券等A股上市重磅券商相继披露业绩快报后，正积极备战IPO的国泰君安证券日前也披露了上半年财务报表。

　　数据显示，国泰君安2013年上半年营业收入达到48.6亿，同比增长7.5%，上半年净利润约为16亿，同比下滑11%。

　　其中，经纪业务上半年大幅增长为国泰君安营业收入贡献了重要力量。在国泰君安证券2013年度中期经营管理工作会议上，国泰君安证券表示上半年公司经纪业务重回头甲，并将其定义为2013年上半年公司实现的三件里程碑式的业绩之一。另外两件里程碑式的业绩是：国泰君安IPO已受理；率先且唯一拿到央行支付牌照，建设了综合理财服务平台。

　　在经纪业务大幅上涨的背景下 ，公司的利润还是出现了下滑。这与公司受限于净资本规模，无法放开拳脚发展创新业务息息相关。

　　净利下滑11%

　　国泰君安2013年上半年财务报表显示，上半年公司实现营业收入48.6亿，同比增长7.5%；净利润16亿，同比下滑11%。2012年上半年这两项数据为分别为45.2亿，18亿。

　　数据显示，上半年手续费及佣金净收入，达28.7亿元，同比增长43.5%。其中代理买卖证券业务净收入、证券承销业务净收入、受托客户资产管理业务净收入等都较同期出现上涨。

　　得益于上半年证券市场成交量的持续上升， 证券全行业业绩向好。2013年上半年证券公司经营数据显示，证券公司的营业收入整体上升了11.18%，净利润同比上升8%。从各项业务构成来看，代理买卖证券（经纪业务）收入上升了24.56%，比重则由2012年的38.70%上升至43.36%。

　　同属第一梯队的海通证券上半年业绩快报显示半年营业收入达56.6亿，净利润26.6亿元，同比增长31.59%，主要原因是海通证券积极转型，自营业务盈利模式实现了多元化，另一个重要原因是公司积极拓展各项创新业务，融资融券规模增幅较大，创新业务收益提升。

　　中信证券上半年实现营业收入60.38亿元,同比小幅增长4.32%；属于母公司股东的净利润21.11亿元,同比小幅下降6.14%。中信证券表示上半年业务转型和汇率波动是业绩下滑的主因。

　　与当年处于同一起跑线上的中信证券和海通证券相比，不管是营业收入还是净利润，国泰君安还有段距离，而净利润的差距相对更大说明业务结构更为关键。另外一部分上市券商宏源证券、东北证券等净利增速都强于国泰君安，握住投资业务与创新业务的发展机遇，是这两家公司上半年业绩表现的共同特征。

　　由此来看，创新业务的发展对于这家老牌券商的业绩尤为关键。

　　IPO迫在眉睫

　　创新业务的发展与净资本息息相关。

　　近几年来，国泰君安严重受制于净资本规模发展趋缓。只有上市融资才能解决直投、自营、融资融券等业务受限于净资本要求的问题。国泰君安董事长万建华曾公开表示，国泰君安在创新业务的能力上已经没有问题，就是受到资本实力的制约，不然会发展得更快。

　　数据显示，国泰君安2012年末的净资本只有中信﹑海通的一半，更是排在华泰，广发等上市券商之后，2012年净资本排名前十的证券公司分别是：中信证券（405亿）、海通证券（390亿）、广发证券（217亿）、华泰证券（204亿）、国泰君安（201亿）、招商证券（156亿）、银河证券（135亿）、光大证券（131亿）、申银万国（131）、国信证券（129亿）。

　　自2012年券商创新大会以来，证券公司对资本的渴望达到了前所未有的强烈程度，作为监管体系的核心，净资本对于券商的影响也体现得越发深刻，除了传统的自营、投行、经纪业务需要雄厚的资本金实力之外，融资融券、约定式购回、做市商等正在如火如荼开展和筹备的业务都对券商的资金实力提出了较高的要求。

　　国泰君安上市计划搁浅多年，发展脚步受到限制，曾经的强势地位不断受到冲击。在今年5月终于从证监会得到了期待已久的上市申请受理函。

　　在国泰君安严重受制于净资本规模发展趋缓之际，数据统计显示，至2012年以来，共有9家上市券商相继推出了再融资计划，计划融资总额达370亿元。其中宏源证券、东北证券、国金证券在2012年实施并完成再融资计划，融资额分别为70亿元、40亿元、30亿元，兴业证券于2013年5月通过增发获得再融资40亿元。

　　另处在未完成状态的融资方案包括东吴证券52亿元、国海证券配股募资35亿、西南证券43.6亿元、光大证券80亿等。（据老虎财经）