煤焦市场可能提前"入冬" 焦炭行业"量增价跌"

　　三季度煤焦市场将同步进入去库存阶段，价格恐难好转，并可能创出新低。整体而言，下半年市场可能维持前低后高走势。

　　2013年上半年，焦炭期货在经历了短暂的季节性回升后便一路下行，再现了去年二、三季度的大跌行情，主力合约跌幅超过30%。宏观经济不景气、经济刺激政策落空、上下游产业积贫积弱成为市场大幅下跌的主要原因。单边行情，也给市场提供较好的投资机会，成交活跃，日成交基本在100万手以上，曾一度突破230万手。焦炭已成为中国期货市场活跃性最好的品种之一。

　　3月22日，焦煤期货成功上市，自此便走上了没有底部的下跌之路。截至6月26日，焦煤主力合约较上市首日开盘价跌了近21%。

　　焦煤期现价差升水

　　2013年上半年，焦炭主力合约总体维持升水格局。以天津港准一级冶金焦为参考，2月份期货升水幅度一度超过220元/吨。再考虑到两者定价基础和付款方式不同，期货升水幅度应该在基础上仍有50元/吨左右的上浮空间，如此以来，期价升水幅度将更为明显。

　　截至6月下旬，主力1401合约价格已逼近1400附近，但经过测算后，发现期货市场依然维持小幅升水格局。在现货市场企稳无望背景下，期货市场升水势必为做空市场提供良好机会。

　　焦煤上市后，挂牌基准价偏高，而下游行业严重不景气，外煤对国内供需产生严重冲击，焦煤期价自上市首日便一路下跌，并一度跌破1000点大关。

　　与焦炭市场不同，整体看，焦煤期价升水幅度有限。以京唐港澳洲主焦煤库提价为参照，期货市场一直处于贴水格局。原因在于，焦煤交割品等级相对较为宽松，较参照物有50元/吨的贴水。综合考虑，焦煤上市后，排除上市初期期价过高、5月上旬期价超跌外，多数时间期价与现货价格基本一致。

　　焦炭供应依然过剩

　　2013年5月，全国焦炭产量4032.7万吨，同比增长7%。今年1~5月份，全国焦炭产量累计19539.4万吨，累计同比增长率8%。钢厂高炉停产检修较少，对焦炭需求量依旧较大，刺激焦炭产量屡创新高。

　　今年上半年，国内焦炭市场不改供过于求格局。根据供需平衡表，1~4月份焦炭产量过剩971.2万吨，约占总产量的1~4月总产量的6%左右。

　　尽管上半年焦炭期货价格持续下跌，但行业限产力度非常有限，一季度主产区产量接近80%，二季度也维持在75%左右。这一点与2012年现货价格大跌时有所不同。

　　鉴于目前焦炭行业接近6亿吨的产能，以及钢铁行业步入低速增长期，今年下半年焦炭行业供过于求形势恐难扭转。不过，出口增加、行业并购重组以及刚性需求增长等会对后期需求量有一定提升作用。

　　焦炭行业“量增价跌”

　　2013年，焦炭产量与价格此消彼长，打破了长期以来焦炭价格与产量同升同降的规律。下半年，焦化行业限产仍然是实现焦炭价格企稳最重要的手段。

　　上半年现货市场如此低迷，重要原因是市场预期的经济刺激政策落空。从已发布的政策信息看，新一届政府的经济政策将更注重调结构、促升级，而不再粗放性地通过释放流动性来刺激经济发展，从而抽掉了挽救焦化行业的最后一个“稻草”。

　　不过，应该看到市场出现的一些积极因素可能给焦炭行业带来一丝新意。首先，房地产复苏势头将继续保持。一旦中央会议决定将推动城镇化成为经济增长的主线，房地产市场将得到长期支撑。其次，山西将于今年年内基本完成焦炭行业兼并重组。今年，山西将继续淘汰落后焦炭产能500万吨，占全国的35.6%；淘汰炼铁产能100万吨，占全国的38%。行业并购重组将有利于提升焦炭生产集中度，提升市场竞争力。三是欧美经济企稳态势基本确定。发达经济体经济复苏，将给国内经济转型提供较好的外部条件。

　　出口量逐步复苏

　　2013年1~5月，我国累计出口焦炭及半焦炭97万吨，与去年同期相比增长了126.4%；累计出口金额达2.56亿美元，同比增长35.1%。5月当月，我国焦炭及半焦炭出口量为42万吨，出口金额为1.05亿美元。焦炭出口呈复苏势头。

　　根据商务部发布2013年《出口商品税率表》，2013年焦炭出口关税和出口配额双双取消。加之国内焦炭价格的持续下跌，焦炭出口价格优势开始凸显，上半年出口呈复苏态势。预计，下半年，焦炭出口将继续复苏，但幅度有限。对于国内庞大的产能而言，目前的出口量仅是杯水车薪，需重点关注国内市场需求状况。

　　市场供应逐渐宽松

　　从宏观层面看，中国经济启动放缓，决策层将更加重视国内经济结构调整和风险的防范。而对经济增速下滑的容忍度提高。因此，推出大规模经济刺激政策的可能性不大。从政策角度看，煤焦市场难以出现重大利好。

　　从中观层面看，焦炭市场严重产能过剩。尽管刚性需求稳定，但远不足以消化持续扩张的市场供应。炼焦市场供需基本平衡，但进口持续增加将导致炼焦煤市场供应逐渐宽松。从国内、国际两个市场看，煤-焦-钢产业链各环节成交重心都在下移，市场提前“入冬”已难免。预计，三季度煤焦市场将同步进入去库存阶段，价格恐难好转，并可能创出新低。四季度，市场在经历去主动去库存化之后，需求旺季逐渐启动，煤焦价格较大的回升动能。整体而言，下半年市场可能维持前低后高走势。