中国人寿涨停后的分歧: 买入还是观望保险滚动新闻

中国人寿涨停后的分歧: 买入还是观望

2007年08月30日 09:42

    8月28日，中国人寿(601628.SH，2628.HK)公布中期业绩的第二天，两地股价井喷。　

    H股当日报收于37.15港元，大涨5.69%，A股则在下午涨停，并以涨停价56.09元报收，全天成交37.97亿元，是中国人寿除上市当天外，成交额最大的一天。　

    伴随着中国人寿的涨停，中国平安(601318.SH，2318.HK)也跟风上涨，其A股全天涨幅4.2%，并创出了106元的最高价。　

    8月29日，中国人寿再次创出58.88元的新高。面对A股市场上仅有的两只保险股，其价格的高举，让投资者不禁想问，究竟是价值回归还是股价透支？　
    评级颇见分歧　

    截止到目前，已有多家机构对中国人寿发布评级，但评级颇有分歧。　

    其中，本土评级机构中，中信证券和光大证券均给予“增持”评级，并将目标价定为60元和62.89元；招商证券则给出“强烈推荐”评级，定目标价为68元。　

    在对寿险公司进行估值时，大部分分析师倾向于内含价值估值法。　

    由于中国人寿在中报中未披露精算报告，中信证券在其报告中，粗略估算2007年底中国人寿每股内涵价值为8.5元，每股净资产6.72元。报告称，如考虑到将投资收益率上调150个基点，风险贴现率下调到10.5%，每股内涵价值将上升到15~16元，如给予4倍p/ev(股价/内涵价值)，对应的价格为60~64元/股。

    国金证券报告的基本结论认为，“中国人寿半年报基本符合预期，净利润的高速增长得益于股权投资收益大幅增长；公司保费收入增长放缓但保单结构有所改善”。故该机构维持其“买入”评级。　

    而银河证券分析师张曦认为，尽管中国人寿保持保费增长率存在不确定性，但考虑到其经营压力已于今年上半年得到释放，因此维持对中国人寿“谨慎推荐”的投资评级。　

    张曦运用的精算假设折现率为11.5%，长期投资回报率提高83个基点，调整后的估值为50.6元。　

    海通证券则维持了中国人寿“中性”的投资评级。该机构报告称，使用相对估值法，在15~20倍市盈率和30%的溢价下，中国人寿6个月目标价为36~48元。　

    境外部分研究机构的意见也不一致。花旗维持中国人寿“买入/低风险”评级，并调升其股价目标至40.42港元。野村、高盛等机构的研究报告则维持中国人寿“中性”的评级。　

    瑞士信贷则给予国寿H股“逊于大市”的评级，较现价有逾30%的下调空间，目标价25.25港元。同时，瑞信报告认为，未来中国人寿的业务增长可能放慢，投资收益回报将降至正常水平。　

    承保风险提示　

    机构给予“增持”或“买入”评级的同时，亦作出风险提示——风险多来自承保业务。　

    据中信证券报告，中国人寿已赚风险保费增速明显超出规模保费，且风险保费占规模保费的比例2006年同期的49.7%上升为52.6%，增长2.9个百分点。但上述比例在中国平安则高达78%。　

    在续期业务上，虽然中国人寿首年期交保费收入同比增长超过20%，但一年续保比例却下降了近10个百分点，为81.6%。同时，趸交总保费收入在经历了连续4年的负增长后，2007年上半年突然转变为正增长60%。　

来源：21世纪经济报道

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