国际金属市场一周综述
行情回顾
本周国际金属市场仍然运行震荡行情，美元的持续弱势对金属的支撑以及经济数据的疲弱对价格的打击使得市场持续动荡。周一收低,因疲弱的企业财报引发了对需求下滑的担忧.金属市场仍大体上受股市和美元走势推动.美国企业财报表现不佳以及美元升值在盘初拖累基本金属深跌,不过之後基本金属分析师收复部分失地,因美国经济前景黯淡,盖过了七大工业国(G7)对汇率波动的担忧,导致美元回落.期铜周二下跌,分析师称因美元兑欧元走强,同时期锡受供应忧虑推动而创下纪录新高.LME三个月期铜收报每吨8,430美元。美元/欧元在意外强劲的通膨和制造业数据公布後上涨,暗示美国联邦储备理事会也许不会继续如此大举地降息.美国财政部报告显示,2月外资购买美国资产上升,减轻了信贷危机会令美国资本流入枯竭的担心.市场认为金属价格,尤其是铜价受到推动的主要因素之一就是,预期中国需求将会继续增长,即便其他经济体的需求萎缩.期铜周三跳涨逾4%,分析师和交易商称,这是受全球第一大铜生产商Codelco罢工消息推动.锡价触及纪录高点,延续前一日因印尼供应忧虑引发的涨势.印尼是全球第二大产锡国.印尼周二宣布可能对该国的锡生产推出限制措施. LME锡库存今年以来下降逾 30%至 8,395吨,分析师预期市场将依然吃紧,因作为最大生产国的中国已经变成了锡的净进口国.期铜周四受智利罢工活动推动触及纪录高位,但之後在投资者获利卖盘打压下回落.供应忧虑促使期锡攀升至历史新高.LME三个月期铜盘中突破3月创下的前一高位8,820美元,触及8,880美元的纪录新高.不过尾盘时分报每吨8,610美元,日内下滑110美元.期铜周五小幅收低,因美元上涨,且现货买家受高价阻碍停止购买.LME三个月期铜一度触及8,430美元的盘中低位,之后缩减部分跌幅,收报每吨8,570美元。美元兑日圆跳涨至七周高位,兑欧元则进一步脱离纪录低位,之前花旗集团公布的业绩报告显示,其蒙受的信贷危机损失要少于预期.三个月期锡涨325美元至21,675美元,离周四触及的纪录高位21,750美元不远.有关印尼供应下降的忧虑支撑价格.三个月期锌下跌32美元,至每吨2,280美元.三个月期铝涨15美元,报每吨3,075美元.三个月期铅涨25美元,至2,835美元,三个月期镍自29,250跌至28,805.全周整体继续呈现震荡行情。
前期观点回顾与评估
笔者在上周报告中有关：“上海锌价整体弱势十分明显，本周自区间上轨向下运行，中继型整理的特征提示在经过整理之后，市场将继续下行。伦敦锌价则在经过16周的反弹整理后，近期再度回落，而后市一旦击穿整理区间底部2160美元一线后将再度大幅下行。上海铝价本周继续反弹，受铜价影响较为明显，但显然目前的反弹难以改变整体的弱势结构，中继型结构显示反弹结束后，市场将再度下行。相应地，伦敦铝价的反弹强于上海市场，本周反弹较为明显，人民币升值步伐加快可能是导致这种强弱变化的主要原因，这一点在铜价上的反应较为明显，上海铜价较为明显的呈现被动跟涨的运行特征，整体上的手收敛结构表明铜价目前压力十分沉重，结构上的不完整显示市场后市仍然存在一定的下行空间，但短期内仍然受到国际市场的拉动而存在反弹的可能，但被动格局明显。伦敦市场则继续在结构性的失衡情况下，市场维持的4个月的逼仓行情并没有结束，本月第三个周三前，铜价仍然维持偏强运行，但需要注意的是，市场持仓开始出现缓慢回落表明空方已经出现被动撤离，一旦持仓持续减少，则本轮逼仓将可能结束。短期内，市场在结构性失衡的情况下仍然维持强势。”的观点与市场运行基本一致，铜铝价格在震荡中呈现偏强的运行，而智利出现的铜矿工人罢工事件对价格提供了一定的支撑，也带动了铝价的走强。锌价则继续在震荡中弱势运行。
市场结构
近期市场库存变化不大，截至周末伦敦铜库存为114200吨，铝库存为1027700吨，锌库存为131525吨.随着本月的第三个周三到来，针对现货月的逼仓行情告一段落，整体持仓也自然出现了一定的回落，显示铜市场空方在逼仓中被动离场。截至周末铜市场持仓为265897手,铝持仓为710363手.同时在铜市场现货月中仍然有51138手的持仓，相对于114200吨的库存明显偏大。而且在库存仍然50~80%为基金所控制的情况下，继续逼仓的条件仍然具备。在这样的情况下，我们注意到5月到期的合约中仍然有1个5~9%以及10~19%的空头部位，显然，部分空头部位的展期使得市场的多看对弈明显移师后期，因此在5月市场能否再度实现逼仓行情，现货持仓仍然值得我们继续关注。期权市场持仓仍然较为均衡,不会对价格施加影响.
本周市场焦点
起始于去年3月的美国次级房贷危机在经过了一年时间后丝毫没有改善的迹象，违约率的增加使得房地产市场雪上加霜，形成了恶性循环。同时，由此而引发的蔓延也在不断的吞噬着本轮经济的肌体，使得美国经济的各个层面都在不同程度的遭受不同程度的破坏，因此向全球各国扩散，威胁着各国经济。从目前看，在各类数据不断提示经济将步入衰退的同时，美国信贷以及房地产市场则继续滑向泥潭。金融服务论坛(FinancialServicesForum)18日公布的调查结果显示，信贷和住房市场的动荡将是08年经济增长的最大威胁。受访的金融公司高管们认为美国将在未来12个月里遭受经济衰退，几率高达88%。接受调查的公司包括美国银行，摩根大通，高盛，美林，好事达保险公司(AllstateInsuranceCo.)和富达投资(FidelityInvestments)。显然，经过了一年时间疲弱运行，由次级房贷危机所引发的经济回落继续走向衰弱，同时，信贷以及房地产市场自身的虚弱仍然是经济能否走稳的关键。但我们从最新公布的数据看，房地产的企稳似乎远远没有来到。美国商务部公布的最新数据显示，3月新屋开工数量急剧下降，降至17年最低水平。下降11.9%，季调后年率至94.7万户，2月修正后为下降0.7%，年率为107.5万户。2月初值为下降0.6%，年率为106.5万户。3月单屋开工数量下降5.7%，年率至68万户，多屋数量下降24.6%，至26.7万户。3月新屋开工数量大幅下降36.5%。3月营建许可数量下降5.8%，年率至92.7万户，2月为下降7.3%，年率为98.4万户。3月未季调新屋开工数量大约为7.75万户，营建许可数量为7.71万户。显然，在库存积压，金融条件日益恶化以及房价持续下跌的情况下，建筑商信心低迷，消费者信心则更加难以重铸。在这样的情况下，美国乃至全球经济将继续也将继续呈现疲弱的态势。企业盈利自然就难以得到保障，不断公布的大型企业巨额亏损说明目前环境的恶劣程度，最新消息，美国花旗计划第二季度再次裁员9,000人，表明受到次级债的打击，大型企业难以走出困境。
对经济前景的失望使得商品市场的投资出现了减少的迹象。今年以来随着经济不断滑落，基金从商品市场撤离的动作明显，农产品市场的基金持仓持续减少就表明了这一点，而金属市场由于部分品种逼仓的缘故持仓仍然居于高位，但近期也出现了缓慢的回落。我们从美国全国风险资本协会发布报告也可以看出这种投资在不断的减少，数据显示今年第一季度美国风险资本投资比去年同期下降5％，为2005年底以来首次季度同比下跌。，一季度美国风险资本投资共计71亿美元，低于去年同期的75亿美元。但风投公司进行投资交易共计922起，高于去年同期的861起。这表明每笔风险投资平均金额下降，反映出在宏观经济环境不确定性因素增加的情况下，风投公司进行投资交易日趋谨慎。反映出投资者对目前的经济运行担忧程度不断增加，商品市场的牛市氛围自然会受到一定的伤害。同时，由于全球支付以及结算体系的美元指数继续受到美国政策取向的影响而维持弱势运行，因此以美元计价的商品又从中得到一定的支撑，从而令市场持续动荡。截至目前，这种状况没有得到根本的改变。而作为美国政府在美元上的政策导向，弱势显然是其国家利益的需要。但同时，避免美元霸主低位由于其弱势而受到伤害也是其重点，因此其金融政策的制定与实施自然就会围绕这个重点展开，从目前情况看，持续的美元弱势并没有对美元的霸主低位构成威胁。长期的经常项贸易逆差通常都会通过资本项顺差来进行弥补，从而实现其经济的可循环。美国财政部数据显示，2月长期资本净流入601亿美元，远高于1月的422亿美元。长期资本指的是一年期以上证券买卖的市场外流入，包括股票掉期与资产支持证券的本金偿付。若剔除市场外流入，美国2月长期资本净流入725亿美元，1月为净流入571亿美元。若包含市场外流入、短期证券与银行所持美元的变动情况，美国2月资本净流入641亿美元，1月净流入357亿美元。已公布的数据显示，美国2月贸易赤字623.2亿美元。显然，庞大的贸易赤字在过去若干年中作为美元贬值以及中国等国家本币升值的理由明显是一个幌子，实质上是通过这种循环来合法的掠夺其他国家的剩余资产来为美国消费，而这种政策上的取向显然是商品保持强势的重要因素。但今年以来次级债对全球经济的打击使得消费已经明显减弱，商品牛市所赖以生存的经济环境不断丧失使得价格的上升成为无源之水、无本之木。在这样的情形之下，市场的动荡难以避免的将会持续。
机构观点
麦格里:今年年初铝市场因中国铝冶炼厂的电力供应短缺导致中国的铝产量大幅下降受到冲击。这成为激发铝市场看涨热情的因素之一。不过，第一季度的贸易数据显示减产并没有对中国以外的铝市场造成巨大影响。我们继续认为长期内中国将对铝市场形成利好影响——人民币升值(目前每年升值10％)以及中国的电价可能上调推动中国冶炼厂的现金运营成本在五年内从目前的2100-2200美元/吨上升至3000美元/吨左右，这是长期铝价的一个巨大支撑因素。
巴克莱:随着生产商勉强地满足中国及其他新兴市场需求，商品价格有望从今年创纪录的水平上进一步上升。铜和原油将会“上涨到更高水平”，越来越富裕的新兴市场的经济增长将抵消美国经济衰退的影响。棉花、铝及铂金有望成为未来几个月表现最好的几个商品。电力短缺、生产成本上升及新项目推迟开工等因素将制约金属供给的增长，而包括中国、巴西及印度在内的新兴市场对燃料和食品的需求不断增长。随着美元的贬值，在美国信贷危机中受创的投资者将在商品市场寻找到一个避难所。
Marex：铜虽然中长期技术走势保持看涨，未来几周可看高一线，铜价没能守住盘中突破的历史新高表明可能进一步调整。预计近期支撑8530/50美元，然后是8360/80美元将重新受到测试，如果跌破此位，那将完成二次顶部，并使铜价承受更严重的下跌压力。否则，市场可能进一步来回震荡，近期阻力在2840/60美元。交易策略：重新入市之前等待测试关键支撑的结果。铝虽然整体技术分析保持看涨，已完成的底部形态能够支撑铝价在未来几周大幅走高，但上涨过程仍然相当费力，正常调整是这一上涨周期中的强烈特征。预计阻力将再度在3130/40美元区域附近出现，突破此位才能重新产生上涨动能，并上探3170/80美元，然后是3250/60美元区域。近期支撑在2970/80美元，只有跌破此位才能引发更深幅的下跌至2870/80美元。交易策略：多头获利了结，在低位重建。锌虽然中长期看跌走势保持完好，但短期趋势明显走平，价格在宽幅震荡形态内震荡。预计近期下跌将继续在2200/10美元获得良好支撑，然后是2130/50美元，除非跌破此区域，否则走势可能进一步震荡。阻力在2430/50美元区域，市场重新收上此位才能产生新的上涨动能，并重返2550美元区域。交易策略：暂时观望，等待下一个方向信号重新入市。
标准银行：对Codelco中断程度的不同报道使一些多头获利了结，而美元走强也造成一些下跌压力。有关Codelco情况的疑云仍是焦点，相互抵触的新闻报道使交投环境震荡。不过，Andina似乎仍被关闭。据联合报报道，ElSalvador也被关闭，不过Norte和ElTeniente分厂均运营正常。
高盛：对宏观经济的担忧使投资者怀疑高铜价的可持续性，从而导致铜股表现低迷。但是，铜的基本面继续好转，“金砖四国”经济体需求坚挺，对欧美消费减弱其了缓冲作用。另外，智利铜矿供应中断以及在刚果民主共和国的开发项目延期可能使铜市未来三年面临供应不足的问题。这些因素为铜价在近期达到新的高点提供了动力，同时为价格长期维持高位提供了坚实的基本面。
综合分析
全球经济的不断恶化持续打击着投资者的热情，消费者信心的丧失令市场失去传统意义上的支撑，表现在商品市场上就是资金的不断撤离。但同时附着在商品身上的金融属性则从令一个层面对价格形成一定的支撑。美元的持续弱势使得商品从中获得一些动力，而在美元的弱势环境没有得到根本的改变之前，这种状况将得到持续。金属方面由于伦敦方面铜市场的结构性失衡令起始于去年12月的逼仓行情得到维系，作为金属的领头羊，铜价的坚挺为其他品种带来一些支撑，从而获得高位运行。而在本月的第三个周三之后，市场的持仓出现了一定的改变，但其整体的架构似乎没有出现根本性的变化。在这其中，持仓的变化将是未来能否再度实现逼仓的重要参数，需要特别加以关注。中国国内方面，由于政府加大宏观调控的力度，资金偏紧是目前企业人普遍面临的问题，消费整体上减弱的迹象非常明显，电解铜的消费仅仅是正常消费旺季的70-80%左右，加之一季度进口的大幅增加，现货的压力沉重，对铜价的走高不利，但是与国际市场的价差严重不合理也同样使得在伦敦方面走高的情况下被动回升。
我们仍然从周边市场和相关品种的运行中来观察金属市场的运行环境。道琼斯工业指数本周继续其反弹行情，从其运行看，该指数在完成了一个推动级别的下跌后，市场的反弹为非推动，但同时近期的反弹使得被突破的通道再度回收，而三个波段的反弹提示我们市场已经进入了一个关键区域，后市一旦再度下行则表明经济的全面走弱已经不可避免，道琼斯的阶段性熊市将对商品市场带来极大的压力，继续观察。美国十债近期出现了一些回落，显示投资者在经过了一段时间的恐慌之后，对长期投资的热情有所恢复，但显然不能定位为信心的回升，同样需要对这种现象的持续性加以跟踪。美元指数则继续在一个收敛区间内运行，弱势的构架使得我们无法对其做出乐观的估计，但同时在其没有突破收敛结构前，我们也不能主观的判断其将来的下跌，变形也在可能之中。全球商品综合指数在本周继续反弹，由于前期的下跌具有一定推动结构的特征，因此目前我们对市场的判断仍然是反弹，因此后市若与道琼斯工业指数同步进入新的下跌，则商品的结构性熊市将随即展开。不同的是，作为全球商品主要的运输成本体系，国际原油的强劲势头没有发生丝毫的改变，从运行上看，国际原油仍然表现出持续上升的运行态势，不断刷新历史记录为其运行特色，同时也增添了商品市场的动荡因素。贵金属中的黄金白银也同样在经过了前期的大幅下跌之后出现明显的回升，其整体的上升趋势并没有受到威胁。总体看，金属市场的周边环境在目前较为复杂，这一点与几年来的一致表现有着明显的不同，也加剧了商品市场的动荡。
金属市场自身看，铅价在本周再度回落，区间中弱势运行较为明显，上方抛压较为沉重。但强劲的锡价则继续保持着昂扬向上的运行态势，强势依旧，我们没有看到其上升有衰竭的迹象。镍价在继续在区间内弱势运行，趋势行情难以出现。上海锌价则压力明显，弱势运行不变。伦敦锌则在去弱势整理区间内运行，没有打破区间使得其运行幅度受到了一定的限制，但显然上方的压力较为沉重，全球锌供应的过剩也打击了价格。上海铝也在消费不振以及人民币升值加快的情况下表现疲弱，中继型整理的架构明显，本周再度收阴显示市场压力重重。但相应的伦敦铝价受到铜价的提振较为明显，本周表现为偏强运行，后市仍然将以铜价为风向标。与铝市场相同的，上海铜价也在现货压力以及人民币升值加快的情况下运行较为疲弱，与国际市场的价差拉大使得近期做内外反向套利交易蒙受了一些亏损，而总体的收敛结构则表明市场下方仍然具备一定的空间。伦敦铜价则继续高位运行，本周再度刷新历史记录，市场结构性失衡使得起始于区间12月的逼仓行情在本周再度完满实现。而能否在5月的合约中再度逼仓则要关注现货月合约持仓是否保持相对的高位。其运行构架上看，市场强势并没有发生改变。下方8400美元能否守住是近期铜价运行的关键，而在上方，市场压力仍然来自8800美元上方。
|
相关新闻
热点新闻
