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泰达荷银缪钧伟:买基金最重要的是看长期业绩
 【进入论坛】 【推荐朋友】 【关闭窗口 2007年10月09日 10:23
      公募基金经理转投私募在情理之中

    和讯网:公募基金经理跳槽私募,确实是最近炒的比较热的,很多基金公司比较关键的人物都投身到了私募的队伍中去,你觉得这个问题解决的话,应该从哪方面着手呢?

    缪钧伟:我比较相信一条,就是存在的就有它的合理性。当然,对于这个现象在市场快速发展的情况下,是不是有一些所谓的矫枉过正,有待于事后检验。因为从周边的一些包括台湾的市场情况来看的话,实际上事情并不像表面上看起来那么简单。

    既然这个事情产生了,对于基金管理行业来说,作为个体的基金管理公司来说,我们当然需要应对这种问题。因为我们不希望这种流动导致我们的客户,我们对持有人的承诺变得难以兑现。所以从这个意义上来讲,团队的管理、人员的激励、员工职业生涯的培养和规划,大到整个企业的文化,其实有很多事情来做。

    这里面其实我想所做的工作应该达到两个目标,第一个目标就是我们内部的机制一定要能够帮助我们培养出、选拔出真正优秀的人。比如说我们的研究总监,我们的投资总监,我们的基金经理,我们最优秀的研究员,同时也要保留,使得他能够稳定地在公司,所以第一个目标总结起来就是能够培养并留住一些优秀的人才。

    第二个目标就是我们一定建立的是一个团队作战的模式,也就是说我们的投资管理,应当信奉的是明星团队,而不是明星个人。这一点是非常重要的。哲学层面的一个观点,就是每一个人的兴奋点是有限的,都有一些盲区。那么投资要真正做好的话,从金融工程的定量分析,到研究员真正把行业研究好把股票选出来,到资金经理做资产配置和行业配置,所有都要有一个集思广益的过程,这样才能保证一贯的、持续的、稳定的运行。而且这种模式,国内现在已经越来越意识到这是一种有效的模式。

    所以说,如果我们从公司层面、行业层面能建立起一种明星团队的模式,而不是明星个人的模式。建立在每一个人的绩效合理的界定、评估和去肯定他的话,实际上能根本上解决流动的问题。因为在新兴市场,流动行为并不奇怪,新的行业在产生,行业内部的竞争在加剧,新的进入者在前进,这种相对高的流动性是有它一定的必然性的。所以既要认识到人才流动的必然性和合理性,同时又要在内部的机制上来解决一个团队作战的问题,解决一个优秀人才的培养和保留的问题,所有这些加在一块,才是真正能够有意义的应对这种问题。

    和讯网:那么基金经理对收益、对基金的表现是否会有决定性的作用呢?

    缪钧伟:其实像我刚才讲的,如果我们要看一个基金的表现的话,如果要来分解出来的话,实际上首先并不是基金经理一个人。比如,在泰达荷银的决策过程中,你会看到金融工程师的身影在里面,可以看到不同的行业研究员的观点在里面,可以看到他们对于股票的洞察力在里面,也可以看到我们基金经理等等他们的思想交锋在里面,当然也会看到基金经理在行业的配置、在整体资产配置的贡献在里面,所以这是一个各司其职的过程。

    金融工程分析师确保我们所有的股票进入我们研究的对象之前,它是符合我们事先研究的什么样的股票才有机会在未来有好的表现。而研究员的责任很清楚,他要告诉大家,我研究的行业相对于其他的行业,在未来是不是有更好的表现,同时他要帮助大家弄清楚的是,我的行业里边哪些公司是最好的,而基金经理更多的是在这么强大的研究平台、研究结果的基础上,来做一个资产配置、行业配置,就是多少钱投在股票,多少钱花在债券,所以你会发现这是整体团队的贡献,而这里面的要点在于一个公司内部的岗位的设定,绩效评估系统,和考核以及相应的激励,能够识别出到底谁做了多少贡献。

    所以我想说的是从定量分析师、研究员、基金经理、投资总监是一个团队,这个团队都作出了应有的贡献,但是我还是能够识别出来谁的贡献大小,识别出来以后给予恰当的奖励,这是核心。

    和讯网:这是一个很系统的管理工程,这可是要体现管理层的智慧了。

    缪钧伟:所以为什么过去这么多年,不管是熊市也好、牛市也好,我们也经历过股权变化,为什么我们的投资业绩一直这么优秀,公司成立五年,四年里面都有四个前十名的基金,你发现我们要赢的话不是仅靠个人,靠的是一整套的系统,这个系统甚至还要建立在一些定量的平台支撑下。

    和讯网:那么这种系统在牛市和熊市会有变化吗?

    缪钧伟:本质上来说,系统本身而言是一个系统,刚才你讲到牛市和熊市,其实牛市和熊市差异是具体策略层面的问题,理念层面我们是一贯的,系统也是一贯支持的,那么策略层面比如牛市的时候,我们应该更多的是要有一些相对主动的策略,一些相对积极一些的策略,产品开发、投资都是如此。那么熊市的时候,有两点非常重要,研究能力和风险控制,这也是熊市跌的时候,我们的股票基金还能走下去,靠什么?要靠这个团队的力量。

    公募与私募的差别很大

    和讯网:我们看到公募基金公司的管理都是非常有水准的,就你了解,私募基金公司他们的管理是什么样的模式呢?

    缪钧伟:坦率的讲,我对私募了解的不是很多,但是从最近几年的情况来看的话,我记得在差不多应该是2002、2003年的时候,人民银行、证监会曾经都做过一些关于私募基金的调研,有专门的报告到国务院。实际上,从那个报告里更多的是看到了大量的问题,因为当时也是熊市,结果导致了大量的法律诉讼、解纷,甚至一些重大的案子,因为私募在中国还是没有一个合法化的法制和制度环境。

    最近两年,我感觉整体上私募的运营应该说比以前是有了进步,实际上如果我们看到有公募的这些基金经理研究员到私募做的话,本身我自然而然的希望他们能够把一些规范的、先进的、符合内控原则的做法带到这个行业里面去。

    当然私募最大的挑战还是在于我们实际上需要有一个更加明确的,更加有针对性的,也是更加符合法制和内控原则的一个法律环境,来让这个私募的整体运营能够更加有章可循,当事人的利益真正能够得到法律的保障。

    和讯网:那您觉得投资策略方面,公募和私募有没有什么差别?

    缪钧伟:我想这里边肯定有很多相似之处,如果说要说差别的话,最大的差别应该是通常情况下,公募基金更多的是强调相对业绩,也就是说业绩基准通常是一个指数,比如说我们用沪深300、上证50这种都有,那么通常的目标就是超越这个指标,在牛市的时候要跑赢大盘,熊市的时候跌的比大盘少。

    那么私募通常追求的绝对回报,通常觉得客户要求不管什么情况下,希望有一个目标收益率,这个收益率是一个正的收益率,10%、20%等等甚至更高。

    跟大家分享一下很有意思的经验。在法国,前一段时间我们去做了一个实地的培训和调研,法国的资产管理公司一共500多家,其中前十大的资产管理公司管了75%以上的整个资产行业。

    所以有一个很自然的问题,就是这400多家小的公司只管了那么点,他怎么活呢?结果很有意思,这些小的公司并不像大公司一样什么都做,他通常是在一些特定的领域,比如,他们通常会做一些结构性的产品,绝对回报的产品,包括对冲基金甚至对冲基金中的基金。那么这些产品都有一些特点,通常对绝对收益、绝对回报是有比较大的专注。所以在一定程度上这代表我们市场里面有不少的私募基金,他会强调这种绝对收益。
来源: 和讯  
 
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