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市场观察:如何活跃交易所债市?

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月15日 07:31

    昨日，20国债10到期兑付，基金公司等机构补充债券资产配置比例，给银行间市场短期债带来了些许买盘。20国债10和02国债14是交易所国债市场流动性最好的2支国债，由于剩余期限1年以内，深受基金公司等以短期债券作为流动性资产手段的投资者的喜爱。两支债在近期相继到期兑付，而交易所国债市场没有其他债券品种完全替代，大部分原先配置在这两支债上的资金将转投到银行间债券市场。

    20国债10和02国债14的到期兑付，对交易所国债市场将产生一定的负面影响。首当其冲是交易所国债市场债券托管量大幅减少，市场流动性将受到削弱，而市场流动性降低又会反过来影响场内及场外资金的流向；由于债券存量减少，可用于抵押回购的国债标准券相应减少，交易所回购市场也将面临萎缩。

    上交所建立了新的固定收益交易平台，但交易不太活跃，笔者认为其中的主要问题有以下几个方面：一是，投资者交易习惯了原来的撮合交易平台，对新平台的交易模式有陌生感和排斥心理；二是，新平台是独立系统，交易所国债行情软件一般用钱龙系统，银行间有a债券分析系统等可以提供报价，但新固定收益平台只能在交易系统上查询行情，行情信息查询不便，是交易不活跃的另一个原因；三是，虽然场外国际金融市场以场外交易为主，但电子化交易已经成为世界各大交易所的趋势。匿名电子报价和快捷的撮合交易是交易所国债市场的主要特点和优势，新固定收益平台缺少了交易所市场原有优势，同时面临与银行间债券市场一样的交易效率低下等问题；四是，更重要的是缺少“银行”这一债券市场主要投资体。目前交易所市场的主要投资主体中，基金的债券资产多是以流动性管理为目的；券商资金实力有限，虽然较活跃，但仅限于短期投资；保险等配置型跨市场机构，由于缺少与之匹配的交易对手和市场有限容量等问题更倾向于银行间市场。

    因此，笔者以为，活跃交易所市场即要继续发扬现有的撮合交易系统的优势，改善新固定收益交易平台的行情查询功能和提高交易效率，同时各主管部门应着眼我国债券市场发展的长远利益全局的角度，统筹协调，合作共赢，尽快促成交易所债券市场和银行间债券市场的融合。

来源：上海证券报

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