公司债发行影响几何缓解流动性过剩作用应有限

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公司债发行影响几何缓解流动性过剩作用应有限

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月30日 09:27

曹中铭

    曾经闹得沸沸扬扬的公司债终于“露面”了。

    首只公司债——40亿长江电力债券日前成功发行。主承销商华泰证券有关人士表示，由于网上发行采取了“时间优先”原则，面对公众投资者的4亿元很快销售完毕；而网下面对机构投资者的36亿元也获得了超额认购。

    与近期新股密集发行以及中国神华、中石油等的快速回归一样，公司债的面世可谓也经历了类似的一个过程。自监管层准备启动公司债以来，长江电力即表示欲发行公司债。9月18日，上交所发布《上海证券交易所公司债券上市规则(2007年修订版)》，并宣布即日起实施。9月24日，长江电力公司债即成功发行。从相关数据看，长江电力显然受到了投资者的追捧。

    公司债的发行，笔者以为有两个方面的意义。首先是作为一个新的投资品种，公司债的开闸，使投资者多了一种选择，亦丰富了市场的投资品种。在国债之后，公司债的出现，对于促进国内债券市场的健康发展等诸多方面意义重大；其次，在流动性泛滥的背景下，监管层推出公司债，亦有缓解流动性过剩方面的考量。

    特别国债发行之后，由于其期限长，利率较低，遭遇到投资者冷遇的尴尬。实际上，特别国债的发行，监管层同样是出于缓解流动性过剩方面的目的。其所面临的冷遇，也表明，特别国债对于缓解流动性过剩“有心无力”。那么，此次长江电力公司的发行，其对市场的影响又到底会有几何？

    这两年市场听到最多的词语除了牛市之外，流动性过剩恐怕也是见诸媒体最多的词汇之一。也正是由于流动性过剩的影响，A股市场从998点一路“高歌”至5500点。套用基金经理的话说就是“钱太多”，这对于一个资金推动型的市场来说意味着什么不言而喻。

    长江电力公司是大型国企蓝筹股，其在市场中的地位有目共睹。此次发行的40亿元公司债按照相关研究部门的说法是，长江电力公司债主体信用等级为AAA，本期债券信用等级为AAA，长电公司债到期兑付风险非常小。而且在经过了债券市场此前大幅调整，目前收益率对配置型机构特别是保险机构来说，已经具有相当强的吸引力，因此研究机构建议配置型机构积极的参与一级市场申购。事实上，长电公司债5.35%的固定利率符合某些机构投资者的要求，亦有多家机构参与了申购。

    尽管如此，作为监管层的一项缓解流动性过剩的措施，笔者仍然认为其对市场的影响有限。虽然目前股指处于5400点的高位，市场风险也日益累积，并且大盘随时有可能出现调整，但就像特别国债一样，相对于证券市场近两年的涨势而言，公司债的能给投资者带来的收益还是明显偏低的。

    而且，公司债的发行目前还仅仅处于“初级阶段”，无论是规模，还是整个市场的认同度都有限。尽管公司债的收益高于国债，低于股票，根据风险对等原则，其风险亦会高于国债低于股票。至少对于多数的中小投资者来讲，其吸引力还显得远远不够。

    随着长江电力的公司债发行成功，笔者相信将会有更多的公司债纷纷进入二级市场。公司债对于市场的影响到底如何，我们不妨拭目以待。

    (来源:价值中国网)

来源：金融界

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