受购买力的限制是否3300亿公司债将轮番出笼?_中国经济网—

受购买力的限制是否3300亿公司债将轮番出笼?_中国经济网——国家经济门户

·	财经人物--财智人生
·	独家视点--一家之言
·	财富生活--孔方世界
·	行情直播--股市资讯

	中国经济网 > 财经频道 > 债券 > 债券滚动报道 > 正文

受购买力的限制是否3300亿公司债将轮番出笼?

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月28日 10:48

唐超

    这一预测受到质疑，有分析人士认为，受购买力的限制，公司债规模短期内难以扩大。

    融资更为灵活

    据证券时报记者统计，继8月14日实施《公司债券发行试点办法》以来的一个多月的时间里，就已经有金地集团、长江电力、华能国际等11家上市公司公布了发行公司债的预案，总融资额度上限达389.5亿元。

    依据《试点办法》，由于没有担保的限制，没有最低募资额度，没有限定利率范围，没有项目的要求，因此公司债融资非常灵活。已公布的公司债预案也说明了这一点。在11家公司的公司债预案中，只有海油工程一家将募集资金用于特定项目，其余10家均是用于替换负债和补充流动资金。据统计，截止今年中期，所有上市公司的长期负债额达8290亿，短期负债额度达8804亿，由于利率差异可以带来财务费用的节省，上市公司用公司债替换银行负债的动力十分明显。

    相比于银行贷款融资，公司债可以在一定程度上节约财务成本。长电债的利率为5.35%，低于五年期贷款利率7.83%，而第一期长电债融资40亿，其中35亿偿还银行贷款，不考虑担保及发行费用，第一期融资即可为长江电力节约财务成本8680万元。当然，长电债的信用级别是AAA，如果信用级别较低，债券利率会高些。

    规模预测分歧较大

    公司债的推出无疑对改变我国资本市场的单一结构起到积极作用，管理层与市场各方均对此寄予了较高的预期。那么公司债的规模将会有多大？

    对此，证券时报记者通过现有的公司债案例及资本市场中符合发债条件的上市公司作了一个推算。据统计，已经公布公司债预案的上市公司中，计划融资的额度与净资产的比例集中于20%-40%，从总额来看，此比例约为30.9%。符合《试点办法》中规定的不超过净资产40%的要求。

    除了额度要求外，另一个关键的条件是要有较好的盈利能力，即近三年平均盈利能支付一年债券利息。假设以净资产收益率为参考来统计，近三年平均净资产收益率超过5%且资产为正的非银行上市公司有807家，净资产总计为21980亿元，假定其中有一半完全符合公司债条件且实际发行公司债，发行额度取净资产的30%，公司债的规模即可达到约3300亿元。

    对于这种预测方法，一些分析师表示了怀疑。联合证券分析师张晶认为，公司债的推出是受多种因素的影响，包括政策与市场等多层面，上述预测方法中，张晶认为假定一半的公司发债没有依据，因为不同的公司对公司债券融资会有不同的需求，有多大比例公司会发债难以确定。中投证券分析师杨坚丽对此也表示了相同的怀疑。

    国投瑞银固定收益总监芮颖则表示，目前公司债还在起步阶段，但后期肯定会超过目前3000亿规模的企业债存量。安信证券分析师伍洪波则更为乐观，他表示，从长期来看，公司债的规模将有可能是股票融资额的数倍，而根据本报统计，1991年以来沪深两市股权融资总额已达1.54万亿元。

    保险公司是购买主力

    据国外的经验，公司债的购买者中，个人投资者所占比例仅为10-20%，分析人士预计，国内个人投资者的比例可能会更小。一位参与认购了长电债的王姓投资者向记者介绍，她认购了200万长电债。这位投资者偏好混合投资，目前她的投资组合是有50%左右投资股票，有20%左右投资债券，包括长电债，其余的30%用作其他投资。

    债券的机构投资者主要是银行、保险公司、债券型基金、证券公司等。由于目前公司债未在银行间市场流通，而银行又不能参与到交易所市场，所以实际上目前银行是排除在公司债购买市场范围之外。此外，在股市红火的背景下，证券公司的自营资产投资债券的激情也大打折扣。基金方面，据芮颖介绍，目前公募债券型基金的规模也非常小。

    所以，目前公司债最大的购买方是保险公司。据某保险公司的一位不愿透露姓名的资产管理负责人向记者介绍，投资组合角度而言，保险公司并没有将公司债区别对待，而是将其划归入企业债、可转债、可分离债等债券信用品种中。按规定，这部分投资品种的资产比例合计不超过20%。

    值得注意的是，按照目前保监会的监管规则，对于无担保的信用产品，保险公司还不能购买。因此，公司债陷入了两难境地：如果用银行担保提高信用，则实际与企业债的区别不大，发展前景也受到限制；如果不用担保，没有保险公司这类核心投资者，公司债的买方力量就会明显减弱。

    正因为受到购买力方面的限制，分析人士普遍预计，公司债的规模在短期内难以扩大。上述保险公司的人士也表示，就目前而言，公司债规模的扩大需求解决两个问题；一是对保险公司的投资监管应放开，应允许保险公司在自主考查风险及信用的基础上投资无担保公司债；二是银行应该参与到公司债的购买方中来，要么公司债在银行间市场流通，要么让银行参与交易所交易。

来源：证券时报

中国经济网声明：股市资讯来源于合作媒体及机构，属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

请发表您的看法 目前已经有条评论

发言最多为2000字符（每个汉字相当于两个字符）

请您注意：

·请遵守中华人民共和国有关法律法规、《全国人大常委会关于维护互联网安全的决定》及《互联网新闻信息服务管理规定》。

·请注意语言文明，尊重网络道德，并承担一切因您的行为而直接或间接引起的法律责任。

·中国经济网新闻跟帖管理员有权保留或删除其管辖留言中的任意内容。

·您在中国经济网发表的言论，中国经济网有权在网站内转载或引用。

·发表本评论即表明您已经阅读并接受上述条款，如您对管理有意见请向新闻跟帖管理员反映。

数据载入中...

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

数据载入中...

财富世界

数据载入中...

商务进行时

理财进行时

消费无极限

法眼观天下

闲话法事

证券专区

	[23日预测]"隐性放量"增变数会不会大跌?
	[吐血力荐]7月23日什么股涨停? 机构精选金股
	[06日收评]券商创投联袂发飙大盘强势震荡
	[操盘必读]今日股市交易提示今日机构荐股汇总
	[公司公告]沪市上市公司公告深市上市公司公告
	[基金专栏]天相投顾基金报告基金专家--王群航
	[基金动态]今日重要信息一览最新开放式基金净值
	[证券视频]CE股市大赢家北京首放盘后解析
	[基金投资]中经网友聊投基恐惧时勿忘保持镇静
	[证券学堂]寻找实力机构的踪迹 [股指期货基础篇]

理财专区

·看富爸爸们如何为子女打开娱乐圈之门

·全民炒股	·养基心得	·玩转银行	·搞定保险
·爆炒外汇	·收藏专区	·个人炒金	·信托产品

宏观经济专区

·重磅阅读	·金融改革	·资本市场
·区域经济	·贸易往来	·能源建设
·新农村建设	·环境保护	·收入分配
·劳动就业	·百姓生活	·经济指标

经济与法专区

·公司商业	·金融证券	·税收
·劳动保障	·知识产权	·涉外WTO
·环球法制	·消费维权	·劳动维权
·教育维权	·医疗维权	·网络维权