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解禁狂潮惊涛拍岸心理因素大于市场影响

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月27日 08:36

    3万亿的限售股解禁或已成为市场不能承受之轻。进入2008年以来，伴随着股权分置限售、首发机构配售以及增发配售等股份的陆续解禁，A股市场面临着自2005年股权分置改革以来最大的规模的解禁压力。其中，2月份月限售股解禁的高峰集中在月初和月末，2月1日与5日分别解禁501亿元与1749亿元。正是解禁压力的打击下，沪指于2月1日探出了本轮调整以来的最低点4195点。而2月27日也就是周三，市场又迎来新一轮的解禁高峰，届时市场该如何消化800多亿的解禁压力让人不得不再度绷紧已经高度紧张的神经。

        招行掀起限售解禁高潮

    据统计，2月份总共有19个行业涉及限售股解禁，总市值3780亿元左右，其中解禁市值最大的行业是银行业2292亿元、能源行业519亿元、运输业318亿元、房地产行业224亿元以及资本货物行业109亿元等。其中2月27日，两市有长征电气、华闻传媒、嘉宝集团、山东药玻、风帆股份、三维通信、柳钢股份、招商银行、宁夏恒力和交大昂立共10家上市公司的限售股解冻。在这几家上市公司中，招商银行将有25.32亿有限售流通股上市流通，届时招商银行的流通股本将从47.11亿增加到72.44亿股，流通股本规模增长幅度高达53.75%。如果以周二的收盘价计算，招商银行明日将有望成为沪深两市第一大流通市值权重股。

    其后，3月1日中国平安有19.63亿股解禁，相当于目前流通盘的2.4倍。按照解禁安排，今年3月和8月是两个解禁高峰期，最高峰在8月份，共有220.74亿股限售股解禁。实际上，2008年全年解禁总数将达到1353.64亿股，解禁总市值可能接近3万亿元，占到目前两市总市值约1/10，流通股总市值约1/3。这应该说，对目前弱不禁风的沪深两市来说，确实是一个巨大的压力。

    解禁与市场走势关系

    股市的涨跌说到底是受供需关系决定的，是资金与筹码的对决，一旦增量资金多于扩容股市便会大涨，而增量资金小于扩容则会造成股市下跌。2007年，市场一共限售股解禁2.31万亿，而同期基金扩容超过1.5万亿，它们加上外部持续涌入的热钱，共同盈造了一个繁荣的牛市。

    有资料显示，根据2008年1月28日收盘价计算，2008年总共解禁市值3.04万亿，有两个月单月解禁市值超过4000亿，分别为3月和8月。2009年总共解禁市值7.7万亿，有6个月单月解禁市值超过4000亿，分别为3、4、5、7、8、10月。

    统计显示，近一个月来已有多达23家公司推出再融资计划，涉及金额超过2000亿元。我们认为，相对于这些成百上千亿元的资金需求而言，市场已远非发行几只基金那么简单。特别是在3月132家解禁公司中，3月1日中国平安有19.63亿股解禁，相当于目前流通盘的2.4倍，需要1400多亿元资金承接。我们建议，投资者应该在这几个月特别是3月份保持一定谨慎。

    解禁其实具备双刃剑作用

    不可否认，限售股解禁的压力非常巨大，但市场上多数人是从扩容的问题思考限售股解禁，实际上，减持股份所获资金的流向同样至关重要。如果资金回流证券市场，不仅带来流动性，更能促进上市公司的价值发现。业内有关人士认为，市场的资产配置方式无非几种，股票、房地产、银行存款、债券等，从逐利的角度上看，投资者不会完全放弃收益水平较高的股票市场，按此推理，资金可能由一只股票换到另一只。

    也就是说，“大、小非”解禁具有双刃剑特征。有关人士指出，一方面是解禁之后不一定减持；另一方面，如果行情处于相对低风险阶段，解禁减持后的资金还会留在证券市场，投资其他更有价值品种。一出一进，互为冲抵，实际上可以在一定程度上减弱解禁带来的资金需求压力。

      解禁个股需区别对待

    2007年约2.3万亿市值的非流通股解禁，实际减持的市值大约为710亿，占2007年解禁市值的3%，对市场的冲击有限。但是进入2008年，大小非股东的减持行为变得十分频繁。统计数据显示：2008年1月共有84家上市公司发布了117次减持公告，累计减持的股份占1月份全部解禁非流通股股数的24.79%；远高于2007年全年的水平，减持力度明显加剧。

    不过，在限售解禁的大背景下，有关个股也会表现各异。比如，在2月已解禁的60家公司限售股中，还有超过半数以上的公司此前已经出现逆市上扬。但是，也有相当多的个股在解禁后就此走向漫漫跌途。数据显示，2008-2010年解禁股数分别占现时沪、深可流通A股总数的24.7%、94%和28.13%，大幅增加的流通量对A股带来打击之余，在港上市的H股股价也将因而受压，其中备受解禁股困扰的中国人寿、中国石油、中国国航、中国平安及中国中铁受股份流通量大增的因素影响，市场已见获利套现行动。

    事实上，招商银行此次的限售股解冻以后，它在沪深300中的权重就会跃居第一名，沪深300指数的设计是依据流通股股数设计的，之前不流通，那么它不计入权证，一旦流通了被计入权证，它这个权证立刻被增大。这样的话作为一些对股指期货预期很高的一些基金，特别是指数型基金，它在资产配置上就会相应地调高对招商银行的持有比重，对它股价又是有利的。所以对于限售解禁而言，并非是绝对的利空，这里面就存在一个市场博弈的情况。

    总之，限售股份解禁只是理论上存在上市流通的可能，并不是所有的股东都会选择在解禁后迅速卖出手中股票，因此，限售股解禁的心理影响远远大于市场的实质影响。

    本周解禁压力今日最大招行700亿限售股解禁

    今(27)日，招商银行将有共计约25.32亿股“小非”股解禁。按照昨日30.36元的收盘价格计算，解禁市值达768亿元，是本月股改限售股解禁的上市公司中解禁市值最高的。

    今日是本周内解禁压力最大的一天，解禁数量占本周解禁总数的43%。除了招商银行外，长征电气、宁夏恒力、华闻传媒、交大昂立、山东药玻、柳钢股份、嘉宝集团、风帆股份、三维通信等9家上市公司的限售股今日也同时解禁。

    据Wind资讯统计，按25日收盘价计算，本周限售股解禁市值将有近914.51亿元，而招商银行的解禁市值占本周解禁市值比例高达82.45%。以昨日的收盘价计算，招商银行流通市值将从1430.39亿元增加到2199.23亿元，招商银行今日将取代兴业银行，成为沪深两市第一大流通市值权重股。

    联讯证券分析师王健表示，招商银行股东虽然数量众多，但是大多数持股较多的股东仍坚持长期持股，所以解禁的压力不会像想象中大。同时，在2007年基金四季报所公布的重仓股中，基金所持招商银行流通股的比例高达61.94%。因此，基金对于招商银行限售股解禁时股价的稳定会起到一定作用。

    另外，昨日市场有所回暖，前期饱受再融资影响走弱的金融股也开始反弹，从市场资金的流向来看，短期市场资金有流入大盘股的迹象，预计招商银行今日可能不会出现大规模的解禁压力。

来源：东方早报

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