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化工行业:持续看好化肥板块关注7只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月29日 10:47

郑治国

    主要子行业点评：

    07年1-11月子行业利润总额分析：1、在下游需求旺盛和供给因节能减排增速下降的双重影响，硫酸、烧碱及纯碱等基础化学原料行业利润总额增速快速上升。2、由于天然橡胶等原料价格在07年出现下跌，橡胶制品行业利润润总额增速达到63.4%，比06年增速上升56.2个百分点。3、受全球农产品牛市的积极影响，化肥等农资品利润总额增速达到33.9%，比06年增速上升30个百分点。

    子行业投资评级：我们看好新材料的长期趋势、化肥2-3年趋势性机会和纯碱行业08年的较高景气度，对于石化行业是中性看法。

    主要子行业2月份动态：石化行业的炼油压力仍然较大；农产品牛市拉动化肥景气上升；纯碱行业景气仍然较高；PVC受淡季影响行业经营平淡；化纤产品价格及毛利差均较疲软。

    化工公司2月度经营动态：上市公司2月份生产经营正常，但绝大部分产品的2月份价格同比出现快速增长，环比小幅增长。其中原油、化肥、草甘膦等产品价格继续延续强势，有机硅经过前期的大幅下跌后自2月份以来小幅反弹，目前产品销售价格已经达到25000元/吨，但同比仍然出现下降，粘胶及氨纶等化纤产品价格继续走软。

    07年年度及08年1季度业绩预测：整个化工类重点公司07年度实现简单平均EPS值为0.78元/股，同比增长64.0%，加权平均EPS为0.76，同比增长10.8%。08年1季度实现简单平均EPS值为0.21元/股，同比增长47.5%，加权平均EPS为0.15，同比下滑30.3%，剔除石化后的一季度加权平均EPS为0.22元/股，同比增长55.7%，1季度增速较07年环比下降了3.6个百分点。其中08年1季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、蓝星新材、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份，而08年1季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、红星发展。

    化工行业投资建议：我们仍然看好化肥的2-3年趋势性机会及纯碱行业08年景气度，继续维持对优势化肥公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。增持山东海化等纯碱类上市公司。

    分子行业来看：1、在下游需求旺盛和供给因节能减排增速下降的双重影响，硫酸、烧碱及纯碱等基础化学原料行业利润总额增速快速上升。2、由于天然橡胶等原料价格在07年出现下跌，橡胶制品行业07年1-11月利润总额增速达到63.4%，比06年增速上升56.2个百分点。3、受全球农产品牛市的积极影响，化肥等农资品效益在07年也出现快速上升，07年1-11月份利润总额增速达到33.9%，比06年增速上升30.2个百分点。

    1.2子行业投资评级：持续看好化肥行业

    受乙醇燃料大量的消费的影响，国际粮食库存量持续下降造成国际粮食价格从07年底出现快速上涨。由于粮食库存量难以在短期内获得上升，因此农产品在未来将上涨，有望形成一个较大牛市。而化肥作为重要支农物资，以尿素价格为例，其价格对于小麦价格的相关性系数为0.844，在农产品牛市的背景下，化肥价格的上涨也将在较长时间内延续，因此化肥企业的盈利必将能超出预期，因此我们在前期推荐整个化肥行业的背景下(《农产品牛市拉动化肥趋势上行》，2008/1/15)，仍然持续看好化肥行业的投资机会。

    2.主要子行业2月份动态

    2.1石化行业：炼油企业压力仍然较大

    尽管07/11/1国家上调了成品油价格500元/吨，但目前国内汽油、柴油不含税价差国内分别差国际1320、1370元/吨，相差幅度分别为20.1%、22.8%。

    按照目前成品油价格测算，目前炼油企业盈亏平衡点对应的BRENT原油价格为76美元/桶，在08年2月份BRENT原油价格为93.13美元/桶的背景下，国内炼油企业的炼油毛利应该为亏损17美元/桶，仍然面临着巨大的压力。

    2.2农产品牛市拉动化肥景气上升

    我们认为：全球粮食库存消费比降至新低，生物能源催生粮食新增需求，拉动粮食价格走高；粮价上涨刺激粮食产量增长，推动化肥需求增速提高；全球氮肥、磷肥向资源富集地区及发展中国家转移，中国、中东、北非是主要增产国，美国产量逐年降低，产能转移过程中产能关闭与新建节奏不匹配导致供给出现阶段性紧张；钾肥的资源与现有富余产能垄断、新建产能长周期导致08－09年供应仍然偏紧。

    08年2月份以来，国内氮、磷、钾三种肥料价格均出现价格上涨，氮、磷、钾等三种肥料的1月份以来的平均销售价格均同比上涨了4.5%、15.6%、16.4%。我们认为：此次化肥价格的1月份价格上涨的短期原因为07年10-12月份以来，国产氮、磷肥料出口大幅增长，使国内的库存下降而致。但从一个较长时间的趋势来看，在农产品牛市的背景下，国内化肥价格在未来几年应该是一个上涨的趋势。其中由于钾肥国内没有任何政策性因素制约，因此国内钾肥的价格上涨趋势更为明显。尽管氮、磷肥目前受到出口征税等一些政策性因素，但政策只能延缓趋势，并不能改变其价格上涨趋势。

    4.上市公司业绩及投资建议

    4.1化工类上市公司07年度及08年1季度业绩前瞻

    综合上述关于化工行业的主业分析，预测出了我们所研究公司的07年年度预测及08年1季度业绩预测。统计化工类公司的业绩预测，整个化工类重点公司07年度实现简单平均EPS值为0.78元/股，同比增长64.0%，加权平均EPS为0.76，同比增长10.8%。

    08年1季度实现简单平均EPS值为0.21元/股，同比增长47.5%，加权平均EPS为0.15，同比下滑30.3%，剔除石化后的一季度加权平均EPS为0.22元/股，同比增长55.7%，1季度增速较07年环比下降了3.6个百分点。

    其中08年1季度净利润同比增长50%以上的上市公司主要有：湖北宜化、六国化工、盐湖钾肥、蓝星新材、新安股份、中国玻纤、英力特、澄星股份、山东海龙及风神股份，而08年1季度业绩将出现同比下降的主要有中国石化、红星发展。

    4.2持续推荐化肥行业的投资机会

    在化工行业中，我们仍然看好化肥的2-3年趋势性机会及纯碱行业08年景气度，继续维持对优势化肥公司的推荐评级，维持云天化买入评级，维持四川美丰、华鲁恒升、湖北宜化、柳化股份、盐湖钾肥、六国化工等公司增持评级。增持山东海化等纯碱类上市公司。

    （来源：申银万国）

来源：中金在线

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