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汽车行业:08年1月汽车销量数据点评推荐4只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月28日 10:17

李孟滔

    投资要点

    2008年1月汽车行业销量数据看点如下：

    尽管受到雪灾影响，但2008年汽车行业的开局仍然是让人满意的，全行业销售汽车85.9万辆，同比增长19.8%，其中乘用车销售66.2万辆，同比增长19.8%，商用车销售19.7万辆，同比增长19.9%；

    不同企业的销售情况差异巨大，一汽、长安两大汽车集团销量增长超过40%，而奇瑞、吉利、哈飞、华晨、比亚迪等众多国内自主品牌企业多数为负增长，今年行业竞争格局的变化充满悬念，但大企业集团市场集中度有进一步上升的趋势；

    一汽大众首月销售轿车65,706辆，同比增长105%，分车型统计中，捷达、速腾和奥迪A6/A4均呈现高速增长态势，这是一汽大众翻倍增长的主要原因；

    长安福特马自达首月销售24,343辆，同比增长49%，随着蒙迪欧致胜和马自达2的上市，以及马自达3销售权回归，长安福特马自达的车型更加完整，新车型对上市公司增量贡献逐渐上升，2008年公司销量继续高增长的趋势明显；

    1月商用车行业增速最快的子行业是大型客车和重型卡车，客车行业增长主要来自于10米以上大型客车和公交客车；而重卡整车和底盘增速最快，1月份公路运费价格指数环比继续上升1.3个百分点，重卡行业强周期趋势仍未发生明显变化；

    1季度业绩预增概率较大的子行业是商用车，我们重点推荐买入中国重汽和金龙汽车，同时上海汽车和长安汽车股价调整也提供了较高的安全边际，继续维持两家公司的“买入”评级；

    尽管受到雪灾影响，但2008年汽车行业的开局仍然是让人满意的，全行业销售汽车85.9万辆，同比增长19.8%，其中乘用车销售66.2万辆，同比增长19.8%，商用车销售19.7万辆，同比增长19.9%；

    08年首月，不同企业的销售情况差异巨大，一汽、长安两大汽车集团销量增长超过40%，而奇瑞、吉利、哈飞、华晨、比亚迪等众多国内自主品牌企业多数为负增长，今年行业竞争格局的变化充满悬念，但大企业集团市场集中度有进一步上升的趋势；

    受春节影响，1月份销量数据的披露时间较平时略有延迟，而中客网目前仍未公布客车行业的销售数据，因此我们暂时不统计客车企业的销售数据；

    本月商用车重点公司中，中国重汽销售8,997辆重卡，同比增长38.7%，环比上升37.0%，是增长最快的商用车企业，根据中国重汽集团网站披露的信息，1月份重汽集团销售重卡9,400辆，1月底在手订单14,000辆，我们预计公司1季度销量增速可维持40-60%左右；

    08年1月轿车重点公司中最耀眼的当属一汽集团下的一汽大众和一汽轿车，分别销售轿车65,706和14,145辆，同比增长105%和101%：

    一汽大众分车型统计中，捷达销售25126辆，同比增长69%；速腾销售11592辆，同比增长220%；奥迪A6/A4合计销售13,354，同比增长95%，这三款车型的快速增长是一汽大众翻倍增长的主要原因；

    一汽轿车高增长主要来自于马自达6和奔腾的旺销，1月份分别销售8,760辆和5,015辆，同比增长74%和234%。我们很难想象马自达6这样一款2003年上市的老车型在上市第5年时仍然能焕发青春活力，月销量上升到接近9,000辆！目前其市场最低价格已经降至16万元，用中高档车去抢占速腾、卡罗拉等中级车的市场，这也许是一种新的市场营销策略；

    08年1月基本型轿车共销售50.1万辆，同比增长20.9%，再次创下历史最高单月销量；

    我们建立的轿车库存指数显示，全国轿车库存量自07年12月以来大幅下降了50%，1季度整车厂降价压力并不大；

    近期宝钢上调冷热轧板出厂价格800元，根据我们的测算，平均每辆轿车直接耗钢成本将上升638元，对中高档轿车利润影响较小，但原本利润较薄的经济型轿车受冲击较大，其毛利率可能下降1-2个百分点；

    2008年1月，长安福特马自达销售24,343辆，同比增长49%，随着蒙迪欧致胜和马自达2的上市，以及马自达3销售权回归，长安福特马自达的车型更加完整，新车型对上市公司增量贡献逐渐上升，2008年公司销量继续高增长的趋势明显；

    自主品牌新上市车型如上汽荣威、海马3、长安奔奔等车型销售情况均不理想，08年自主品牌新车型上市数量较07年还会增多，竞争将更加激烈；

    重卡是目前市场中分歧最大的一个子行业，目前普遍预期今年可能出现负增长或微幅增长，但我们预计08年仍能保持15%的平稳增速；

    从1月份表现看，重卡行业高增长态势仍在延续，销售重卡38,968辆，同比增长41%；

    根据中国物流采购联合会公布的公路运费指数看，08年1月份的综合运价指数相比上个月又上涨了1.3个百分点。而受南方大雪的影响，往华东、西南及华中地区的运输价格上涨幅度则更大。如果不受天气影响，货运市场旺盛的状态仍会持续一段时间，预计运输价格还有一定上升空间；

    08年1月重卡整车和底盘需求非常坚挺，分别同比增长81.4%和40.1%，而半挂牵引车增速回落至25.9%，我们认为主要由于雪灾影响，长途物流运输受到阻碍，而这一局面有望在3月份得到明显改变；

    中国重汽销售8,997辆，同比增长39%，但根据集团公司网站的信息，其实际销量可能高于此数字。由于07年同期基数较低的原因，东风汽车本月销量增长高达83%，但其增速是否能够持续仍有待观察；

    上汽依维柯红岩本月仅销售938辆，同比下滑18%，上汽整合红岩的效果有待时日才能体现出来；

    按照汽协的统计数据，大中型客车1月销售12,147辆，同比增长18.6%，如果加上轻型客车，则全客车行业增长仅为8.22%；

    根据中汽协的分类数据，1月份客车增长最快的是10米以上的大型客车和公交客车，通常年初是公交系统集中采购的旺季；

    数据尚未披露，我们暂不做企业的微观分析；

    本月观点

    1季度业绩预增概率较的大子行业是商用车，我们重点推荐买入中国重汽和金龙汽车，同时上海汽车和长安汽车股价调整也提供了较高的安全边际，继续维持两家公司的“买入”评级；

    汽车零部件板块中小盘股我们重点推荐ST中鼎和万丰奥威；钢材价格上涨对汽车行业影响的量化分析

    事件描述：宝钢今日公布08年2季度钢材出厂价格，平均上涨800元不等，超出市场预期。近两天汽车股大幅下跌，市场普遍担心钢材价格上涨对汽车行业会产生较大影响；

    我们定量分析了此次钢材价格上涨对汽车行业的影响：

    我们对不同类型汽车所需各类钢材消耗量进行分拆，并最终得出汽车整车行业今年钢价成本将上升109.34亿元，全行业单车成本较07年上升1%；

    根据我们的测算，此次钢价上涨对整车行业各细分子行业的影响顺序是：重卡>轻卡>经济型轿车>大中型客车>中高档轿车，其中商用车涨价可能性最大；

    根据2007年钢材价格指数走势的测算，去年我国钢材价格平均上涨幅度也有10%左右，按此推算，汽车行业平均毛利率应下降0.5个百分点。然而事实情况是行业平均毛利率由2006年14.8%上升至15.2%；

    因此我们认为：2008年汽车行业的钢材成本压力会明显大于往年，钢价上涨对行业影响是负面的，但汽车行业规模效应、持续新车型的推出和企业内部挖潜等因素也将消化一部分成本上涨压力，因此其影响程度是有限的；

来源：中金在线

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