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造纸行业:木材、废纸、浆继续涨价买入2只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月25日 10:54

赵涛

    3.3美国箱版纸价格将维持高位

    美国箱版纸消费量随着经济的增长而稳步上升。作为国际箱版纸价格代表的欧洲挂面箱版纸月度价格随着纸浆价格的上升而逐步上升，未来随着纸浆价格的稳定，有望维持在高位。

     4.铜版纸行业评级：中性(提高)

    铜版纸行业评级提高至“中性”，主要依据为：

    (1)出口缓解了国内供需，行业价格提升速度较快，完全消化了原料价格上涨的负面影响。但出口依赖于出口退税政策，该政策的持续性有待观察。

    (2)海南APP浆厂旁在2008年将陆续建成年产125万吨铜版纸生产线，以消化自产木浆，这将增加30%的铜版纸产能，会造成未来行业供需状况的恶化。日本王子仍没有放弃新的投产计划，只是可能将其推迟至2009年。国内有几家厂商也有扩产铜版纸的计划。

     4.1铜版纸行业毛利率预计在低位维持

     2007年8-9月份铜版纸行业毛利率绝对值提高1.6%左右。主要原因是铜版纸价格涨价以及纸浆价格的涨价。预计铜版纸行业毛利率水平将维持稳定。

     4.2国内铜版纸价格有所恢复

    受到国家出口补贴导致出口增加的正面影响，国内铜版纸8-9月份价格提高了约每吨350元，但海南APP浆厂旁边的新增产能给2008年市场带来一定的压力。

    北美针叶浆占铜版纸直接成本的15%，阔叶浆占直接成本的35%，机械浆占直接成本的6%，三者合计占到铜版纸成本的55%左右。

     4.3美国铜版纸价格将维持稳定

    美国铜版纸消费量随着经济的增长而稳步上升。作为国际铜版纸价格代表的欧洲铜版纸月度价格突然下降，原因还有待分析。国际铜版纸价格对国内的影响力基本消失，国内铜版纸企业的销售价格主要取决于国内的供求关系。

     5.双胶纸行业：增持(提高)

    双胶纸行业评级提高至“增持”，主要依据为：

    (1)草浆、芦苇浆等浆种由于小纸厂的污染问题，预计未来供给将逐年减少。低成本纸浆的减少，提高了自身拥有草浆、竹浆和芦苇浆等原料的公司当前毛利率水平。

    (2)高档双胶纸的毛利率基本稳定。高档双胶纸行业需求稳定，部分因环保问题而停产的文化纸厂商，采用商品浆之后，正在逐步恢复生产。供需总体平衡。

    5.1中低档双胶纸毛利率将继续上升，高档双胶纸行业毛利率预计将稳定

    中低档双胶纸毛利率未来将维持上升趋势，高档双胶纸行业毛利率变化不大。文化纸分为低档、中档和高档三种，低档文化纸指用于练习本的书写纸，纤维原料的重量构成为17%针叶浆、68%麦草浆，目前单价为5800元/吨，比去年同期涨价450元/吨，扣除针叶浆价格上涨因素之后的实际涨幅约300元/吨，毛利率上升6%。中档文化纸指用于书本和杂志的混浆双胶纸，纤维原料的重量构成为40%针叶浆、30%麦草浆或芦苇浆、10%的杨木机械浆，目前单价为6600元/吨，比去年同期涨价450元/吨，扣除针叶浆和杨木价格上涨因素之后的实际涨幅约200元/吨，毛利率上升4%。高档文化纸指用于复印纸和杂志纸的全木浆双胶纸，纤维原料的重量构成为15%针叶浆、60%阔叶浆，目前单价为7100元/吨，比去年同期涨价300元/吨，扣除针叶浆和阔叶浆价格上涨因素之后的实际涨幅约50元/吨，毛利率上升1%。

     5.2国内双胶纸价格上升

    国内双胶纸价格受到原料价格上涨的影响，价格持续上升，8-9月份高档双胶纸价格上涨350元/吨。

     5.3美国文化纸价格将维持稳定

    美国文化纸消费量保持平稳。作为国际文化纸价格代表的欧洲A4复印纸月度价格近年稳步上升，预计未来将保持稳定。

     6.白卡纸行业：增持(维持)

    白卡纸行业评级维持“增持”，主要依据为：未来白卡纸毛利率将维持上升趋势，主要原因是在2008年6月份太阳纸业30万吨产能投产之前，竞争状况趋缓。

    6.1白卡纸行业毛利率预计将稳定

     2007年8-9月份白卡纸行业毛利率为24%，提高2.5%，主要原因是白卡纸价格上升。随着2007年底美利纸业30万吨产能和2008年6月份太阳纸业30万吨产能的陆续投产，市场供需未来预期将基本平衡，白卡纸行业毛利率水平预计在太阳纸业30万吨投产之后将保持稳定。针叶浆占成本的10%，阔叶浆占成本的30%，两者合计占总成本的40%，是影响成本的主要因素。阔叶浆2007年下半年价格下降。

     6.2国内白卡纸价格稳定

    预计未来白卡纸供需失衡状况得到改善，但由于纸浆价格的下跌，未来白卡纸价格有望下降。扣除纸浆降价因素之后，白卡纸毛利率仍会稳定。

来源：海通证券

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