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汽车行业:通过并购重组做大做强推荐5只股

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月21日 19:09

    汽配行业并购重组有其内在必要性和外在可行性。整车行业并购重组活动加剧、汽配行业模块总成供货方向确立、以及汽配行业增强自身竞争力的需要等3大因素为并购重组提供了必要性。政策支持、汽配企业从整车中分离的大趋势、以及汽配行业良好成长背景下的周期性波动特征为并购重组的实施提供了充分可能。双重力量使并购重组成为汽配行业一大趋势。

    汽配上市公司并购重组有4类不同目的，1个共同宗旨。(1)实现上下游产业链的一体化；(2)通过上市公司实际控制权的转移，改善企业的经营环境和发展前景预期；(3)通过集团整体上市，增强上市公司实力；(4)实现相关产品的适度多元化经营，降低单一产品的经营风险。4类不同整合目的下的共同宗旨是：在行业洗牌中做大做强。在这个过程中，我们认为主导产品型和相关产品型的上市公司的市场表现值得期待。

    国企、民企共同奏响整合主旋律，跨区域整合特征明显。11家汽配上市公司的集团内整合涵盖央企、地方国企和民企内部的整合；集团外整合包括：(1)民企整合国企；(2)央企整合地方国企；(3)外资整合国企。整个汽配行业的整合形式则更为丰富。实施跨区域并购重组是汽配上市公司整合的显著地域特征。

    并购重组合适时机的选择和低成本定价带来资产增值预期。在收购资产的交易价格方面，11家汽配上市公司存在4种方式：(1)折价收购；(2)零支付；(3)股权无偿划拨；(4)市场化询价、定价。前3种方式由于低廉的交易成本，为重组后资产的增值创造了可能；市场化询价、定价一般伴随着上市公司的增发行为和控股股东的资产注入或其他优质项目的开展，同样具有提升上市公司长远价值的预期。

    并购重组行为对财务指标的影响不尽相同，与股价走势多呈现正相关特征。外延式扩张一般能够带来汽配上市公司收入、利润规模的扩大。盈利能力的变化则与并购重组资产的质量密切相关，显现3种不同的可能结果。二级市场上，我们认为并购重组行为带给11家汽配上市公司股价影响多为正面的，但由于当前市场的非完全有效特征，股价走势与市场预期有较大关系：少数资产重组行为低于市场预期的汽配公司在重组公告后股价出现一定幅度下跌。

    重点上市公司和相关风险。在11家具有并购重组概念的汽配上市公司中，我们建议重点关注的上市公司包括：宁波华翔(002048)、潍柴动力(000338)、福耀玻璃(600660)、威孚高科(000581)、万向钱潮(000559)，均为“增持”评级。同时我们提醒投资者关注并购整合效应达不到预期的风险、由并购重组融资可能引起的现金流风险、多元化经营可能带来的新业务风险和跨国并购带来的经营风险。(来源：天相投顾)

来源：中金在线

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