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食品饮料股:优良的投资港湾

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月25日 10:51

    国内环境孕育温床

    在过去十年中，国内食品类的龙头企业已经取得优异的发展纪录。贵州茅台、张裕A、双汇发展、伊利股份、青岛啤酒等食品龙头企业过去10年(茅台只取8年的数据)净利润的年均复合增长率均超过20%。

    通常来看，食品饮料行业的发展潜力将主要取决于潜在消费群体(人口)、实际消费能力(收入水平)以及消费倾向(意愿和偏好)。

    首先是人口增长与城市化。中国是当前世界上人口最多的国家，2005年人口总量达到13.0亿人，占到全球的20.3%，是美国人口的4.4倍。此外，中国每年还有数量庞大的新增人口，每年新生婴儿约1200万，净增人口约800万。在未来几个世纪中，中国的人口规模将持续处于绝对领先的水平，由此带来潜在需求能力将是其他国家所无法比拟的。

    其次是经济增长与收入提高。最近几年，随着和谐社会建设、新农村建设的展开，以及社会保障体系不断完善，具有更强消费意愿的低收入人群的收入水平其增速将有望加快，使潜在消费能力得到明显的释放。同时，收入结构分化也将带来消费结构优化。自2001年以来，占城镇人口40%中高收入以上人群年均收入复合增长率达到12.8%，增幅高于全国平均水平，这意味着我国的中产阶级正在崛起。我们认为，这部分人群的食品消费已经超越了温饱、数量型阶段，消费倾向于追求质量、安全和品位，它们将推动食品消费向品牌和高端市场转变，使产品需求门类将更加丰富，并且部分品牌消费品开始具有奢侈品的特性。产品销售有望呈现规模与单位附加值提升并进的局面。

    最后是商业环境改善强化发展动力。渠道的迅速发展一定程度上也成为食品行业消费增长的重要推动力。大型超市以及物流体系的发展，大大提高了食品由生产厂家向消费者流通的效率。从统计数据来看，国内批发零售业的增长幅度一般都要比GDP增幅高出1—2个百分点。而餐饮业的快速增长则体现人们消费习惯的转变。2001年以来，消费品零售年均增长为11.3%，其中餐饮业的表现最为突出，平均增长幅度达到16.1%。反映了人们追求方便快捷消费，以及交际性消费增加趋势的结果。

    本土企业占得先机

    抛开由于后期资本运转导致的企业所有权变动，以发源地来界定品牌的归属，可以发现食品领域多数主流品牌都是源自于土生土长的国内企业。

    例如乳制品行业，伊利、蒙牛、光明三强在液态奶领域的市场占有率已经高达65%，形成较强的寡头垄断格局，它们的综合市场占有率也接近40%。国内企业的强势已经令达能、卡夫、雀巢等国企乳品巨头黯然失色。在肉制品行业，双汇、雨润两家火腿肠的市场占有率已经超过50%。在葡萄酒领域，张裕、王朝、长城三家的市场份额接近40%。而果汁领域，汇源的市场份额达到46%。

    相比很多受到政策保护长达十几年之久仍未能成气候的产业，我们认为食品企业取得的成就更为值得骄傲。归纳起来，国内企业领先的途径主要有四方面。

    市场培育与领先主导。肉制品加工和葡萄酒是这方面的典型代表。肉制品产业化开始于春都在上个世纪八十年代中期引进第一条火腿肠生产线，此后双汇、金锣、雨润等相继加入，它们的跟进、创新共同推动整个肉制品行业的快速发展。到现阶段，双汇、金锣、雨润等国内几家主要肉制品企业形成寡头垄断格局，主导着国内市场。即使在多年的努力之后，肉制品十强之中也仍将没有外资品牌的身影。

    与狼共舞中胜出。在行业快速发展过程中，外资品牌对市场有较深的直接参与，但最终未能站稳，本土品牌在竞争中胜出。典型行业有啤酒和乳制品。迄今为止，蓝带、安海斯-布希尔、嘉士伯、喜力等主要品牌几乎都水土不服或败走麦城。而在此过程中，青啤、华润、燕京等品牌迅速完成从区域品牌向全国性品牌的转型。2002年之后外资开始以资本输出的模式进入中国市场，借资本的力量来利用中国的啤酒品牌来角力。因此未来主导市场的还仍将是本土品牌。

    传统产品形成高壁垒。国内独有的消费习惯形成的市场，国外品牌无法直接竞争。这方面通常专指白酒企业，外资企业只能通过培养烈性洋酒市场来一定程度上形成对白酒消费的替代。但茅台、五粮液、泸州老窖的众多传统名酒企业已经形成牢固的进入屏障，外资将很难有大的作为。

    夹缝中寻求契机。主要市场已经被外资品牌瓜分，国内企业只能在差异化中寻求突破，碳酸饮料就是属于这一类型。在被誉为东方神水的健力宝风光不再之后，国内企业在碳酸饮料领域几乎看不到太多的市场机会。尤其是可乐产品，可口可乐和百事可乐双寡头形成的壁垒已经牢不可破，而娃哈哈的非常可乐则是看到他们在农村市场的薄弱环节，依靠好的渠道优势并取得不俗的业绩。

来源：中国证券报

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