“双降”并非量化宽松

　　近日，央行下调了存贷款基准利率和存款准备金率，引起市场普遍关注。昨天，央行有关负责人进一步详解降息降准，表示此次“双降”是常规的货币政策措施，不属于非常规的量化宽松政策（QE）。

　　物价走低需适当降息

　　自24日起，央行下调存贷款基准利率各0.25个百分点、降低存款准备金率0.5个百分点，并放开存款利率上限。央行此举引发关注。央行有关负责人认为，此次“双降”是根据经济物价以及流动性形势变化所作的合理、必要的政策调节。

　　从降息来看，主要是9月份整体物价走低，需要通过适当下调名义利率来使实际利率回归合理水平，促进社会融资成本进一步降低，加大金融支持实体经济的力度。

　　数据表明，9月份CPI同比上涨1.6%，比8月份回落0.4个百分点。对基准利率的调整除了主要观察CPI的变化外，也要适当参考GDP平减指数等其他物价指数的变化。统计数据显示，GDP平减指数比CPI更低，前三季度GDP平减指数为-0.3%。此外9月份PPI更是同比下降5.9%，已连续43个月为负。

　　央行方面认为，随着物价整体水平走低，适当下调基准利率是合理的，是完全可以预期的。

　　降准为解决流动性缺口

　　央行有关负责人认为，至于降准，则主要是应对外汇占款减少所产生的流动性缺口，满足经济增长对流动性的正常需要。

　　前些年我国外汇大量流入，外汇占款增加很多，导致流动性供应过剩，所以当时通过提高存款准备金率来加以对冲。目前外汇形势发生变化，前几个月外汇占款出现一定幅度的下降。虽然近期外汇市场预期趋于平稳，外汇占款对流动性的影响基本中性，但未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性。而且随着经济规模的增长，对流动性的需求也会增加。此外，10月份税款集中入库减少了流动性。

　　央行方面认为，当前需要降低存款准备金率释放一些流动性，以保持银行体系流动性合理充裕。需要指出的是，降准只是使法定准备金变为超额准备金，央行资产负债表总规模并没有扩张。

　　“双降”不是量化宽松政策

　　央行有关负责人特别强调，我国此次的“双降”措施都是很传统的、常规的货币政策措施，与国外央行采取的量化宽松政策(QE)还是有很大差别的。

　　据了解，国外实施QE的背景是名义政策利率已经触及“零”下界，难以再通过常规的降息方式来使实际利率下降和增大货币政策对经济的支持力度。在这种情况下，才不得不采取直接扩张央行资产负债表的非常规办法来支持经济，也就是购买一定数量的特定资产（如某些债券），所以才被称为“量化”的宽松政策。

　　央行方面表示，中国尚未面临“零利率”的约束，名义利率水平仍在“零”之上，此外存款准备金率也相对较高，因此当前在需要增大货币政策支持力度的时候，利率工具及准备金率工具都有使用空间，降准措施也不直接扩大央行的资产负债表，不属于非常规的QE措施。

　　在“双降”的同时，央行还决定放开商业银行和农村合作金融机构等存款利率上限。央行方面指出，放开存款利率上限后，人民银行仍将在一段时期内继续公布存贷款基准利率，作为金融机构利率定价的重要参考，并为进一步完善利率调控框架提供一个过渡期。待市场化的利率形成、传导和调控机制建立健全后，将不再公布存贷款基准利率，这将是一个水到渠成的过程。

　　京华时报记者余雪菲