业内提醒规避低等级信用债风险 _中国经济网—

　　中钢债违约延期付息企业债级别下调与违约事件增加业内提醒——

　　广州日报讯（记者潘彧）据央行网站消息，昨日，央行以利率招标方式展开规模为250亿元逆回购操作。此次逆回购中标利率2.35%，期限7天，利率与上次持平。

　　比起今年上半年，目前的逆回购利率已经一再下降，而其利率下降并非孤例，各等级债券均出现大涨，债券收益率下跌明显，信用债、特别是交易所公司债收益率大幅降低，信用利差快速收窄。

　　海通证券研报显示，以3年期AA+为例，银行间3年期AA中票与同期限国开债的利差在120BP（基点）左右，而交易所公司债与国开债的利差在8月甚至一度为负，虽然9月以来公司债收益率有所回调，但当前信用利差仍在20BP左右，处于低位。

　　业内人士认为，目前债券市场供需两旺，利率已经显著下行，但四季度债市收益率继续大幅下行的动力较小，而连环爆出的债市违约事件，使得业内更为担忧低等级信用债风险。

　　隐忧：第二例央企债务违约浮出水面主体级别调整多为下调

　　这边厢，债市发行火热，利率已处历史低位；那边厢，存量信用债违约的案例不停爆出。

　　10月19日，中钢股份发布公告称，将延期支付规模20亿元的“10中钢债”本期利息。

　　中钢债违约意味着继保定天威后，今年第二例央企债务违约已经构成事实，也是中国钢铁企业的首例债券违约。而今年以来，国内的公司债市场已经发生了至少五例债券违约，而2014年以来，公司债、中小企业私募债、中票短融等都出现过信用违约事件。

　　而中诚信国际统计数据显示，9月债市主体级别调整21次，其中近六成级别下调。而从行业来说，主体级别下调的企业多属于周期性、产能过剩的重资产行业，目前的宏观环境导致行业景气度下行，盈利能力及偿债能力明显弱化；部分企业甚至不能及时偿还本息或发生企业破产重整。

　　“前三季度级别下调与违约事件均进一步增加。随着违约事件的日益增多，债券违约后不能全额清偿的情况也将增加。预计债务重组和破产清算将成为清偿违约债务的主要方式。”中诚信国际在研报中表示。

　　业内：

　　个券信用风险或增加

　　中诚信研报认为，四季度经济数据可能稍有好转，避险资金可能撤出，新的配置资金面对当前的价格高位可能会暂缓入市，因而债市收益率继续大幅下行的动力较小，且有一定的回调压力，但明年经济再次探底的概率仍然较大，同时资金价格大幅走高的可能较小，且一季度资产的配置需求通常较为旺盛，加上持续的通缩压力，明年初收益率仍可能继续下行。

　　不过，对于目前连环爆出的违约事件，业内普遍表示了担忧。

　　“2015年以来，地产投资和制造业投资持续走弱，8月工业企业盈利继续下滑，9月中游电力耗煤和粗钢产量增速也呈负增长，反映经济下滑、内需不足导致产能过剩，对应钢铁、水泥、煤炭等过剩行业的基本面也大不如前。对于这些行业，其信用利差应反映在基本面，过低的利差蕴含风险。信用债系统性风险可控，但仍需规避低等级。个券信用风险往后可能增多，仍需精挑细选，规避低等级信用债风险。”海通证券固定收益分析师姜超表示。

　　中诚信也认为，大型企业债务风险暴露可能持续发酵成为引发市场变异的关键因素，需保持警惕。