信贷资产质押再贷款试点扩容

　　央行上周六宣布扩容信贷资产质押再贷款试点被一些市场人士解读为央行此举为中国式量化宽松（QE）。不过记者采访了解到，信贷资产质押再贷款与QE有较大区别，不能视同。央行此举旨在利用这种新渠道盘活金融机构存量信贷，提高了金融机构信贷资产的流动性，熨平未来可能产生的流动性波动。

　　事件 央行推广信贷质押再贷款

　　央行新增流动性工具。上周六，央行官网消息称，央行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

　　信贷资产质押再贷款，是指商业银行可以用现有的信贷资产，也就是已经放出去的贷款，到央行去质押，获得新的资金。

　　央行表示，信贷资产质押再贷款试点是完善央行抵押品管理框架的重要举措，有利于提高货币政策操作的有效性和灵活性，有助于解决地方法人金融机构合格抵押品相对不足的问题，引导其扩大“三农”、小微企业信贷投放，降低社会融资成本，支持实体经济。

　　社科院金融研究所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵表示，信贷资产质押再贷款是以金融机构非标准化的信贷资产作为从央行获得再贷款的合格抵押品。这一政策工具的应用，将极大地扩展中小金融机构从央行获得再贷款的合格抵押品资产范围，提高了这些金融机构信贷资产的流动性。

　　争议 不宜解读 为中国式QE

　　央行该文一出，引发争议。一些业内人士表示，这种盘活存量的做法，其实从一个侧面将银行高企的不良资产进行回收，实际等同于QE的做法，释放7万亿人民币的流动性。

　　所谓量化宽松，简称QE，是一种货币政策，由中央银行通过公开市场操作以提高货币供应，可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。

　　央行研究局首席经济学家马骏表示，央行宣布扩大信贷资产质押再贷款试点的合格质押品选择范围，不会对流动性总量产生显著的影响，也不可能是中国版的QE。

　　民生证券研究院固定收益组分析师李奇霖表示，QE由央行预定规模，信贷质押再贷款释放的规模由银行需求量决定，主动权在银行；QE资金期限永久性，信贷质押再贷款释放的基础货币具有到期期限，央行资产负债表不是永久扩张；此外QE释放的资金成本几乎是0，而信贷质押再贷款是有资金成本的，其资金成本会视当时的市场利率和银行抵押物的情况决定。

　　影响 提供新的基础货币补充渠道

　　数据显示，9月央行外汇储备再降432.6亿美元。8月金融机构外汇占款减少7238亿元人民币，连续第二个月刷新1998年有数据以来单月最大降幅，且为7月降幅的近三倍。

　　李奇霖表示：“推广信贷资产质押再贷款试点，将提供新的基础货币补充渠道。”他指出，政策效果还有待观察。政策难度在于三农小微类资产风险溢价较高，是否能够有效激励商业银行信用派生行为还需观察，如果过度激励银行投放到风险溢价较高的资产，可能会产生坏账风险。

　　央行此举也旨在平稳资金面，熨平未来可能产生的流动性波动。央行金融研究所副所长纪敏近日撰文指出，中央银行适当的抵押品制度可以实现对经济波动的逆周期调节。在市场信用周期低谷时放宽抵押品标准，在市场信用扩张高涨时提高抵押品标准，从而熨平市场信用周期的波动。

　　他同时称，抵押品制度可以使央行在提供流动性时只关注抵押品的质量，对同一抵押品实施单一的定价，而不必再连续地对金融机构在信用评价基础上实行差别利率，这对货币政策信号的传递和传导同样具有重要意义。

　　此外，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼表示，央行此举是完善流动性管理制度的未雨绸缪之举，随着金融体系改革的不断深化，央行近来一直在不断完善各项制度，存款准备金制度由每日考核改成月均考核，和现在的信贷资产质押再贷款试点扩大，都是为了熨平未来可能产生的流动性波动而做的准备。

　　链接 信贷质押再贷款与降准的区别

　　信贷资产质押再贷款是一个很灵活的货币政策工具，与降准类似，但有所不同，它不像降准一样，一次性释放出多少资金，而是更为灵活，更有针对性。一方面，地方央行在可质押资产上有更大的量裁权，对于什么样的抵押品可以划归至抵押再贷款范围，不同的区域可能会有不同的侧重；另一方面，商业银行在选择企业信贷资金上会有不同的倾向性，产能过剩的行业可能就不在其贷款之列。

　　京华时报记者 余雪菲