股票质押“悲情时刻”：出利好 迎调研

　　如果说，5000点到4000点是配资客的噩梦，4000点到3000点直接打爆融资客的账户，那么，近日备受煎熬的则是股票质押客。不少股票质押客由于弹尽粮绝，只有听天由命，还有余粮者也只能谨慎地通过交易手段自救。

　　盼望股价上涨

　　“最近我们还要组织一次调研，你帮我介绍一些机构和大额投资者过来。”9月10日，李朝(化名)叮嘱中国证券报记者，这位华南地区一家上市公司的董秘把同样的话重复了四五次。

　　过去两个多月，李朝所在的上市公司股价最大跌幅一度逼近70%，不巧的是，李朝的老板恰恰在股市最火的6月做了股权质押，目前公司的股价已逼近警戒线，离平仓线只一步之遥，这给主要负责公司资本运作和投资者关系的李朝带来巨大压力。

　　七八月间，李朝所在公司对股价下挫判断为大盘的自然调整，至股价腰斩之后，公司才开始着急。“为了给公司产业转型输血，老板将其持有的大部分股权都做了质押，再向下跌，老板这么多年辛苦的血汗就会拱手送人。”

　　心急火燎的李朝不得不想尽一切办法稳住股价。“先是把业绩提前释放出来，但是没用；与机构合作成立并购基金，还是没用。现在的办法是找些好标的装进公司，但好的并购标的非常难求。”李朝叹气道。

　　此外，为稳住股价，李朝不得不在二级市场想办法。他明白这并不是长效办法，股价能稳住向上，必须让机构投资者心甘情愿地进来。

　　事实上，为了让更多资金投资上市公司，李朝过去一月奔波于北上广深。“大城市机构投资人多，公司的团队主动去这些地方做路演，也方便这些机构投资者过来听取公司的情况介绍。”

　　据李朝估计，过去两个多月起码已迎接200家机构调研，但从股价看，收效甚微。“实在没有办法，真到了平仓线，只能老板想办法筹钱补仓了。”李朝表示，目前老板在筹集资金，以应对可能出现的糟糕情况。

　　按照目前的规则，股票质押基准价在质押起始日前30个交易日的均价基础上打折扣，一般主板打五折，中小板、创业板则会低些，大部分在三四折左右。深圳一知名券商投行人士解释，“比如一只创业板股票，质押日前30个交易日均价为100元，那么其基准价一般是30元。质押机构设置的预警线为基准价的160%，平仓线为140%；或者预警线为基准价的150%，平仓线130%。基准价30元的创业板股票，以预警线160%、平仓线140%为例，其预警线价格在47元左右，平仓线价格则为41元左右。”

　　小股东质押客“投降”

　　“当股价逼近预警线后，质押机构会提示质押人补仓，可以是股票或者现金。而到达平仓线时，质押方就会处置质押的股票，一般会在二级市场抛售。”上述投行人士表示。比如，9月8日，顾地科技公司公告，控股股东广东顾地质押给海通证券的8399.1420万股中部分股份已临近平仓线。相关股东表示正在与海通证券就股份质押相关事宜进行积极磋商，以保障股份交割事宜顺利进行。

　　对于大股东质押客而言，避免触及平仓糟糕结局的最好办法莫过于刺激股价。“从过去数周调研情况看，部分上市公司并购动力反而比上半年增强，动作明显加快，这与大股东为避免质押股权触及平仓线有较大关系。”深圳一位券商分析师表示。

　　刺激股价除了利好等“真金白银”外，吸引更多资金“入局”颇为重要。 “最近组织上市公司调研明显比上半年容易，有不少上市公司主动联系，希望我们组织投资者过去调研，从目前情况看，投资人去调研的情绪也比七八月要好很多。”上述深圳券商分析师表示。

　　值得注意的是，上市公司和投资者的情绪变化，使得抱团调研的情况明显增多。数据显示，10家机构以上参与的调研6月有66次，7月有65次，8月则为110次，其中大部分集中于8月下半月。而9月，尽管时逢假期，第一周10家机构以上参与的调研已有近15家。9月第一周，机构调研了101家公司，远远高于8月同期的67家公司。

　　不过，与大股东相比，中小股东质押客并无多少好牌可打。中小股东对上市公司影响力小，较难干预上市公司运作，而质押机构对这部分质押人要求也较为苛刻。上述投行人士举例，“比如，8月底，深圳即有一位中小股东质押客因为触及平仓线，被质押机构强行平仓，虽然中间通过二级市场购买股票补过一次仓，但是挡不住抛压盘，股票下跌太快，只能放弃抵抗。”

　　系统风险概率低

　　从目前情况看，虽然出现局部被平仓的事件，但是出现质押系统性风险的概率较小。

　　中金公司统计显示，目前股权质押存量2.7万亿元，其中2015年净增加1.4万亿元。目前2.7万亿元的质押市值约占A股自由流通市值的16%，占总市值的6%。若按质押时的股价计算，2015年净增的质押市值为1.66万亿元，但经历6月以后的市场调整，目前的质押市值下降至1.4万亿元，降幅16%。

　　华泰证券高级研究员高鹤翔测算，2014年以来，超过总市值5%的行业有房地产、化工、制药、金属非金属与采矿，其中房地产占比最高，达到10%的总市值。若上证指数下行至2500点，跌破警戒线的股票参考市值上升为约5800亿元，跌破平仓线的股票参考市值上升为约4200亿元。最悲观情形，若上证跌至2000点，跌破警戒线的股票参考市值约为7100亿元，破平仓线参考市值约5600亿元，与两市日均成交额相当，总体风险可控。

　　高鹤翔指出，根据目前股权质押业务部门的政策，若质押股票跌破警戒线甚至平仓线，业务部门并不强制处理质押股票，而是仅督促客户补仓(追加质押股票或现金补仓)。若大股东无法完成补仓，往往对个股采取停牌措施，或采取尾盘拉升等措施自救。因大股东质押股票跌破平仓线而导致强制平仓的现象暂不大可能出现。