分析人士表示，经过充分换手和情绪修复后，A股出现价值空间，行情将迎来新一轮反弹
■本报记者 张晓峰
“十一”长假期间，海外股市普遍反弹，其中新兴股市的反弹幅度更大。在此背景下，节后A股开始连续两日反弹，量能也较节前明显放大，为后期市场做出了良好开端。分析人士普遍认为，沪指在3000点至3200点之间已运行1个月，节后连续两个交易日的上攻，在窄幅区间取得突破性变局，或许是一个新的起点。
第一，降杠杆已进入尾声。随着9月30日清理场外配资大限的过去，资金流出过程有望逐步结束，而市场存量资金的空仓部分有望陆续进入市场，为中短期市场上行带来动力。场内杠杆而言，两融资金在9月初快速跌破万亿元关口后，下降速度大幅放缓，至9月30日两市融资余额为9041亿元，短期也已无继续下降的空间。另外，公募基金、私募基金、养老金、社保和海外资金等机构投资者弹药充足，节后随着市场人气逐步恢复，在争取年底前取得尽可能高业绩以获得投资者认可的动力下，这些机构将逐步提高仓位，从而为市场带来上行推动资金。
从具体的操作层面看，随着降杠杆进入尾声，未来基本上遭到废弃的场外配资和伞型基金还有战场需要打扫，而市场的上涨为去杠杆提供了良好的市场环境，也就是市场要从越跌越平仓、越平仓越跌的恶性循环中解放出来，在市场的良性循环中解决去杠杆带来的所有遗留问题，要达到这个目的，关键就是股市趋势向上。
第二，经济数据微幅回升。国家统计局、中国物流与采购联合会联合发布数据，9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月微升0.1个百分点，连续两个月回落后出现微幅回升。从PMI指数五大主要分项来看,生产指数、新订单和供货商配送时间指数有所回升,原材料库存指数出现下滑,就业指数持平。本轮股市暴跌是因为降杠杆，资金牛市和杠杆牛市不再。当前股市的驱动力量将从流动性驱动转向基本面驱动，在这个换挡过程中股市的调整是必然的。因此，A股新一轮上涨周期的推动力量将来源于第四季度经济基本面的回升。
第三，政策加码稳增长。9月30日，央行与银监会联合发布通知，在不实施“限购”措施的城市，对居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，最低首付款比例调整为不低于25%；进入9月份后，发改委新批城铁项目近5000亿元；财政部公布第二批政府和社会资本合作(PPP)示范项目，总投资金额6589亿元，预计未来会有更有力的稳增长政策出台。
第四，人民币贬值预期基本稳住。截至9月底，中国外汇储备规模降至35141.20亿美元，较8月份减少432.61亿美元，相比8月份外汇储备939亿美元的“历史性”降幅，降幅已经收窄。目前无论从离在岸汇率差值还是从远期汇率隐含升水来看，人民币贬值预期基本稳住。
第五，短期美联储加息预期弱化。刚刚公布的美国9月份非农就业数据仅为14.2万人，远低于市场预期的20.3万人，8月份非农就业数据从17.3万人被下修至13.5万人，无论是新增就业人数、薪资增长，还是就业参与率均低于预期，令投资者对于年内是否首次加息产生怀疑。“十一”长假期间，海外主要股市全线反弹，美股标普500指数累计上涨逾5%，香港恒生指数上涨8%。大宗商品市场表现抢眼，纽约原油期货主力合约价格累计涨幅超过9%，铜、锌期货也因国际巨头嘉能可的减产而一度创出4年来单日最大涨幅。可以预期，美元走势将从高位下行，新兴市场资金外流的速度将会下降。
总之，在去杠杆风险释放、货币宽松预期、稳增长举措加码等诸多利好因素的叠加下，市场缺乏进一步做空力量。节后两天股市开门上涨就是一个好兆头，这意味着今年四季度行情值得期待。管理层已经将未来的市场发展分成三个阶段：稳定市场、修复市场、建设市场。如果说今年二季度出台的一系列救市措施属于稳定市场的话，那么今年四季度的工作重点就是修复市场。经过充分换手和情绪修复后，A股出现价值空间，行情将再次迎来新一轮健康上涨的周期。
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